کرس ووڈ کی وارننگ: کیوں غلط سرمایہ کاری (Malinvestment) AI کے عروج کو ختم کر سکتی ہے

مصنوعی ذہانت (AI) کے دور نے تاریخ کے سب سے ڈرامائی کیپیٹل ایکسپینڈچر (capex) سائیکل کو جنم دیا ہے، لیکن ایک بڑا سا ڈھانچہ جاتی خطرہ سامنے نظر آ رہا ہے۔ Jefferies کے گلوبل ہیڈ آف ایکویٹی اسٹریٹیجی، کرس ووڈ، خبردار کرتے ہیں کہ AI کا یہ تجارتی دور چپس کی کمی یا سپلائی کی زیادتی کی وجہ سے نہیں، بلکہ اس احساس کی وجہ سے ختم ہو سکتا ہے کہ بڑے پیمانے پر کی جانے والی سرمایہ کاری مناسب منافع دینے میں ناکام ہو رہی ہے۔

غلط سرمایہ کاری (Malinvestment) کا سایہ

روایتی سیمیکانڈکٹر سائیکلز کے برعکس، جو مارکیٹ میں انوینٹری کی زیادتی کے وقت ختم ہو جاتے ہیں، ووڈ کا کہنا ہے کہ موجودہ AI کا عروج ایک منفرد خطرے کا سامنا کر رہا ہے: غلط سرمایہ کاری (malinvestment)۔ ان کا خیال ہے کہ AI تجارت کا "اختتام" اس وقت ہوگا جب ہائپر اسکیلرز (hyperscalers) اور صف اول کی AI لیبز اس بے پناہ capex پر تسلی بخش منافع کمانے میں ناکام ہو جائیں گی جو وہ اس وقت کر رہی ہیں۔

ایک خاص تشویش دائروی فنڈنگ لوپس (circular funding loops) کا وجود ہے۔ ووڈ ان منظرناموں کی طرف اشارہ کرتے ہیں جہاں Nvidia جیسے بڑے کھلاڑی OpenAI جیسی کمپنیوں کو مالی معاونت فراہم کرتے ہیں، جو پھر ان فنڈز کو مزید Nvidia چپس خریدنے کے لیے استعمال کرتی ہیں۔ اگرچہ یہ ایک طاقتور مختصر مدت کا گروتھ لوپ بناتا ہے، لیکن یہ مونیٹائزیشن کے ان پرامید مفروضوں پر بہت زیادہ انحصار کرتا ہے جو اس وقت بگڑ سکتے ہیں اگر سرمایہ کار طویل مدتی آمدنی کے حوالے سے اعتماد کھو دیں۔

بڑے پیمانے پر Capex اور تائیوان میں اضافہ

اس شعبے میں اس وقت سرمایہ کاری کا پیمانہ بے مثال ہے۔ ووڈ جاری ترقیاتی کام کو اس سب سے ڈرامائی capex سائیکل کے طور پر بیان کرتے ہیں جو انہوں نے کبھی دیکھا ہے۔ اس کی ایک بڑی مثال TSMC ہے، جس نے اپنی گائیڈنس میں نمایاں اضافہ کیا ہے، اور 2027 کے لیے اس کے تخمینے 65 سے 70 ارب امریکی ڈالر تک پہنچ رہے ہیں۔

یہ مرکوز اخراجات بڑے میکرو اکنامک بدلاؤ کا باعث بن رہے ہیں، خاص طور پر تائیوان میں۔ اس خطے نے 2026 کی پہلی سہ ماہی میں سالانہ بنیادوں پر 14.55% کی حقیقی GDP ترقی دیکھی، جس کی وجہ برآمدی آرڈرز میں 53.4% کا اضافہ تھا۔ فی الحال، اندازہ ہے کہ 2026 کے لیے TSMC کی کل آمدنی کا تقریباً 31% حصہ AI سے متعلق طلب پر مشتمل ہوگا، جو یہ ظاہر کرتا ہے کہ عالمی معیشت کس طرح گہرائی سے AI انفراسٹرکچر سے جڑ رہی ہے۔

کموڈٹائزیشن اور سستے ماڈلز کا عروج

خطرے کی ایک اور تہہ Large Language Models (LLMs) کی تیزی سے ہوتی ہوئی کموڈٹائزیشن (commoditization) ہے۔ جیسے جیسے فی ٹوکن لاگت کم ہو رہی ہے، پریمیم مغربی فراہم کنندگان کا مسابقتی فائدہ چیلنج ہو رہا ہے۔ ووڈ نوٹ کرتے ہیں کہ نئے ماڈلز، جیسے کہ ہانگ کانگ میں لسٹڈ Z.ai کا GLM-5.2، مبینہ طور پر Anthropic جیسے اعلیٰ درجے کے ماڈلز کی کارکردگی کے قریب پہنچ رہے ہیں لیکن صرف ایک چوتھائی قیمت پر۔

OpenRouter کا ڈیٹا اس تبدیلی کو اجاگر کرتا ہے: جون کے آخر میں، ٹاپ چینی AI ماڈلز نے 21.37 ٹریلین ٹوکنز پروسیس کیے، جو اپریل کے 4.37 ٹریلین کے مقابلے میں ایک بہت بڑا اضافہ ہے۔ یہ حجم امریکہ کے صف اول کے ماڈلز کے ذریعے پروسیس کیے گئے 5.76 ٹریلین ٹوکنز سے کہیں زیادہ تھا، جو ایک انتہائی مسابقتی اور تیزی سے کموڈٹائز ہوتے ہوئے منظرنامے کا اشارہ دیتا ہے۔

بدلتی ہوئی حکمت عملی: میموری اور ہارڈ ویئر پر توجہ

ان وارننگز کے باوجود، ووڈ فوری تباہی کی پیش گوئی نہیں کر رہے ہیں۔ اس کے بجائے، وہ پورٹ فولیو کو صنعت کے "picks and shovels" (بنیادی ضرورت کی اشیاء) یعنی DRAM اور میموری سپلائرز کی طرف منتقل کر رہے ہیں۔ Jevons Paradox کی وجہ سے، جیسے جیسے کمپیوٹ زیادہ موثر اور سستا ہوتا جاتا ہے، مجموعی استعمال درحقیقت بڑھ جاتا ہے، جس سے ہارڈ ویئر فراہم کنندگان کو فائدہ ہوتا ہے۔

Micron جیسے بڑے میموری بنانے والے پہلے ہی طویل مدتی استحکام حاصل کر رہے ہیں، جہاں Micron نے اپنے DRAM حجم کے 20% کو کور کرنے والے اسٹریٹجک معاہدوں پر دستخط کیے ہیں۔ نتیجے کے طور پر، ووڈ SK Hynix، Kioxia، اور Samsung Electronics جیسے ٹیک ہارڈ ویئر کے ناموں میں سرمایہ کاری بڑھا رہے ہیں، اس شرط پر کہ اگر وسیع تر AI سافٹ ویئر اور سروس لیئرز کیپٹل ڈسپلن کے ساتھ جدوجہد بھی کریں، تب بھی وہ فائدہ اٹھانے والے رہیں گے۔

اہم نکات

  • بنیادی خطرہ: AI کا تجارتی دور روایتی سیمیکانڈکٹر سپلائی کی زیادتی کے بجائے "غلط سرمایہ کاری" (malinvestment) اور ہائپر اسکیلرز کے لیے ROI کی کمی کی وجہ سے ختم ہونے کا زیادہ امکان ہے۔
  • کمودٹائزیشن کا خطرہ: تیزی سے ترقی کرتے ہوئے اور سستے چینی AI ماڈلز پریمیم مغربی AI فراہم کنندگان پر قیمتوں کا شدید دباؤ ڈال رہے ہیں۔
  • اسٹریٹجک تبدیلی: سرمایہ کاری کی دلچسپی میموری اور ہارڈ ویئر (DRAM) کے کھلاڑیوں کی طرف منتقل ہو رہی ہے جن کے پاس قیمتوں کے تعین کی اہم طاقت اور طویل مدتی کسٹمر معاہدے موجود ہیں۔