ক্রিস উডের সতর্কতা: কেন ভুল বিনিয়োগ (Malinvestment) এআই (AI) বিপ্লবকে থামিয়ে দিতে পারে

কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা বা আর্টিফিশিয়াল ইন্টেলিজেন্স (AI) খাতে ব্যয়ের ব্যাপক বৃদ্ধি ইতিহাসের অন্যতম নাটকীয় মূলধনী ব্যয় (capex) চক্র তৈরি করছে, তবে এর মধ্যে একটি লুকানো বিপদ রয়েছে। জেফেরিস (Jefferies)-এর গ্লোবাল হেড অফ ইকুইটি স্ট্র্যাটেজি, ক্রিস উড সতর্ক করেছেন যে, এআই ট্রেডের পতন চিপের অভাব বা অতিরিক্ত সরবরাহের কারণে হবে না, বরং এটি হবে মুনাফার সংকটের কারণে।

ভুল বিনিয়োগের (Malinvestment) আসন্ন হুমকি

উডের সাম্প্রতিক "Greed & Fear" নিউজলেটার অনুযায়ী, এআই ইকোসিস্টেমের প্রধান ঝুঁকি হলো "malinvestment" বা ভুল বিনিয়োগ। তিনি যুক্তি দেন যে, যখন বাজার বুঝতে পারবে যে হাইপারস্কেলার (hyperscalers) এবং শীর্ষস্থানীয় এআই ল্যাবগুলো তাদের বিশাল বিনিয়োগের বিপরীতে পর্যাপ্ত রিটার্ন বা মুনাফা তৈরি করতে পারছে না, তখন এই ট্রেডটি সম্ভবত একটি যন্ত্রণাদায়ক বিরতি বা সমাপ্তির সম্মুখীন হবে।

একটি উল্লেখযোগ্য উদ্বেগের বিষয় হলো সার্কুলার ফান্ডিং লুপের (circular funding loops) অস্তিত্ব। উড এমন পরিস্থিতির কথা উল্লেখ করেছেন যেখানে Nvidia-এর মতো কোম্পানিগুলো OpenAI-এর মতো এআই ল্যাবগুলোকে অর্থায়ন করতে পারে, যা পরবর্তীতে সেই মূলধন ব্যবহার করে আরও বেশি Nvidia চিপ কেনে। যদিও এটি একটি গতিশীল ফিডব্যাক লুপ তৈরি করে, তবে দীর্ঘমেয়াদী আয়ের দৃশ্যমানতা এবং মূলধন শৃঙ্খলার (capital discipline) বিষয়ে বিনিয়োগকারীদের সংশয় এর জন্য অত্যন্ত ঝুঁকিপূর্ণ।

অবকাঠামো দ্বারা চালিত একটি বিশাল Capex চক্র

এআই অবকাঠামোতে বর্তমানে যে পরিমাণ বিনিয়োগ করা হচ্ছে তা নজিরবিহীন। এই কেন্দ্রীকরণের একটি প্রধান উদাহরণ হলো TSMC; কোম্পানিটি তাদের ২০২৬ সালের capex নির্দেশিকা গত বছরের ৪১ বিলিয়ন মার্কিন ডলার থেকে বাড়িয়ে প্রায় ৫৬ বিলিয়ন মার্কিন ডলারে উন্নীত করেছে। ফুবন রিসার্চ (Fubon Research)-এর আরও পূর্বাভাস অনুযায়ী, ২০২৭ সালের মধ্যে capex ৬৫-৭০ বিলিয়ন মার্কিন ডলারে পৌঁছাতে পারে।

এই ব্যয় তাইওয়ানের মতো অঞ্চলগুলোতে ব্যাপক সামষ্টিক অর্থনৈতিক পরিবর্তন আনছে, যেখানে ২০২৬ সালের প্রথম প্রান্তিকে (Q1) রিয়েল জিডিপি প্রবৃদ্ধি বার্ষিক ১৪.৫৫% এ পৌঁছেছে। বর্তমানে, ২০২৬ সালের জন্য TSMC-এর মোট রাজস্বের ৩১% এআই-সম্পর্কিত চাহিদার মাধ্যমে আসবে বলে ধারণা করা হচ্ছে, যা নির্দেশ করে যে বিশ্ব অর্থনীতি এখন কতটা গভীরভাবে এআই নির্মাণের সাথে যুক্ত।

এআই মডেলের পণ্যকরণ (Commoditisation)

প্রফিট মার্জিনের ওপর চাপ আরও বাড়িয়ে দিচ্ছে লার্জ ল্যাঙ্গুয়েজ মডেলের (LLMs) দ্রুত পণ্যকরণ বা কমদামি পণ্যে পরিণত হওয়া। উচ্চমানের মডেলগুলো যখন অনেক কম খরচে পাওয়া যাচ্ছে, তখন প্রিমিয়াম পশ্চিমা এআই প্রদানকারীদের চারপাশের "moats" বা সুরক্ষা প্রাচীর সংকুচিত হয়ে আসছে।

উড দক্ষ চীনা মডেলগুলোর উত্থানের কথা উল্লেখ করেছেন, যেমন Z.ai-এর GLM-5.2, যা রিপোর্ট অনুযায়ী Anthropic-এর মতো শীর্ষস্থানীয় মার্কিন মডেলগুলোর প্রায় সমান পারফরম্যান্স প্রদান করে, কিন্তু প্রতি টোকেনের খরচ মাত্র এক-চতুর্থাংশ। OpenRouter-এর তথ্য একটি উল্লেখযোগ্য পরিবর্তনের ইঙ্গিত দেয়: জুনের শেষের দিকে, শীর্ষস্থানীয় চীনা এআই মডেলগুলো ২১.৩৭ ট্রিলিয়ন টোকেন প্রসেস করেছে, যা শীর্ষস্থানীয় মার্কিন মডেলগুলোর প্রসেস করা ৫.৭৬ ট্রিলিয়ন টোকেনের তুলনায় অনেক বেশি। এই প্রবণতা নির্দেশ করে যে এআই-এর সফটওয়্যার স্তরটি একটি স্বল্প-মুনাফার পণ্যভিত্তিক ব্যবসায় (low-margin commodity business) পরিণত হচ্ছে।

"Picks and Shovels"-এর দিকে যাত্রা

এই ঝুঁকিগুলো থাকা সত্ত্বেও, উড তাৎক্ষণিক পতনের পূর্বাভাস দিচ্ছেন না। পরিবর্তে, তিনি শিল্পের "picks and shovels" বা প্রয়োজনীয় সরঞ্জাম—বিশেষ করে মেমরি এবং হার্ডওয়্যারের দিকে একটি কৌশলগত পরিবর্তনের পরামর্শ দিচ্ছেন।

সফটওয়্যার স্তরের বিপরীতে, DRAM এবং মেমরি সরবরাহকারীরা উল্লেখযোগ্য সুবিধা বা লিভারেজ অর্জন করছে। উদাহরণস্বরূপ, Micron ইতিমধ্যে ১৬টি কৌশলগত গ্রাহক চুক্তি স্বাক্ষর করেছে যা তাদের DRAM ভলিউমের ২০% এবং NAND ভলিউমের এক-তৃতীয়াংশ কভার করে, যার অনেকগুলোর মেয়াদ পাঁচ বছর। এই কাঠামোগত পরিবর্তন মেমরি নির্মাতাদের মূল্য নির্ধারণের ক্ষমতা (pricing power) প্রদান করে, যা তাদের একটি নিরাপদ বিনিয়োগ হিসেবে প্রতিষ্ঠিত করে, এমনকি যদি বৃহত্তর এআই capex চক্র বাস্তবতার সম্মুখীন হয় তবুও।

মূল বিষয়সমূহ

• ঝুঁকির কারণ: এআই ট্রেড "malinvestment" বা ভুল বিনিয়োগের ঝুঁকিতে রয়েছে, যেখানে বিনিয়োগকারীরা বুঝতে পারবেন যে হাইপারস্কেলারগুলো তাদের বিশাল মূলধনী ব্যয়ের বিপরীতে পর্যাপ্ত রিটার্ন অর্জন করতে পারছে না।
• পণ্যকরণের চাপ: স্বল্পমূল্যের এবং উচ্চ-ক্ষমতাসম্পন্ন চীনা এআই মডেলের দ্রুত উত্থান LLM বাজারকে পণ্যভিত্তিক করে তুলছে এবং পশ্চিমা প্রদানকারীদের প্রফিট মার্জিন কমিয়ে দিচ্ছে।
• কৌশলগত পরিবর্তন: যদিও সফটওয়্যার মার্জিন কমে যেতে পারে, হার্ডওয়্যার এবং মেমরি প্রদানকারীরা (যেমন SK Hynix এবং Samsung) কৌশলগত, বহু-বছরের সরবরাহ চুক্তির মাধ্যমে দীর্ঘমেয়াদী সুবিধা নিশ্চিত করছে।