کرس ووڈ کی وارننگ: کیوں غلط سرمایہ کاری (Malinvestment) اے آئی (AI) کے عروج کو ختم کر سکتی ہے

مصنوعی ذہانت (Artificial Intelligence) پر اخراجات میں ہونے والا بڑے پیمانے پر اضافہ تاریخ کے سب سے ڈرامائی کیپیٹل ایکسپینڈچر (capex) سائیکلز میں سے ایک پیدا کر رہا ہے، لیکن اس میں ایک چھپا ہوا خطرہ بھی ہے۔ جیفریز (Jefferies) کے گلوبل ہیڈ آف ایکویٹی اسٹریٹجی، کرس ووڈ، خبردار کرتے ہیں کہ اے آئی ٹریڈ کا زوال چپس کی کمی یا ضرورت سے زیادہ سپلائی کی وجہ سے نہیں ہوگا، بلکہ منافع بخش ہونے کے بحران کی وجہ سے ہوگا۔

غلط سرمایہ کاری (Malinvestment) کا بڑھتا ہوا خطرہ

ووڈ کے تازہ ترین "Greed & Fear" نیوز لیٹر کے مطابق، اے آئی ایکو سسٹم کے لیے بنیادی خطرہ "malinvestment" (غلط سرمایہ کاری) ہے۔ ان کا کہنا ہے کہ یہ ٹریڈ ممکنہ طور پر ایک تکلیف دہ وقفے یا خاتمے کا سامنا کرے گی جب مارکیٹ کو یہ احساس ہوگا کہ ہائپر اسکیلرز (hyperscalers) اور صف اول کی اے آئی لیبز اپنی بھاری سرمایہ کاری پر مناسب منافع حاصل نہیں کر پا رہی ہیں۔

ایک اہم تشویش "سرکولر فنڈنگ لوپس" (circular funding loops) کا وجود ہے۔ ووڈ ان منظرناموں کی طرف اشارہ کرتے ہیں جہاں Nvidia جیسی کمپنیاں OpenAI جیسی اے آئی لیبز کو مالی معاونت فراہم کر سکتی ہیں، جو پھر اس سرمائے کو مزید Nvidia چپس خریدنے کے لیے استعمال کرتی ہیں۔ اگرچہ یہ ایک رفتار پر مبنی فیڈ بیک لوپ پیدا کرتا ہے، لیکن یہ طویل مدتی آمدنی کی وضاحت اور کیپیٹل ڈسپلن کے حوالے سے سرمایہ کاروں کے شکوک و شبہات کے سامنے انتہائی کمزور ہے۔

انفراسٹرکچر پر مبنی ایک بڑا Capex سائیکل

اے آئی انفراسٹرکچر میں اس وقت کیا جانے والا سرمایہ کاری کا پیمانہ بے مثال ہے۔ TSMC اس ارتکاز کی ایک بہترین مثال ہے؛ کمپنی نے اپنی 2026 کی capex گائیڈنس کو گزشتہ سال کے 41 ارب امریکی ڈالر سے بڑھا کر تقریباً 56 ارب امریکی ڈالر کر دیا ہے۔ Fubon Research کے مزید تخمینوں سے پتہ چلتا ہے کہ 2027 تک capex 65 سے 70 ارب امریکی ڈالر تک پہنچ سکتا ہے۔

یہ اخراجات تائیوان جیسے خطوں میں بڑے میکرو اکنامک تبدیلیوں کو ہوا دے رہے ہیں، جہاں 2026 کی پہلی سہ ماہی میں حقیقی جی ڈی پی (GDP) کی شرح نمو سالانہ بنیادوں پر 14.55% تک پہنچ گئی۔ فی الحال، اندازہ ہے کہ 2026 کے لیے TSMC کی کل آمدنی کا 31% حصہ اے آئی سے متعلق طلب پر مشتمل ہوگا، جو اس بات کو اجاگر کرتا ہے کہ عالمی معیشت اب اے آئی کی تعمیر سے کتنی گہرائی سے جڑی ہوئی ہے۔

اے آئی ماڈلز کی کموڈٹائزیشن (Commoditisation)

مارجنز پر دباؤ بڑھانے والی ایک اور چیز لارج لینگویج ماڈلز (LLMs) کی تیزی سے ہوتی ہوئی کموڈٹائزیشن ہے۔ جیسے جیسے اعلیٰ معیار کے ماڈلز بہت کم قیمت پر دستیاب ہو رہے ہیں، پریمیم مغربی اے آئی فراہم کنندگان کے گرد موجود "moats" (حفاظتی حصار) سکڑ رہے ہیں۔

ووڈ موثر چینی ماڈلز کے عروج کا ذکر کرتے ہیں، جیسے کہ Z.ai کا GLM-5.2، جو مبینہ طور پر Anthropic جیسے اعلیٰ درجے کے امریکی ماڈلز کے تقریباً برابر کارکردگی فراہم کرتا ہے لیکن فی ٹوکن لاگت اس کے چوتھائی حصے کے برابر ہے۔ OpenRouter کا ڈیٹا ایک اہم تبدیلی دکھاتا ہے: جون کے آخر میں، ٹاپ چینی اے آئی ماڈلز نے 21.37 ٹریلین ٹوکنز پروسیس کیے، جو کہ صف اول کے امریکی ماڈلز کے ذریعے پروسیس کیے گئے 5.76 ٹریلین ٹوکنز سے کہیں زیادہ ہیں۔ یہ رجحان ظاہر کرتا ہے کہ اے آئی کا سافٹ ویئر لیئر ایک کم مارجن والا کموڈٹی بزنس بنتا جا رہا ہے۔

"Picks and Shovels" کی طرف منتقلی

ان خطرات کے باوجود، ووڈ فوری تباہی کی پیش گوئی نہیں کرتے۔ اس کے بجائے، وہ صنعت کے "picks and shovels" (بنیادی ضروریات)—خاص طور پر میموری اور ہارڈ ویئر—کی طرف اسٹریٹجک تبدیلی کا مشورہ دیتے ہیں۔

سافٹ ویئر لیئر کے برعکس، DRAM اور میموری سپلائرز اہم اثر و رسوخ حاصل کر رہے ہیں۔ مثال کے طور پر، Micron پہلے ہی 16 اسٹریٹجک کسٹمر معاہدوں پر دستخط کر چکا ہے جو اس کے DRAM حجم کے 20% اور NAND حجم کے ایک تہائی حصے کا احاطہ کرتے ہیں، جو اکثر پانچ سالہ مدت کے ہوتے ہیں۔ یہ ساختی تبدیلی میموری بنانے والوں کو قیمتوں پر کنٹرول حاصل کرنے کی اجازت دیتی ہے، جس سے وہ محفوظ سرمایہ کاری بن جاتے ہیں، چاہے وسیع تر اے آئی capex سائیکل کو حقیقت کا سامنا ہی کیوں نہ کرنا پڑے۔

اہم نکات

  • خطرہ کا عنصر: اے آئی ٹریڈ "malinvestment" کے لیے حساس ہے، جہاں سرمایہ کاروں کو احساس ہوگا کہ ہائپر اسکیلرز اپنی بھاری کیپیٹل ایکسپینڈچر پر کافی منافع حاصل نہیں کر سکتے۔
  • کمودٹائزیشن کا دباؤ: کم لاگت اور اعلیٰ کارکردگی والے چینی اے آئی ماڈلز کا تیزی سے ابھرنا LLM مارکیٹ کو کموڈٹائز کر رہا ہے اور مغربی فراہم کنندگان کے مارجنز کو کم کر رہا ہے۔
  • اسٹریٹجک تبدیلی: اگرچہ سافٹ ویئر کے مارجنز سکڑ سکتے ہیں، لیکن ہارڈ ویئر اور میموری فراہم کنندگان (جیسے SK Hynix اور Samsung) اسٹریٹجک، کثیر سالہ سپلائی معاہدوں کے ذریعے طویل مدتی فوائد حاصل کر رہے ہیں۔