תשואות האג"ח ביפן עולות על רקע חששות מאינפלציה והוצאות ממשלתיות

תשואות האג"ח הממשלתיות של יפן (JGB) עלו ליום השלישי ברציפות, בעוד המשקיעים מתמודדים עם אינפלציה מתמשכת ותוכניות להוצאות ממשלתיות מאסיביות. המגמה העולה בתשואות משקפת חרדה גוברת בשוק בנוגע ליציבות הפיסקלית ארוכת הטווח של יפן ולמסלול המדיניות המוניטרית.

תשואות הייחוס ולחץ מכירות בשוק

ביום שני, תשואת אג"ח ה-10 שנים המקובלת עלתה ב-3 נקודות בסיס והגיעה ל-2.675%. מכיוון שתשואות האג"ח נעות בניגוד למחירי האג"ח, עלייה זו מעידה על לחץ מכירות משמעותי בשוק החוב הממשלתי. תנועה זו מסמנת מגמה עולה מתמשכת, המאותתת כי המשקיעים מבצעים התאמות בתיקי ההשקעות שלהם לקראת שינוי בנוף הכלכלי ביפן.

תוכניות התרחבות פיסקלית מאסיביות תחת בחינה

גורם מרכזי מאחורי התנודתיות הנוכחית בשוק הוא הפוטנציאל להוצאות ממשלתיות בקנה מידה גדול. דיווחים מצביעים על כך שממשלה של ראש הממשלה סאנאאה טקאיצ'י (Sanae Takaichi) מגבשת תוכנית צמיחה אסטרטגית שנועדה לגייס כ-370 טריליון ין (2.29 טריליון דולר) בהשקעות ציבוריות ופרטיות משולבות עד שנת 2040.

בעוד שהמטרה היא צמיחה כלכלית ארוכת טווח, קנה המידה של תוכנית זו הפחיד את מחזיקי האג"ח. אנליסטים מזהירים כי התרחבות פיסקלית אגרסיבית שכזו עלולה לחזק את הלחצים האינפלציוניים הקיימים ולהחמיר עוד יותר את נטל החוב הציבורי הכבד ממילא של יפן. האפשרות של לקיחת חוב ממשלתי נוסף למימון יוזמות אלו היא סיבה מרכזית למכירות המסיביות (sell-off) הנוכחיות באג"ח היפניות.

הבנק המרכזי של יפן והדרך לנורמליזציה

סנטימנט השוק מעוצב גם על ידי אמון גובר בבנק המרכזי של יפן (BoJ) בנוגע לנורמליזציה של המדיניות שלו. בעקבות העלאת הריבית האחרונה ל-1%, המשקיעים מהמרים על כך שהבנק המרכזי ימשיך במסלול ההדרגתי שלו לקראת הידוק מוניטרי נוסף.

למרות נתונים אחרונים המראים כי האינפלציה הליבה השנתית ביפן נותרה מתחת ליעד ה-2% של ה-BoJ במשך החודש הרביעי ברציפות בחודש מאי, המשתתפים בשוק אינם נרתעים. הדעה הרווחת היא שסיכוני האינפלציה נותרו גבוהים בשל עלויות אנרגיה גבוהות והחולשה המתמשכת של הין. גורמים אלו צפויים לשמור על לחצי מחירים גבוהים, ובכך לספק ל-BoJ את ההצדקה הנדרשת להמשיך ולהעלות את הריבית.

מבט לעתיד: אותות מדיניות ונתונים כלכליים

המשקיעים נמצאים כעת במצב של "המתנה וצפייה", ועוקבים מקרוב אחר אינדיקטורים כלכליים ואותות מדיניות קרובים. יחסי הגומלין בין מדיניות פיסקלית מרחיבה של הממשלה לבין מדיניות מוניטרית מצמצמת של הבנק המרכזי של יפן יוצרים סביבה מורכבת עבור משקיעי הכנסה קבועה (fixed-income). יכולתו של ה-BoJ לנהל את האינפלציה מבלי לערער את החוב הלאומי תהיה הגורם המכריע שיקבע את הכיוון העתידי של תשואות האג"ח היפניות.

נקודות מרכזיות

• זינוק בתשואות: תשואת אג"ח ה-10 שנים המקובלת עלתה ל-2.675%, כתוצאה מלחץ מכירות וציפיות אינפלציה עולות.
• חששות פיסקליים: אסטרטגיית צמיחה מוצעת של 370 טריליון ין (2.29 טריליון דולר) על ידי ממשלת טקאיצ'י העלתה חששות להגדלת החוב הציבורי ולאינפלציה גבוהה יותר.
• הידוק מוניטרי: השווקים מצפים שהבנק המרכזי של יפן ימשיך בתהליך הנורמליזציה שלו, למרות שהאינפלציה הליבה נותרה מתחת ליעד של 2%.