ஜூன் மாதத்தில் உள்நாட்டு மியூச்சுவல் ஃபண்டுகள் தங்களின் ரொக்க இருப்புகளை பல ஆண்டுகளில் இல்லாத மிகக் குறைந்த அளவான 4% ஆகக் குறைத்துள்ளன, மேலும் ஜூலை மாதத்தில் வெளிநாட்டு நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் (FIIs) இந்தியப் பங்குகளில் ரூ. 15,559 கோடி முதலீடு செய்துள்ளனர். இது சந்தை பணப்புழக்கத்திற்கு (liquidity) ஒரு அபூர்வமான இரட்டை இயந்திரத் தூண்டுதலை ஏற்படுத்தியுள்ளது. உள்நாட்டு மூலதனப் பயன்பாடு மற்றும் புதிய வெளிநாட்டுப் பணம் ஆகியவற்றின் ஒருங்கிணைப்பு, இந்தியப் பங்குச் சந்தையின் அடுத்த கட்ட எழுச்சிக்கு வழிவகுக்கக்கூடும்.

மியூச்சுவல் ஃபண்டுகள் ரொக்கத்தைக் குறைத்துள்ளன

ACE MF தரவுகளின்படி, பங்குகளில் உள்ள ரொக்க விகிதம் (equity cash ratio) மே மாதத்தில் 4.24% ஆக இருந்தது ஜூன் மாதத்தில் 4% ஆகக் குறைந்துள்ளது, அதே நேரத்தில் மொத்த ரொக்க இருப்பு ரூ. 1,83,094 கோடியாகக் குறைந்துள்ளது - இது கடந்த 19 மாதங்களில் மிகக் குறைந்த அளவாகும். ஏப்ரல் மாதத்தில் ரொக்கம் ரூ. 2.23 லட்சம் கோடியாக (பங்கு AUM-இல் 6.12%) உச்சத்தை அடைந்ததlev, இந்த வீழ்ச்சி ஏற்பட்டுள்ளது. வேறு வார்த்தைகளில் கூறுவதானால், ஏப்ரல் மாத உச்சத்திற்குப் பிறகு, ஃபண்ட் மேலாளர்கள் 210 அடிப்படை புள்ளிகளுக்கு (basis points) மேலான ரொக்கத்தை மீண்டும் முதலீடு செய்துள்ளனர்.

பெரிய நிறுவனங்கள் இந்த மாற்றத்திற்கு முன்னிலை வகித்தன. SBI Mutual Fund தனது ரொக்க இருப்பை ரூ. 3,830 கோடியாகக் குறைத்து, ஜூலை மாத இறுதியில் ரூ. 22,084 கோடியுடன் முடித்தது. PPFAS Mutual Fund ரூ. 1,997 கோடியையும், Motilal Oswal Mutual Fund சுமார் ரூ. 1,903 கோடியையும் முதலீடு செய்தன, மேலும் Parag Parikh Flexi-Cap Fund கடந்த இரண்டு மாதங்களில் ரூ. 3,405 கோடியைக் குறைத்துள்ளது. இந்த முறை, கடந்த ஆண்டின் பெரும்பகுதியை ஆக்கிரமித்திருந்த "காத்திருந்து பார்ப்போம்" (wait-and-watch) என்ற அணுகுமுறையிலிருந்து விலகிச் செல்வதைக் காட்டுகிறது.

நான்கு மாத விற்பனைப் போக்கை முடித்துவிட்டு, புதிய நிதியை ஊட்டும் FII-கள்

தொடர்ந்து நான்கு மாதங்களாக ரூ. 2,60,925 கோடி நிகர விற்பனை செய்த பிறகு, FII-கள் ஜூலையில் தங்கள் போக்கை மாற்றி, ரூ. 15,559 கோடி மதிப்பிலான இந்தியப் பங்குகளை மீண்டும் வாங்கத் தொடங்கியுள்ளனர். கோல்ட்மேன் சாக்ஸ் (Goldman Sachs) ஆய்வாளர்கள் தற்போதைய வெளிநாட்டு முதலீட்டு நிலையை "அல்ட்ரா-லைட்" (ultra-light) என்று அழைக்கிறார்கள், இது கூடுதல் பணப்புழக்கத்திற்குப் போதுமான இடமிருப்பதை உணர்த்துகிறது. ரூபாய் மதிப்பு நிலைபெறுதல், வலுவான உள்நாட்டு வளர்ச்சி, குறைந்த கமாடிட்டி விலைகள் மற்றும் இரண்டாம் காலாண்டு வருவாய் குறித்த சாதகமான எதிர்பார்ப்புகள் ஆகியவற்றால் இந்த மாற்றம் ஏற்பட்டுள்ளது.

பணம் மதிப்பு சார்ந்த (value-oriented) பிரிவுகளை நோக்கி நகர்கிறது

ஃபண்ட் மேலாளர்கள் கண்மூடித்தனமாக வாங்கவில்லை. மிட்-கேப் மற்றும் ஸ்மால்-கேப் மதிப்பீடுகள் அதிகரித்துள்ள நிலையில், லார்ஜ்-கேப் பங்குகள் மற்றும் சில சுழற்சித் துறைகள் (cyclical sectors) இப்போது சிறந்த இடர்-வெகுமதி (risk-reward) விகிதங்களை வழங்குகின்றன என்று Axis Mutual Fund குறிப்பிட்டுள்ளது. தற்போது கவனம் செலுத்தப்படும் முக்கியப் பகுதிகள்:

  • வங்கி மற்றும் நிதித் துறைகள் – சமீபத்திய மாதங்களில் அதிக அளவில் விற்கப்பட்டவை, இப்போது நியாயமான விலையில் இருப்பதாகக் கருதப்படுகிறது.
  • உள்நாட்டு நுகர்வு – வளர்ந்து வரும் பெரிய நடுத்தர வர்க்கத்தினால் பயனடையும் நுகர்வோர் விருப்பத்தேர்வுகள் (consumer discretionary), ஆட்டோ மற்றும் பார்மா துறைகள்.
  • உற்பத்தித் துறை சார்ந்த வணிகங்கள் – பெருமளவு மூலதனப் பொருட்கள் மற்றும் வலுவான இருப்புநிலைக் குறிப்பு (balance sheet) கொண்ட நிறுவனங்கள், இவை பெருந்தொற்றுக்குப் பிந்தைய பொருளாதார மீட்சியின் இயந்திரமாகப் பார்க்கப்படுகின்றன.

உள்நாட்டு ரொக்கப் பயன்பாடு மற்றும் வெளிநாட்டு கொள்முதல் ஆகியவற்றின் கூட்டு விளைவு, 18 முதல் 24 மாத காலத்திற்கு விலையேற்றத்தைத் தக்கவைக்கக்கூடிய ஒரு பணப்புழக்கத் தற்காப்பை (liquidity cushion) உருவாக்குகிறது.

அபாயங்கள் மற்றும் அடுத்து கவனிக்க வேண்டியவை

பணப்புழக்க அதிகரிப்பு என்பது கீழ்நோக்கிய அபாயங்களை (downside risks) நீக்கிவிடாது. புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் மற்றும் கணிக்க முடியாத பருவமழை ஆகியவை சந்தையில் ஏற்ற இறக்கங்களை மீண்டும் தூண்டக்கூடும். குறுகிய கால எழுச்சிக்குப் பிறகு வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் "செய்தியை விற்றுவிடு" (sell-the-news) என்ற நிலைக்கு மாறினால், சந்தை திடீரென தலைகீழாக மாறக்கூடும். முதலீட்டாளர்கள் இதைக் கண்காணிக்க வேண்டும்:

  • FII பணப்புழக்கப் போக்குகள் – பணப்புழக்கம் குறைவது அல்லது புதிய வெளியேற்றம் பணப்புழக்க இயந்திரத்தின் வெளிநாட்டுப் பகுதியைச் சிதைக்கும்.
  • உள்நாட்டு ஃபண்டுகளின் ரொக்க விகிதங்கள் – ரொக்க இருப்பு அதிகரிப்பது உள்நாட்டு கொள்முதல் ஒரு இடைவேளை எடுப்பதைக் குறிக்கும்.
  • துறை சார்ந்த வருவாய் – குறிப்பாக வங்கி மற்றும் உற்பத்தித் துறைகளில், அங்கு மதிப்பீட்டு மாற்றங்கள் ஏற்கனவே நடந்து வருகின்றன.

சுருக்கம்

மியூச்சுவல் ஃபண்ட் ரொக்க விகிதங்கள் பல ஆண்டுகளில் இல்லாத மிகக் குறைந்த அளவில் இருப்பதாலும், FII-கள் மீண்டும் சந்தைக்குத் திரும்பியதாலும், இந்தியப் பங்குகள் இப்போது புதிய மூலதனத்தின் இரட்டை ஆதாரங்களைக் கொண்டுள்ளன. வெளிச்சூழ்நிலை அதிர்ச்சிகளால் திசைமாறாமல், இந்த பணப்புழக்கத்தை மதிப்பு சார்ந்த பங்குகளில் தொடர்ச்சியான கொள்முதலாக மாற்ற ஃபண்ட் மேலாளர்களால் முடியுமா என்பதே உண்மையான சோதனை.