منی مارکیٹ فنڈ مینیجرز نے 10 جولائی کو ختم ہونے والے ہفتے کے لیے اپنے پورٹ فولیو کی وزن شدہ اوسط مدت (weighted-average maturity) کو کم کر کے 38 دن کر دیا ہے، جو کہ ایک ماہ قبل 42 دن تھی، اور نئی نقد رقم کو فلوٹنگ ریٹ نوٹس (floating-rate notes) اور ری پرچیز ایگریمنٹس (repos) کی طرف موڑ دیا ہے۔ یہ تبدیلی اس لیے اہم ہے کیونکہ یہ ظاہر کرتی ہے کہ یہ شعبہ فیڈرل ریزرو کی شرح سود کے غیر یقینی راستے سے خود کو کیسے بچا رہا ہے، جبکہ وہ اب بھی ریکارڈ بلندی 8 ٹریلین ڈالر کے اثاثوں کو سنبھال رہے ہیں۔

دفاعی اقدام کے طور پر مختصر مدت کے اثاثے

Crane Money Fund Average کی وزن شدہ اوسط مدت 42 سے کم ہو کر 38 دن ہو گئی ہے، جو اس بات کی نشاندہی کرتی ہے کہ مینیجرز جان بوجھ کر طویل مدت کی سیکیورٹیز کو کم کر رہے ہیں۔ وسیع تر Crane 100 Money Fund Index، جو کہ صنعت کے زیادہ تر اثاثوں کی عکاسی کرتا ہے، کی WAM جون میں 44 دن سے گر کر جولائی میں 40 دن ہو گئی۔ مختصر مدت کے اثاثے تیزی سے رول اوور ہوتے ہیں، جس سے فنڈز کو اس وقت زیادہ منافع حاصل کرنے کا موقع ملتا ہے اگر فیڈرل ریزرو غیر متوقع طور پر شرح سود میں اضافہ کر دے۔ یہ حکمت عملی "duration risk" (دورانیہ کے خطرے) کو بھی کم کرتی ہے – یعنی وہ نقصان جو اس وقت ہوتا ہے جب مارکیٹ کی شرح سود بڑھنے کے دوران ایک پورٹ فولیو کم منافع والے آلات میں پھنسا رہتا ہے۔

فلوٹنگ ریٹ نوٹس اور ریکارڈ آمدنی

دفاعی انداز اپنانے کے باوجود، منی مارکیٹ فنڈز میں غیر معمولی آمدنی دیکھی گئی، جس سے جولائی کے پہلے ہفتے میں زیر انتظام کل اثاثے تقریباً 8 ٹریلین ڈالر تک پہنچ گئے۔ مینیجرز اس رقم کا بڑا حصہ فلوٹنگ ریٹ نوٹس (FRNs) میں لگا رہے ہیں، جن کے کوپن مارکیٹ کی موجودہ شرحوں کے مطابق ایڈجسٹ ہوتے ہیں۔ ٹریژری FRN ہولڈنگز جون کے آخر میں 32 بلین ڈالر کے اضافے کے بعد 523 بلین ڈالر کی نئی بلندی پر پہنچ گئیں۔ FRNs کو برقرار رکھ کر، فنڈز طویل مدتی فکسڈ ریٹ بانڈز کے قیمتوں کے اتار چڑھاؤ سے بچتے ہوئے موجودہ تین ماہ کے ٹریژری بل کی شرح سے فائدہ اٹھا سکتے ہیں۔

ریپو اور ٹریژری بل ری بیلنسنگ

دفاعی حکمت عملی میں ری پرچیز ایگریمنٹس یا "repos" پر زیادہ بھروسہ کیا جا رہا ہے۔ Crane کے ڈیٹا سے پتہ چلتا ہے کہ ریپو ہولڈنگز میں 68 بلین ڈالر کا اضافہ ہوا اور یہ 3.06 ٹریلین ڈالر، یعنی منی فنڈ کے کل اثاثوں کا 37.2% ہو گئے۔ ریپوز سیکیورٹیز کے ذریعے ضمانت یافتہ مختصر مدت کے قرضے ہیں، جو کم سے کم کریڈٹ رسک کے ساتھ مناسب منافع فراہم کرتے ہیں۔ اسی وقت، ٹریژری بلز کا حصہ 96 بلین ڈالر کم ہو کر 3.3 ٹریلین ڈالر رہ گیا، اگرچہ بلز اب بھی اثاثوں کا تقریباً 40% حصہ ہیں۔ یہ کمی زیادہ منافع کی تلاش کی عکاسی کرتی ہے، لیکن یہ اقدام مشکلات سے خالی نہیں ہے: فیڈرل ریزرو کی ریزرو مینجمنٹ خریداریوں کے ذریعے مارکیٹ میں نقد رقم (liquidity) شامل کرنے اور شرح سود کو نیچے لانے کے بعد اوور نائٹ ریپو منافع میں کمی آئی ہے۔

مینیجر کا توازن (Trade-off)

فنڈ مینیجرز اب ایک واضح کشمکش کا سامنا کر رہے ہیں۔ ریپوز اور ٹریژری بلز جیسے اوور نائٹ آلات میں اثاثے جمع کرنا پورٹ فولیو کو محفوظ رکھتا ہے لیکن ریپو منافع میں کمی کے ساتھ منافع کو محدود کر دیتا ہے۔ مدت کو بڑھانے سے منافع میں اضافہ ہو سکتا ہے، لیکن اگر فیڈرل ریزرو اپنی سخت گیر (hawkish) پالیسی پر قائم رہا تو یہ کم منافع والی سیکیورٹیز میں پھنس جانے کا خطرہ بھی پیدا کرتا ہے۔ مستقبل کی پالیسی کی مارکیٹ کی اپنی قیمتیں دباؤ بڑھاتی ہیں: CME FedWatch ٹول فی الحال دسمبر 2026 میں فیڈرل ریزرو کی شرح سود میں اضافے کا 80% امکان ظاہر کرتا ہے، جو اس دفاعی رجحان کے پیچھے طویل مدتی غیر یقینی صورتحال کو اجاگر کرتا ہے۔

کن چیزوں پر نظر رکھنی چاہیے

  • فیڈرل ریزرو کی پالیسی کے اشارے – فیڈرل ریزرو کی جانب سے کوئی بھی واضح قدم، چاہے وہ وقفہ ہو یا اضافہ، منی مارکیٹ پورٹ فولیو کی تیزی سے ری بیلنسنگ کا باعث بن سکتا ہے۔
  • ریپو ریٹ کے رجحانات – اگر فیڈرل ریزرو کے لیکویڈیٹی آپریشنز میں نرمی آتی ہے، تو ریپو منافع دوبارہ بہتر ہو سکتا ہے، جس سے ریپوز دوبارہ پرکشش بن جائیں گے۔
  • FRN کی سپلائی – ٹریژری کی جانب سے فلوٹنگ ریٹ نوٹس کا اجراء یہ طے کرے گا کہ مینیجرز کے پاس شرح سود کے حساس اثاثوں کی طلب کو پورا کرنے کے لیے کتنی نئی گنجائش موجود ہے۔

تقریباً 8 ٹریلین ڈالر کی لیکویڈیٹی کو سنبھالتے ہوئے اس شعبے کی چستی وسیع تر مختصر مدت کے فنڈنگ مارکیٹوں کے لیے ایک اشارہ (bellwether) ثابت ہوگی۔ مدت کو کم کر کے اور ان آلات کو ترجیح دے کر جو شرح سود کے ساتھ حرکت کرتے ہیں، منی مارکیٹ فنڈز یہ شرط لگا رہے ہیں کہ اب لچک، زیادہ لیکن پرخطر منافع کے مقابلے میں زیادہ اہم ہے۔