ക്രിസ് വുഡിന്റെ മുന്നറിയിപ്പ്: എന്തുകൊണ്ട് തെറ്റായ നിക്ഷേപം (Malinvestment) AI കുതിപ്പിനെ അവസാനിപ്പിച്ചേക്കാം

ആർട്ടിഫിഷ്യൽ ഇന്റലിജൻസ് യുഗം ചരിത്രത്തിലെ ഏറ്റവും നാടകീയമായ മൂലധന ചെലവ് (capex) സൈക്കിളിന് തുടക്കമിട്ടിട്ടുണ്ട്, എന്നാൽ ഒരു വലിയ ഘടനാപരമായ അപകടസാധ്യത ഇതിന് മുന്നിലുണ്ട്. ചിപ്പ് ക്ഷാമം മൂലമോ വിതരണത്തിലുണ്ടാകുന്ന അമിത വർദ്ധനവ് മൂലമോ അല്ല AI വ്യാപാരം അവസാനിക്കുകയെന്നും, മറിച്ച് വൻതോതിലുള്ള നിക്ഷേപങ്ങൾ മതിയായ ലാഭം നൽകുന്നതിൽ പരാജയപ്പെടുന്നു എന്ന തിരിച്ചറിവ് മൂലമായിരിക്കാം ഇതെന്നും ജെഫറീസ് (Jefferies) ഗ്ലോബൽ ഹെഡ് ഓഫ് ഇക്വിറ്റി സ്ട്രാറ്റജി ക്രിസ് വുഡ് മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

തെറ്റായ നിക്ഷേപത്തിന്റെ (Malinvestment) ഭീഷണി

ഇൻവെന്ററിയിലുണ്ടാകുന്ന അമിത വർദ്ധനവ് വിപണിയിൽ എത്തുമ്പോൾ അവസാനിക്കുന്ന പരമ്പരാഗത സെമികണ്ടക്ടർ സൈക്കിളുകളിൽ നിന്ന് വ്യത്യസ്തമായി, നിലവിലെ AI കുതിപ്പ് നേരിടുന്നത് 'മാൽഇൻവെസ്റ്റ്‌മെന്റ്' (malinvestment) എന്ന സവിശേഷമായ ഭീഷണിയാണെന്ന് വുഡ് വാദിക്കുന്നു. ഹൈപ്പർസ്കെയിലർമാരും (hyperscalers) പ്രമുഖ AI ലാബുകളും നിലവിൽ നടത്തുന്ന വൻതോതിലുള്ള മൂലധന ചെലവുകൾക്ക് (capex) തൃപ്തികരമായ ലാഭം ലഭിക്കാതെ വരുമ്പോൾ AI വ്യാപാരത്തിന്റെ "അന്ത്യഘട്ടം" (endgame) ആരംഭിക്കുമെന്ന് അദ്ദേഹം സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

സർക്കുലർ ഫണ്ടിംഗ് ലൂപ്പുകളുടെ (circular funding loops) സാന്നിധ്യമാണ് മറ്റൊരു പ്രധാന ആശങ്ക. Nvidia പോലുള്ള വൻകിട കമ്പനികൾ OpenAI പോലുള്ള കമ്പനികൾക്ക് സാമ്പത്തിക സഹായം നൽകുകയും, ആ കമ്പനികൾ ആ പണം ഉപയോഗിച്ച് കൂടുതൽ Nvidia ചിപ്പുകൾ വാങ്ങുകയും ചെയ്യുന്ന സാഹചര്യങ്ങളെ വുഡ് ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു. ഇത് ഹ്രസ്വകാലത്തേക്ക് ശക്തമായ ഒരു വളർച്ചാ ചക്രം സൃഷ്ടിക്കുന്നുണ്ടെങ്കിലും, ദീർഘകാല വരുമാനത്തിലുള്ള വിശ്വാസം നിക്ഷേപകർക്ക് നഷ്ടപ്പെട്ടാൽ തകരാൻ സാധ്യതയുള്ള ശുഭാപ്തിവിശ്വാസം നിറഞ്ഞ മോണിറ്റൈസേഷൻ (monetization) അനുമാനങ്ങളെയാണ് ഇത് പ്രധാനമായും ആശ്രയിക്കുന്നത്.

വൻതോതിലുള്ള മൂലധന ചെലവും തായ്‌വാൻ മുന്നേറ്റവും

ഈ മേഖലയിൽ നിലവിൽ കാണുന്ന നിക്ഷേപത്തിന്റെ തോത് അഭൂതപൂർവമാണ്. നിലവിൽ നടന്നുകൊണ്ടിരിക്കുന്ന നിർമ്മാണ പ്രവർത്തനങ്ങളെ താൻ കണ്ടിട്ടുള്ളതിൽ വെച്ച് ഏറ്റവും നാടകീയമായ capex സൈക്കിളായി വുഡ് വിശേഷിപ്പിക്കുന്നു. ഇതിന് ഉത്തമ ഉദാഹരണമാണ് TSMC; 2027-ലേക്കുള്ള പ്രവചനങ്ങൾ 65–70 ബില്യൺ യുഎസ് ഡോളർ വരെ ഉയർത്തിക്കൊണ്ട് അവർ തങ്ങളുടെ മാർഗ്ഗനിർദ്ദേശങ്ങൾ ഗണ്യമായി വർദ്ധിപ്പിച്ചു.

ഈ കേന്ദ്രീകൃത ചെലവുകൾ വലിയ മാക്രോ ഇക്കണോമിക് മാറ്റങ്ങൾക്ക് കാരണമാകുന്നു, പ്രത്യേകിച്ച് തായ്‌വാനിൽ. കയറ്റുമതി ഓർഡറുകളിൽ ഉണ്ടായ 53.4% വർദ്ധനവ് കാരണം 2026-ന്റെ ഒന്നാം പാദത്തിൽ ഈ മേഖലയിൽ 14.55% വാർഷിക യഥാർത്ഥ ജിഡിപി (GDP) വളർച്ച രേഖപ്പെടുത്തി. നിലവിൽ, 2026-ൽ TSMC-യുടെ ആകെ വരുമാനത്തിന്റെ ഏകദേശം 31% AI സംബന്ധമായ ആവശ്യകതകളിൽ നിന്നായിരിക്കുമെന്ന് കണക്കാക്കപ്പെടുന്നു, ഇത് ആഗോള സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥ AI ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചറുമായി എത്രത്തോളം ആഴത്തിൽ ബന്ധിക്കപ്പെട്ടിരിക്കുന്നു എന്ന് വ്യക്തമാക്കുന്നു.

കോമോഡിറ്റൈസേഷനും (Commoditization) വില കുറഞ്ഞ മോഡലുകളുടെ വളർച്ചയും

ലാർജ് ലാംഗ്വേജ് മോഡലുകളുടെ (LLMs) അതിവേഗത്തിലുള്ള കോമോഡിറ്റൈസേഷൻ മറ്റൊരു അപകടസാധ്യതയാണ്. ഓരോ ടോക്കണിനും (token) ചെലവ് കുറയുന്നതോടെ, പ്രീമിയം പാശ്ചാത്യ സേവനദാതാക്കളുടെ മത്സരശേഷി വെല്ലുവിളിക്കപ്പെടുന്നു. ഹോങ്കോങ് ലിസ്റ്റഡ് Z.ai-യുടെ GLM-5.2 പോലുള്ള പുതിയ മോഡലുകൾ Anthropic പോലുള്ള മികച്ച മോഡലുകളുടെ പ്രകടനത്തോട് അടുക്കുന്നതായും എന്നാൽ അതിന്റെ നാലിലൊന്ന് ചിലവിൽ ലഭ്യമാണെന്നും വുഡ് നിരീക്ഷിക്കുന്നു.

OpenRouter-ൽ നിന്നുള്ള വിവരങ്ങൾ ഈ മാറ്റം വ്യക്തമാക്കുന്നു: ജൂൺ അവസാനത്തോടെ, പ്രമുഖ ചൈനീസ് AI മോഡലുകൾ 21.37 ട്രില്യൺ ടോക്കണുകൾ പ്രോസസ്സ് ചെയ്തു, ഇത് ഏപ്രിലിലെ 4.37 ട്രില്യൺ എന്നതിൽ നിന്നുള്ള വലിയ വർദ്ധനവാണ്. പ്രമുഖ യുഎസ് മോഡലുകൾ പ്രോസസ്സ് ചെയ്ത 5.76 ട്രില്യൺ ടോക്കണുകളേക്കാൾ വളരെ കൂടുതലാണിത്, ഇത് അതിശക്തമായ മത്സരവും വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന കോമോഡിറ്റൈസേഷനും സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

മാറുന്ന തന്ത്രം: മെമ്മറിയിലും ഹാർഡ്‌വെയറിലും ശ്രദ്ധ കേന്ദ്രീകരിക്കുക

ഈ മുന്നറിയിപ്പുകൾക്കിടയിലും, പെട്ടെന്നൊരു തകർച്ച വരാൻ സാധ്യതയില്ലെന്ന് വുഡ് കരുതുന്നു. പകരം, അദ്ദേഹം തന്റെ പോർട്ട്‌ഫോളിയോകളെ ഈ വ്യവസായത്തിന്റെ "പിക്സ് ആൻഡ് ഷോവൽസ്" (picks and shovels) അഥവാ DRAM, മെമ്മറി സപ്ലൈയർമാർ എന്നിവരിലേക്ക് മാറ്റുകയാണ് ചെയ്യുന്നത്. ജെവോൺസ് പാരഡോക്സ് (Jevons Paradox) കാരണം, കമ്പ്യൂട്ടിംഗ് കൂടുതൽ കാര്യക്ഷമവും വില കുറഞ്ഞതും ആകുന്നത് തന്നെ മൊത്തം ഉപഭോഗം വർദ്ധിപ്പിക്കാൻ കാരണമാകുന്നു, ഇത് ഹാർഡ്‌വെയർ ദാതാക്കൾക്ക് ഗുണകരമാണ്.

Micron പോലുള്ള പ്രമുഖ മെമ്മറി നിർമ്മാതാക്കൾ ഇതിനകം തന്നെ ദീർഘകാല സ്ഥിരത ഉറപ്പാക്കിക്കഴിഞ്ഞു; തങ്ങളുടെ DRAM വോളിയത്തിന്റെ 20% ഉൾക്കൊള്ളുന്ന തന്ത്രപരമായ കരാറുകളിൽ Micron ഒപ്പുവെച്ചിട്ടുണ്ട്. തൽഫലമായി, വിപുലമായ AI സോഫ്റ്റ്‌വെയർ, സർവീസ് മേഖലകൾ മൂലധന നിയന്ത്രണത്തിൽ (capital discipline) ബുദ്ധിമുട്ടിച്ചാലും, SK Hynix, Kioxia, Samsung Electronics തുടങ്ങിയ ടെക് ഹാർഡ്‌വെയർ കമ്പനികൾ അതിന്റെ ഗുണഭോക്താക്കളായി തുടരുമെന്ന് വകവെച്ച് വുഡ് അവയിൽ കൂടുതൽ നിക്ഷേപം വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• പ്രധാന അപകടസാധ്യത: പരമ്പരാഗത സെമികണ്ടക്ടർ വിതരണത്തിലുണ്ടാകുന്ന അമിത വർദ്ധനവിനേക്കാൾ ഉപരിയായി, "മാൽഇൻവെസ്റ്റ്‌മെന്റ്" (malinvestment), ഹൈപ്പർസ്കെയിലർമാർക്ക് മതിയായ ROI ലഭിക്കാത്തത് എന്നിവ മൂലമായിരിക്കാം AI വ്യാപാരം അവസാനിക്കുക.
• കോമോഡിറ്റൈസേഷൻ ഭീഷണി: അതിവേഗം വളരുന്നതും വില കുറഞ്ഞതുമായ ചൈനീസ് AI മോഡലുകൾ പ്രീമിയം പാശ്ചാത്യ AI സേവനദാതാക്കളുടെ വിലയിൽ കടുത്ത സമ്മർദ്ദം ചെലുത്തുന്നു.
• തന്ത്രപരമായ മാറ്റം: മികച്ച വില നിർണ്ണയ ശേഷിയും (pricing power) ദീർഘകാല ഉപഭോക്തൃ കരാറുകളുമുള്ള മെമ്മറി, ഹാർഡ്‌വെയർ (DRAM) കമ്പനികളിലേക്ക് നിക്ഷേപ താൽപ്പര്യം മാറിക്കൊണ്ടിരിക്കുന്നു.