ചിപ്പ് അധികലഭ്യതയല്ല, മറിച്ച് തെറ്റായ നിക്ഷേപമാണ് (Malinvestment) AI കുതിപ്പിനെ അവസാനിപ്പിക്കാൻ സാധ്യതയുള്ളത്

ആർട്ടിഫിഷ്യൽ ഇന്റലിജൻസ് (AI) നിക്ഷേപങ്ങളിലെ കുതിച്ചുചാട്ടം നിലവിലെ വിപണി കാലഘട്ടത്തെ നിർവചിച്ചിരിക്കുകയാണ്. എന്നാൽ വോൾ സ്ട്രീറ്റിലെ ഏറ്റവും ശ്രദ്ധേയനായ ഒരു തന്ത്രജ്ഞനിൽ നിന്ന് ഗൗരവകരമായ ഒരു മുന്നറിയിപ്പ് ഉയർന്നിട്ടുണ്ട്. ചിപ്പുകളുടെ കുറവല്ല, മറിച്ച് വൻതോതിലുള്ള മൂലധന ചെലവുകൾ (capital expenditures) അർത്ഥവത്തായ ലാഭമാക്കി മാറ്റുന്നതിലെ പരാജയമായിരിക്കും AI വ്യാപാരത്തിന്റെ തകർച്ചയ്ക്ക് കാരണമാകുക എന്ന് ജെഫറീസ് (Jefferies) ഗ്ലോബൽ ഹെഡ് ഓഫ് ഇക്വിറ്റി സ്ട്രാറ്റജിസ്റ്റ് ക്രിസ് വുഡ് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

തെറ്റായ നിക്ഷേപത്തിന്റെ (Malinvestment) വരാനിരിക്കുന്ന ഭീഷണി

സ്റ്റോക്ക് കുന്നുകൂടുന്നത് മൂലമോ പെട്ടെന്നുള്ള വിതരണ വർദ്ധനവ് മൂലമോ അവസാനിക്കുന്ന പരമ്പരാഗത സെമികണ്ടക്ടർ ചക്രങ്ങളിൽ നിന്ന് വ്യത്യസ്തമായി, AI യുഗം നേരിടുന്നത് 'മാൽഇൻവെസ്റ്റ്മെന്റ്' (malinvestment) എന്ന സവിശേഷമായ ഘടനാപരമായ അപകടമാണെന്ന് ക്രിസ് വുഡ് വാദിക്കുന്നു. ഹൈപ്പർസ്കെയിലർമാരും (hyperscalers) പ്രമുഖ AI ലാബുകളും തങ്ങളുടെ വൻതോതിലുള്ള മൂലധന ചെലവുകളിൽ (capex) നിന്ന് മതിയായ ലാഭം ഉണ്ടാക്കാൻ പരാജയപ്പെടുമ്പോൾ, AI വ്യാപാരത്തിന്റെ "അന്ത്യം"—അല്ലെങ്കിൽ കുറഞ്ഞപക്ഷം വിപണിയിലെ ഒരു വേദനാജനകമായ ഇടവേള—സംഭവിക്കുമെന്ന് അദ്ദേഹം മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

ഇക്കോസിസ്റ്റത്തിനുള്ളിലെ ആശങ്കാജനകമായ ഒരു ഫീഡ്‌ബാക്ക് ലൂപ്പിനെക്കുറിച്ച് വുഡ് ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു; ഉദാഹരണത്തിന്, എൻവിഡിയ (Nvidia) ഓപ്പൺഎഐ (OpenAI) പോലുള്ള കമ്പനികൾക്ക് സാമ്പത്തിക സഹായം നൽകുന്നു, തുടർന്ന് ആ മൂലധനം ഉപയോഗിച്ച് അവർ കൂടുതൽ എൻവിഡിയ ചിപ്പുകൾ വാങ്ങുന്നു. ഈ ചക്രാകാരത്തിലുള്ള ഫണ്ടിംഗ് പെട്ടെന്നുള്ള വളർച്ചയ്ക്ക് കാരണമാകുമെങ്കിലും, ദീർഘകാല വരുമാനത്തെക്കുറിച്ചും മൂലധന അച്ചടക്കത്തെക്കുറിച്ചും (capital discipline) നിക്ഷേപകർ വ്യക്തത ആവശ്യപ്പെടുമ്പോൾ ഇത് വേഗത്തിൽ തകരാൻ സാധ്യതയുള്ള ഒരു അസ്ഥിരമായ അടിത്തറ സൃഷ്ടിക്കുന്നു.

റെക്കോർഡ് തകരുന്ന മൂലധന ചെലവ് (Capex) ചക്രം

നിലവിലെ AI ചെലവുകളുടെ തോത് അഭൂതപൂർവമാണ്. നിലവിൽ നടന്നുകൊണ്ടിരിക്കുന്ന നിർമ്മാണ പ്രവർത്തനങ്ങളെ താൻ കണ്ടിട്ടുള്ളതിൽ വെച്ച് ഏറ്റവും നാടകീയമായ capex ചക്രമായി വുഡ് വിശേഷിപ്പിക്കുന്നു. ഈ നിക്ഷേപത്തിന്റെ കേന്ദ്രീകരണം സെമികണ്ടക്ടർ വ്യവസായത്തിൽ ഏറ്റവും വ്യക്തമാണ്:

• TSMC-യുടെ വിപുലീകരണം: ഈ ഫൗണ്ടറി തങ്ങളുടെ 2026-ലെ capex മാർഗ്ഗനിർദ്ദേശം കഴിഞ്ഞ വർഷത്തെ $41 ബില്യൺ ഡോളറിൽ നിന്ന് ഏകദേശം $56 ബില്യൺ ഡോളറായി ഉയർത്തിയിട്ടുണ്ട്. 2027-ൽ ചെലവ് $65 ബില്യൺ മുതൽ $70 ബില്യൺ ഡോളർ വരെയാകാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് പ്രവചനങ്ങൾ സൂചിപ്പിക്കുന്നു.
• വരുമാന കേന്ദ്രീകരണം: 2026-ൽ TSMC-യുടെ ആകെ വരുമാനത്തിന്റെ ഏകദേശം 31% AI സംബന്ധമായ ആവശ്യകതയിൽ നിന്നായിരിക്കുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.
• മാക്രോ ഇംപാക്ട്: ഈ കുതിപ്പ് തായ്‌വാനിൽ വൻ വളർച്ചയ്ക്ക് കാരണമായിട്ടുണ്ട്, 2026-ന്റെ ആദ്യ പാദത്തിൽ (Q1) യഥാർത്ഥ ജിഡിപി (GDP) വളർച്ച വർഷം തോറും 14.55% ആണ് രേഖപ്പെടുത്തിയത്.

AI മോഡലുകളുടെ കമ്മോഡിറ്റൈസേഷൻ (Commoditisation)

ലാഭവിഹിതത്തിന് മേലുള്ള സമ്മർദ്ദം വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നത് ലാർജ് ലാംഗ്വേജ് മോഡലുകളുടെ (LLMs) അതിവേഗത്തിലുള്ള കമ്മോഡിറ്റൈസേഷനാണ്. കുറഞ്ഞ ചിലവിലുള്ളതും ഉയർന്ന കാര്യക്ഷമതയുള്ളതുമായ മോഡലുകൾ—പ്രത്യേകിച്ച് ചൈനീസ് ഡെവലപ്പർമാരുടെ മോഡലുകൾ—പാശ്ചാത്യ പ്രീമിയം സേവനദാതാക്കളുടെ ആധിപത്യത്തെ വെല്ലുവിളിക്കുന്നുണ്ടെന്ന് വുഡ് നിരീക്ഷിക്കുന്നു.

ഉദാഹരണത്തിന്, ഹോങ്കോങ്ങിൽ ലിസ്റ്റ് ചെയ്തിട്ടുള്ള Z.ai-യുടെ GLM-5.2 മോഡൽ ആന്ത്രോപിക് (Anthropic) മോഡലിന് സമാനമായ പ്രകടനം കാഴ്ചവെക്കുന്നുണ്ടെങ്കിലും, ഓരോ ടോക്കണിനും (token) അതിന്റെ നാലിലൊന്ന് ചിലവ് മാത്രമേ വരുന്നുള്ളൂ എന്ന് റിപ്പോർട്ടുകൾ പറയുന്നു. ഈ മാറ്റം ഉപയോഗ ഡാറ്റയിലും പ്രതിഫലിക്കുന്നുണ്ട്: ജൂൺ അവസാനത്തോടെ, ഓപ്പൺറൂട്ടറിൽ (OpenRouter) പ്രമുഖ ചൈനീസ് മോഡലുകൾ 21.37 ട്രില്യൺ ടോക്കണുകൾ പ്രോസസ്സ് ചെയ്തു, ഇത് ഏപ്രിലിലെ 4.37 ട്രില്യൺ എന്നതിൽ നിന്നുള്ള വലിയ കുതിപ്പാണ്. ഇത് അമേരിക്കൻ മോഡലുകൾ പ്രോസസ്സ് ചെയ്ത 5.76 ട്രില്യൺ ടോക്കണുകളേക്കാൾ വളരെ കൂടുതലാണ്. ടോക്കൺ ചിലവ് കുറയുന്നതോടെ, പ്രീമിയം AI സേവനദാതാക്കളുടെ വിപണിയിലെ ആധിപത്യം (moat) കുറയുകയും വൻതോതിലുള്ള ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചർ ചെലവുകൾ തിരിച്ചുപിടിക്കുന്നത് പ്രയാസകരമാവുകയും ചെയ്യുന്നു.

"പിക്സ് ആൻഡ് ഷോവൽസ്" (Picks and Shovels) മത്സരത്തിലെ വിജയികൾ

ഈ ദീർഘകാല അപകടസാധ്യതകൾക്കിടയിലും, പെട്ടെന്നുള്ള ഒരു തകർച്ചയെ വുഡ് പ്രവചിക്കുന്നില്ല. പകരം, അദ്ദേഹം തന്റെ പോർട്ട്‌ഫോളിയോകളെ "പിക്സ് ആൻഡ് ഷോവൽസ്" (picks and shovels) മേഖലകളിലേക്ക്—പ്രത്യേകിച്ച് മെമ്മറി, ഹാർഡ്‌വെയർ വിതരണക്കാർക്ക്—തിരിച്ചുവിടുകയാണ്. ഇവർ 'ജെവൻസ് പാരഡോക്സ്' (Jevons Paradox) എന്ന സാമ്പത്തിക തത്വത്തിൽ നിന്ന് പ്രയോജനം നേടുന്നു. കമ്പ്യൂട്ടിംഗ് കൂടുതൽ കാര്യക്ഷമവും വില കുറഞ്ഞതും ആകുന്നതിനനുസരിച്ച്, മൊത്തത്തിലുള്ള ഉപയോഗം വർദ്ധിക്കുന്നു എന്നതാണ് ഈ തത്വം സൂചിപ്പിക്കുന്നത്.

മൈക്രോൺ (Micron), SK ഹൈനിക്സ് (SK Hynix), സാംസങ് (Samsung) തുടങ്ങിയ മെമ്മറി ഭീമന്മാർ നിലവിൽ ശക്തമായ നിലപാടിലാണ്. മൈക്രോൺ ഇതിനകം തന്നെ തങ്ങളുടെ DRAM വോളിയത്തിന്റെ 20% ഉം NAND വോളിയത്തിന്റെ മൂന്നിലൊന്നും ഉൾക്കൊള്ളുന്ന തന്ത്രപരമായ കരാറുകൾ ഒപ്പുവെച്ചിട്ടുണ്ട്. പലതും അഞ്ച് വർഷം കാലാവധിയുള്ളവയാണ്, ഇത് AI സ്റ്റാക്കിലെ സോഫ്റ്റ്‌വെയർ പാളിയിൽ പ്രതീക്ഷിക്കുന്ന അസ്ഥിരതയ്‌ക്കെതിരെ ഒരു സുരക്ഷാ കവചമായി വർത്തിക്കുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• പ്രധാന ഭീഷണി: ഹൈപ്പർസ്കെയിലർമാരുടെ വൻതോതിലുള്ള ചെലവുകൾ നിക്ഷേപത്തിന് (ROI) മതിയായ ലാഭം നൽകുന്നതിൽ പരാജയപ്പെട്ടാൽ, AI വ്യാപാരം "മാൽഇൻവെസ്റ്റ്മെന്റ്" (malinvestment) അപകടസാധ്യത നേരിടാൻ സാധ്യതയുണ്ട്.
• റിസ്ക് പ്രൊഫൈലിലെ മാറ്റം: അമിതലഭ്യത മൂലം സംഭവിച്ച മുൻപത്തെ സെമികണ്ടക്ടർ ചക്രങ്ങളിൽ നിന്ന് വ്യത്യസ്തമായി, മൂലധന അച്ചടക്കത്തിലുള്ള നിക്ഷേപകരുടെ അതൃപ്തിയായിരിക്കും AI ചക്രത്തിന്റെ അന്ത്യത്തിന് കാരണമാകാൻ സാധ്യതയുള്ളത്.
• ഹാർഡ്‌വെയർ കരുത്ത്: സോഫ്റ്റ്‌വെയർ മോഡലുകളുടെ ലാഭവിഹിതം കമ്മോഡിറ്റൈസേഷൻ മൂലം സമ്മർദ്ദത്തിലാണെങ്കിലും, നിലവിലെ capex മത്സരത്തിൽ മെമ്മറി, ഹാർഡ്‌വെയർ വിതരണക്കാർ തന്നെയാണ് പ്രധാന ഗുണഭോക്താക്കൾ.