১০ জুলাই শেষ হওয়া সপ্তাহের জন্য মানি-মার্কেট ফান্ড ম্যানেজাররা তাদের পোর্টফোলিও-র ওজনে-গড় মেয়াদ (weighted-average maturity) কমিয়ে ৩৮ দিন করেছেন, যা এক মাস আগে ছিল ৪২ দিন। তারা নতুন নগদ অর্থ ফ্লোটিং-রেট নোট (floating-rate notes) এবং রিপर्चेজ এগ্রিমেন্টে (repurchase agreements) বিনিয়োগ করছেন। এই পরিবর্তনটি গুরুত্বপূর্ণ কারণ এটি দেখায় যে, কীভাবে এই খাতটি রেকর্ড পরিমাণ ৮ ট্রিলিয়ন ডলারের সম্পদ পরিচালনা করার পাশাপাশি ফেডারেল রিজার্ভের সুদের হারের অনিশ্চিত পথ থেকে নিজেকে রক্ষা করছে।

রক্ষণাত্মক পদক্ষেপ হিসেবে স্বল্প মেয়াদ

Crane Money Fund Average-এর ওজনে-গড় মেয়াদ ৪২ দিন থেকে কমে ৩৮ দিন হয়েছে, যা নির্দেশ করে যে ম্যানেজাররা ইচ্ছাকৃতভাবে দীর্ঘমেয়াদী সিকিউরিটিজ কমিয়ে আনছেন। বৃহত্তর Crane 100 Money Fund Index, যা শিল্পের বেশিরভাগ সম্পদের প্রতিফলন ঘটায়, তার WAM জুন মাসে ৪৪ দিন থেকে জুলাই মাসে ৪০ দিন হয়েছে। স্বল্পমেয়াদী হোল্ডিংগুলো দ্রুত রোল ওভার (roll over) হয়, যা ফেড যদি অপ্রত্যাশিতভাবে সুদের হার বৃদ্ধি করে, তবে ফান্ডগুলোকে উচ্চতর ইল্ড (yield) অর্জনে সহায়তা করে। এই কৌশলটি "ডিউরেশন রিস্ক" (duration risk)-ও হ্রাস করে – যা মূলত বাজার দর বাড়ার সময় পোর্টফোলিও কম মুনাফার ইন্সট্রুমেন্টে আটকে থাকার ফলে সৃষ্ট ক্ষতি।

ফ্লোটিং-রেট নোট এবং রেকর্ড পরিমাণ ইনফ্লো

রক্ষণাত্মক অবস্থান বজায় রাখা সত্ত্বেও, মানি-মার্কেট ফান্ডগুলোতে অভূতপূর্ব ইনফ্লো বা অর্থের প্রবাহ দেখা গেছে, যা জুলাইয়ের প্রথম সপ্তাহে ব্যবস্থাপনার অধীনে থাকা মোট সম্পদকে প্রায় ৮ ট্রিলিয়ন ডলারে নিয়ে গেছে। ম্যানেজাররা সেই অর্থের একটি বড় অংশ ফ্লোটিং-রেট নোট (FRNs)-এ বিনিয়োগ করছেন, যেগুলোর কুপন প্রচলিত বাজার দরের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ হয়। জুন শেষে ট্রেজারি FRN হোল্ডিং ৩২ বিলিয়ন ডলার বৃদ্ধির পর ৫২৩ বিলিয়ন ডলারের নতুন উচ্চতায় পৌঁছেছে। FRN হোল্ড করার মাধ্যমে, ফান্ডগুলো দীর্ঘমেয়াদী ফিক্সড-রেট বন্ডের মূল্য পরিবর্তনের ঝুঁকি এড়িয়ে বর্তমান তিন মাসের ট্রেজারি বিল ইল্ডের সুবিধা নিতে পারে।

রিপো এবং ট্রেজারি-বিল রিব্যালেন্সিং

এই রক্ষণাত্মক কৌশলে রিপर्चेজ এগ্রিমেন্ট বা রিপোর (repos) ওপর ব্যাপক নির্ভরতা দেখা যাচ্ছে। Crane-এর তথ্য অনুযায়ী, রিপো হোল্ডিং ৬৮ বিলিয়ন ডলার বেড়ে ৩.০৬ ট্রিলিয়ন ডলারে দাঁড়িয়েছে, যা মোট মানি-ফান্ড সম্পদের ৩৭.২%। রিপো হলো সিকিউরিটিজ দ্বারা সমর্থিত স্বল্পমেয়াদী ঋণ, যা ন্যূনতম ক্রেডিট রিস্কের সাথে সামান্য রিটার্ন প্রদান করে। একই সময়ে, ট্রেজারি বিলের এক্সপোজার ৯৬ বিলিয়ন ডলার কমে ৩.৩ ট্রিলিয়ন ডলারে দাঁড়িয়েছে, যদিও বিলগুলো এখনও সম্পদের প্রায় ৪০% দখল করে আছে। এই প্রত্যাহার উচ্চতর ইল্ডের সন্ধানে করা হয়েছে, তবে এই পদক্ষেপটি ঘর্ষণহীন নয়: ফেডারেল রিজার্ভের রিজার্ভ-ম্যানেজমেন্ট ক্রয়ের মাধ্যমে বাজারে তারল্য বৃদ্ধি এবং সুদের হার কমিয়ে দেওয়ার ফলে ওভারনাইট রিপো ইল্ড কিছুটা কমেছে।

ম্যানেজারের ট্রেড-অফ

ফান্ড ম্যানেজাররা এখন একটি স্পষ্ট দ্বিধার সম্মুখীন। রিপো এবং ট্রেজারি বিলের মতো ওভারনাইট ইন্সট্রুমেন্টে সম্পদ জমা রাখা পোর্টফোলিওকে নিরাপদ রাখে, কিন্তু রিপো ইল্ড কমে যাওয়ার ফলে রিটার্নও সীমিত হয়ে পড়ে। মেয়াদের সময়সীমা বৃদ্ধি করলে ইল্ড বাড়তে পারে, তবে ফেড যদি হকিশ (hawkish) বা কঠোর অবস্থান বজায় রাখে, তবে কম রিটার্নের সিকিউরিটিজে আটকে পড়ার ঝুঁকি পুনরায় তৈরি হয়। ভবিষ্যতের নীতি সম্পর্কে বাজারের নিজস্ব মূল্যায়ন চাপ আরও বাড়িয়ে দিচ্ছে: CME FedWatch টুল বর্তমানে ২০২৬ সালের ডিসেম্বরে ফেড কর্তৃক সুদের হার বৃদ্ধির সম্ভাবনা ৮০% হিসেবে দেখিয়েছে, যা এই রক্ষণাত্মক প্রবণতার পেছনে দীর্ঘমেয়াদী অনিশ্চয়তাকে ফুটিয়ে তোলে।

যা নজর রাখা প্রয়োজন

  • ফেড পলিসি সিগন্যাল – ফেডের যেকোনো স্পষ্ট পদক্ষেপ, তা স্থগিত করা হোক বা সুদের হার বৃদ্ধি করা হোক, তা সম্ভবত মানি-মার্কেট পোর্টফোলিওগুলোর দ্রুত রিব্যালেন্সিং ঘটাবে।
  • রিপো-রেট ট্রেন্ড – যদি ফেডারেল রিজার্ভের তারল্য কার্যক্রম শিথিল হয়, তবে রিপো ইল্ড পুনরুদ্ধার করতে পারে, যা রিপোকে আবারও আকর্ষণীয় করে তুলবে।
  • FRN সরবরাহ – ট্রেজারি কর্তৃক ফ্লোটিং-রেট নোট ইস্যু করা হবে তা নির্ধারণকারী বিষয় যে, রেট-সেনসিটিভ সম্পদের চাহিদা মেটাতে ম্যানেজারদের কাছে কতটা নতুন সক্ষমতা রয়েছে।

প্রায় ৮ ট্রিলিয়ন ডলারের তারল্য পরিচালনা করার সময় এই খাতের চটপটে থাকার ক্ষমতা বৃহত্তর স্বল্পমেয়াদী ফান্ডিং মার্কেটের জন্য একটি নির্দেশক (bellwether) হিসেবে কাজ করবে। মেয়াদ কমিয়ে আনা এবং সুদের হারের সাথে পরিবর্তনশীল ইন্সট্রুমেন্টগুলোকে প্রাধান্য দেওয়ার মাধ্যমে, মানি-মার্কেট ফান্ডগুলো বাজি ধরছে যে, উচ্চ কিন্তু ঝুঁকিপূর্ণ রিটার্নের মোহের চেয়ে এখন নমনীয়তা বেশি গুরুত্বপূর্ণ।