জুন মাসে দেশীয় মিউচুয়াল ফান্ড তাদের নগদ অর্থের পরিমাণ কমিয়ে বহু বছরের সর্বনিম্ন ৪%-এ নামিয়ে এনেছে, এবং জুলাই মাসে বিদেশি প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা (FIIs) ভারতীয় শেয়ার বাজারে ১৫,৫৫৯ কোটি টাকা বিনিয়োগ করেছেন, যা বাজারের তারল্য বৃদ্ধিতে একটি বিরল 'ডাবল-ইঞ্জিন' বুস্ট বা গতি সঞ্চার করেছে। দেশীয় মূলধন প্রয়োগ এবং নতুন বিদেশি অর্থের এই মিলন ভারতীয় শেয়ার বাজারের পরবর্তী উত্থানের পথ প্রশস্ত করতে পারে।

মিউচুয়াল ফান্ড নগদ অর্থ কমিয়েছে

ACE MF-এর তথ্য অনুযায়ী, ইক্যুইটি ক্যাশ রেশিও মে মাসে ৪.২৪% থেকে কমে জুন মাসে ৪%-এ দাঁড়িয়েছে, পাশাপাশি মোট নগদ অর্থের পরিমাণ কমে দাঁড়িয়েছে ১,৮৩,০৯৪ কোটি টাকায় – যা গত ১৯ মাসের মধ্যে সর্বনিম্ন। এই পতনটি এপ্রিলের একটি স্বল্পমেয়াদী বৃদ্ধির পর দেখা দিয়েছে, যখন নগদ অর্থের পরিমাণ সর্বোচ্চ ২.২৩ লক্ষ কোটি টাকা (ইক্যুইটি AUM-এর ৬.১২%) ছিল। অন্য কথায়, এপ্রিলের উচ্চ শিখর থেকে ফান্ড ম্যানেজাররা ২১০ বেসিস পয়েন্টেরও বেশি নগদ অর্থ পুনরায় বিনিয়োগ করেছেন।

বড় সংস্থাগুলো এই প্রবণতার নেতৃত্ব দিয়েছে। SBI Mutual Fund তাদের নগদ ব্যালেন্স ৩,৮৩০ কোটি টাকা কমিয়েছে, যার ফলে জুলাই শেষে তাদের হাতে ২২,০৮৪ কোটি টাকা রয়েছে। PPFAS Mutual Fund ১,৯৯৭ কোটি টাকা কমিয়েছে, Motilal Oswal Mutual Fund প্রায় ১,৯০৩ কোটি টাকা বিনিয়োগ করেছে এবং Parag Parikh Flexi-Cap Fund গত দুই মাসে ৩,৪০৫ কোটি টাকা কমিয়েছে। এই ধরনটি গত বছরের বেশিরভাগ সময়জুড়ে বিদ্যমান "অপেক্ষা করো এবং দেখো" (wait-and-watch) অবস্থান থেকে সরে আসার ইঙ্গিত দিচ্ছে।

চার মাসের বিক্রয় ধারা শেষ করে FIIs নতুন অর্থ ঢালছে

টানা চার মাস মোট ২,৬০,৯২৫ কোটি টাকার নিট বিক্রয়ের পর, জুলাই মাসে FIIs তাদের অবস্থান পরিবর্তন করেছে এবং ১৫,৫৫৯ কোটি টাকার ভারতীয় শেয়ার কিনেছে। গোল্ডম্যান স্যাকস (Goldman Sachs)-এর বিশ্লেষকরা বর্তমান বিদেশি অবস্থানকে "আল্ট্রা-লাইট" (ultra-light) বলে অভিহিত করেছেন, যার অর্থ হলো আরও নতুন অর্থ আসার যথেষ্ট সুযোগ রয়েছে। এই পরিবর্তনের কারণ হলো স্থিতিশীল রুপি, শক্তিশালী দেশীয় প্রবৃদ্ধি, কম পণ্যের দাম এবং দ্বিতীয় প্রান্তিকের আয়ের ইতিবাচক প্রত্যাশা।

অর্থ এখন ভ্যালু-ওরিয়েন্টেড খাতের দিকে যাচ্ছে

ফান্ড ম্যানেজাররা নির্বিচারে কেনাকাটা করছেন না। Axis Mutual Fund লক্ষ্য করেছে যে, মিড-ক্যাপ এবং স্মল-ক্যাপের ভ্যালুয়েশন বা মূল্যায়ন বৃদ্ধি পেলেও, লার্জ-ক্যাপ স্টক এবং নির্দিষ্ট কিছু সাইক্লিক্যাল সেক্টর এখন আরও ভালো রিস্ক-রিওয়ার্ড প্রোফাইল প্রদান করছে। ক্রমবর্ধমান মনোযোগের কেন্দ্রবিন্দু হলো:

  • ব্যাংকিং এবং ফিন্যান্সিয়ালস – সাম্প্রতিক মাসগুলোতে প্রচুর বিক্রি হলেও এখন এগুলোকে যুক্তিসঙ্গত মূল্যে দেখা হচ্ছে।
  • দেশীয় ভোগ (Domestic consumption) – কনজিউমার ডিসক্রিশনারি, অটো এবং ফার্মা সেক্টর, যা একটি বিশাল ও ক্রমবর্ধমান মধ্যবিত্ত শ্রেণির কারণে উপকৃত হচ্ছে।
  • ম্যানুফ্যাকচারিং-সংযুক্ত ব্যবসা – ক্যাপিটাল গুডস এবং শক্তিশালী ব্যালেন্স শিট সম্পন্ন সংস্থাগুলো, যা মহামারী-পরবর্তী পুনরুদ্ধারের ইঞ্জিন হিসেবে বিবেচিত হচ্ছে।

দেশীয় নগদ অর্থ প্রয়োগ এবং বিদেশি ক্রয়ের সম্মিলিত প্রভাব একটি তারল্য সুরক্ষা (liquidity cushion) তৈরি করে, যা আগামী ১৮ থেকে ২৪ মাস পর্যন্ত মূল্যের ঊর্ধ্বগতি বজায় রাখতে পারে।

ঝুঁকি এবং পরবর্তী করণীয় কী

তারল্য বৃদ্ধি নিম্নমুখী ঝুঁকিগুলোকে মুছে দেয় না। ভূ-রাজনৈতিক উত্তেজনা এবং অনিয়মিত মৌসুমি পরিস্থিতি অস্থিরতা পুনরায় বাড়িয়ে তুলতে পারে। স্বল্পমেয়াদী উত্থানের পর বিদেশি বিনিয়োগকারীরা যদি "সেল-দ্য-নিউজ" (sell-the-news) মোডে চলে যায়, তবে বাজার হঠাৎ উল্টো দিকে মোড় নিতে পারে। বিনিয়োগকারীদের নজর রাখা উচিত:

  • FII প্রবাহের প্রবণতা – প্রবাহের ধীরগতি বা নতুন করে অর্থ বাইরে চলে যাওয়া তারল্য ইঞ্জিনের বিদেশি অংশকে দুর্বল করে দেবে।
  • দেশীয় ফান্ডের ক্যাশ রেশিও – নগদ অর্থের পরিমাণ বৃদ্ধি পাওয়া দেশীয় ক্রয়ের বিরতি নির্দেশ করবে।
  • সেক্টর ভিত্তিক আয় – বিশেষ করে ব্যাংকিং এবং ম্যানুফ্যাকচারিং খাতে, যেখানে ভ্যালুয়েশনের পরিবর্তন ইতিমধ্যেই শুরু হয়েছে।

সারসংক্ষেপ

মিউচুয়াল ফান্ডের ক্যাশ রেশিও বহু বছরের সর্বনিম্ন পর্যায়ে থাকা এবং FIIs-এর বাজারে ফিরে আসার ফলে, ভারতীয় শেয়ার বাজারে এখন নতুন মূলধনের দুটি উৎস রয়েছে। আসল পরীক্ষা হবে ফান্ড ম্যানেজাররা বাহ্যিক ধাক্কায় বিচ্যুত না হয়ে এই তারল্যকে ভ্যালু-ওরিয়েন্টেড স্টকগুলোতে টেকসই ক্রয়ে রূপান্তর করতে পারেন কি না।