ক্রিস উডের সতর্কতা: কেন ভুল বিনিয়োগ (Malinvestment) AI বিপ্লবকে শেষ করে দিতে পারে

কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তার (AI) যুগ ইতিহাসের সবচেয়ে নাটকীয় মূলধনী ব্যয় (capex) চক্রের সূচনা করেছে, তবে দিগন্তে একটি উল্লেখযোগ্য কাঠামোগত ঝুঁকি দেখা দিচ্ছে। জেফেরিস (Jefferies)-এর গ্লোবাল হেড অফ ইকুইটি স্ট্র্যাটেজি, ক্রিস উড সতর্ক করেছেন যে, চিপের ঘাটতি বা সরবরাহের আধিক্যের কারণে AI ট্রেড শেষ হবে না, বরং এই বিশাল বিনিয়োগগুলো পর্যাপ্ত রিটার্ন বা মুনাফা দিতে ব্যর্থ হওয়ার উপলব্ধি থেকে এর সমাপ্তি ঘটতে পারে।

ভুল বিনিয়োগের (Malinvestment) আতঙ্ক

প্রথাগত সেমিকন্ডাক্টর চক্রগুলো যখন বাজারে ইনভেন্টরির আধিক্য দেখা দেয় তখন শেষ হয়ে যায়, কিন্তু উড যুক্তি দেন যে বর্তমান AI বিপ্লব একটি অনন্য হুমকির সম্মুখীন: ভুল বিনিয়োগ বা malinvestment। তিনি পরামর্শ দেন যে, AI ট্রেডের "শেষ খেলা" (endgame) তখনই শুরু হবে যখন হাইপারস্কেলর (hyperscalers) এবং শীর্ষস্থানীয় AI ল্যাবগুলো তাদের বর্তমান বিশাল capex-এর বিপরীতে সন্তোষজনক রিটার্ন অর্জন করতে ব্যর্থ হবে।

একটি বিশেষ উদ্বেগ হলো সার্কুলার ফান্ডিং লুপের (circular funding loops) অস্তিত্ব। উড এমন পরিস্থিতির কথা উল্লেখ করেছেন যেখানে Nvidia-র মতো বড় কোম্পানিগুলো OpenAI-র মতো প্রতিষ্ঠানগুলোকে অর্থায়ন করে, যা পরবর্তীতে সেই অর্থ দিয়ে আরও বেশি Nvidia চিপ কেনে। যদিও এটি একটি শক্তিশালী স্বল্পমেয়াদী প্রবৃদ্ধির চক্র তৈরি করে, তবে এটি মূলত মুনাফা অর্জনের (monetization) আশাবাদী ধারণার ওপর নির্ভরশীল, যা দীর্ঘমেয়াদী আয়ের স্বচ্ছতা নিয়ে বিনিয়োগকারীদের আস্থা হারিয়ে ফেললে ভেঙে পড়তে পারে।

বিশাল Capex এবং তাইওয়ানের উত্থান

এই খাতে বর্তমানে যে বিনিয়োগ দেখা যাচ্ছে তা নজিরবিহীন। উড চলমান এই পরিকাঠামো নির্মাণকে তার দেখা সবচেয়ে নাটকীয় capex চক্র হিসেবে বর্ণনা করেছেন। এর একটি প্রধান উদাহরণ হলো TSMC, যারা তাদের লক্ষ্যমাত্রা উল্লেখযোগ্যভাবে বৃদ্ধি করেছে এবং ২০২৭ সালের জন্য তাদের প্রাক্কলন দাঁড়িয়েছে ৬৫-৭০ বিলিয়ন মার্কিন ডলারে।

এই কেন্দ্রীভূত ব্যয় বিশাল সামষ্টিক অর্থনৈতিক পরিবর্তন আনছে, বিশেষ করে তাইওয়ানে। রপ্তানি আদেশের ৫৩.৪% বৃদ্ধির ফলে ২০২৬ সালের প্রথম প্রান্তিকে (Q1 2026) এই অঞ্চলে বার্ষিক ১৪.৫৫% প্রকৃত জিডিপি (GDP) প্রবৃদ্ধি দেখা গেছে। বর্তমানে ধারণা করা হচ্ছে যে, ২০২৬ সালে TSMC-র মোট রাজস্বের প্রায় ৩১% হবে AI-সংক্রান্ত চাহিদা থেকে, যা নির্দেশ করে যে বিশ্ব অর্থনীতি কতটা গভীরভাবে AI পরিকাঠামোর সাথে যুক্ত হয়ে পড়ছে।

কমোডিটাইজেশন এবং সস্তা মডেলের উত্থান

ঝুঁকির আরেকটি স্তর হলো Large Language Models (LLMs)-এর দ্রুত কমোডিটাইজেশন (commoditization)। প্রতি টোকেনের খরচ কমে আসায় প্রিমিয়াম পশ্চিমা প্রদানকারীদের প্রতিযোগিতামূলক সুবিধা চ্যালেঞ্জের মুখে পড়ছে। উড উল্লেখ করেছেন যে, হংকং-তালিকাভুক্ত Z.ai-এর GLM-5.2-এর মতো নতুন মডেলগুলো Anthropic-এর মতো শীর্ষস্থানীয় মডেলগুলোর পারফরম্যান্সের কাছাকাছি পৌঁছে যাচ্ছে, কিন্তু খরচ হচ্ছে মাত্র এক-চতুর্থাংশ।

OpenRouter-এর তথ্য এই পরিবর্তনটি স্পষ্টভাবে তুলে ধরে: জুনের শেষের দিকে শীর্ষস্থানীয় চীনা AI মডেলগুলো ২১.৩৭ ট্রিলিয়ন টোকেন প্রসেস করেছে, যা এপ্রিলে ছিল মাত্র ৪.৩৭ ট্রিলিয়ন। এই পরিমাণটি শীর্ষস্থানীয় মার্কিন মডেলগুলোর প্রসেস করা ৫.৭৬ ট্রিলিয়ন টোকেনের তুলনায় অনেক বেশি, যা একটি অত্যন্ত প্রতিযোগিতামূলক এবং ক্রমবর্ধমান কমোডিটাইজড পরিস্থিতির ইঙ্গিত দেয়।

কৌশল পরিবর্তন: মেমরি এবং হার্ডওয়্যারের ওপর গুরুত্বারোপ

এই সতর্কতা সত্ত্বেও, উড তাৎক্ষণিক ধসের পূর্বাভাস দিচ্ছেন না। পরিবর্তে, তিনি পোর্টফোলিওগুলোকে এই শিল্পের "picks and shovels" বা মূল সরঞ্জামগুলোর দিকে—বিশেষ করে DRAM এবং মেমরি সরবরাহকারীদের দিকে পুনর্গঠিত করছেন। Jevons Paradox-এর কারণে, কম্পিউটিং যত বেশি দক্ষ এবং সস্তা হবে, মোট ব্যবহার আসলে তত বাড়বে, যা হার্ডওয়্যার প্রদানকারীদের সুবিধা দেবে।

Micron-এর মতো প্রধান মেমরি নির্মাতারা ইতিমধ্যেই দীর্ঘমেয়াদী স্থিতিশীলতা নিশ্চিত করছে; Micron তাদের DRAM ভলিউমের ২০% কভার করে কৌশলগত চুক্তি স্বাক্ষর করেছে। ফলস্বরূপ, উড SK Hynix, Kioxia এবং Samsung Electronics-এর মতো টেক হার্ডওয়্যার কোম্পানিগুলোতে বিনিয়োগের পরিমাণ বাড়াচ্ছেন, এই আশায় যে বৃহত্তর AI সফটওয়্যার এবং সার্ভিস লেয়ারগুলো যদি মূলধন ব্যবস্থাপনায় সমস্যার সম্মুখীন হয়ও, তবুও এই কোম্পানিগুলো সুবিধাভোগী হিসেবে টিকে থাকবে।

মূল বিষয়সমূহ

• প্রধান ঝুঁকি: প্রথাগত সেমিকন্ডাক্টর সরবরাহের আধিক্যের চেয়ে "malinvestment" এবং হাইপারস্কেলরদের জন্য ROI (রিটার্ন অন ইনভেস্টমেন্ট) এর অভাবের কারণে AI ট্রেড শেষ হওয়ার সম্ভাবনা বেশি।
• কমোডিটাইজেশনের হুমকি: দ্রুত উন্নত এবং সস্তা চীনা AI মডেলগুলো প্রিমিয়াম পশ্চিমা AI প্রদানকারীদের ওপর তীব্র মূল্যচাপ সৃষ্টি করছে।
• কৌশলগত পরিবর্তন: বিনিয়োগের আগ্রহ এখন মেমরি এবং হার্ডওয়্যার (DRAM) কোম্পানিগুলোর দিকে সরে যাচ্ছে, যাদের উল্লেখযোগ্য প্রাইসিং পাওয়ার এবং দীর্ঘমেয়াদী গ্রাহক চুক্তি রয়েছে।