ક્રિસ વુડની ચેતવણી: શા માટે 'માલઇન્વેસ્ટમેન્ટ' (ખોટા રોકાણ) AI બૂમને સમાપ્ત કરી શકે છે

આર્ટિફિશિયલ ઇન્ટેલિજન્સ (AI) યુગે ઇતિહાસમાં સૌથી નાટકીય મૂડી ખર્ચ (capex) ચક્ર શરૂ કર્યું છે, પરંતુ ક્ષિતિજ પર એક મોટું માળખાગત જોખમ દેખાઈ રહ્યું છે. જેફરીઝના ગ્લોબલ હેડ ઓફ ઇક્વિટી સ્ટ્રેટેજી, ક્રિસ વુડ ચેતવણી આપે છે કે AI ટ્રેડ ચિપની અછત અથવા પુરવઠાના વધારાને કારણે નહીં, પરંતુ વિશાળ રોકાણો પૂરતું વળતર મેળવવામાં નિષ્ફળ જાય તેવા અહેસાસને કારણે સમાપ્ત થઈ શકે છે.

માલઇન્વેસ્ટમેન્ટ (ખોટા રોકાણ)નો પડછાયો

પરંપરાગત સેમિકન્ડક્ટર ચક્રો જ્યારે બજારમાં ઇન્વેન્ટરીનો અતિરેક થાય ત્યારે સમાપ્ત થાય છે, તેનાથી વિપરીત વુડ દલીલ કરે છે કે વર્તમાન AI બૂમ એક અનોખા જોખમનો સામનો કરી રહી છે: માલઇન્વેસ્ટમેન્ટ (ખોટું રોકાણ). તેઓ સૂચવે છે કે AI ટ્રેડનું "એન્ડગેમ" ત્યારે શરૂ થશે જ્યારે હાઇપરસ્કેલર્સ અને અગ્રણી AI લેબ્સ તેઓ હાલમાં કરી રહેલા અવકાશી (astronomical) capex પર સંતોષકારક વળતર મેળવવામાં નિષ્ફળ જશે.

એક ખાસ ચિંતા સર્ક્યુલર ફંડિંગ લૂપ્સનું અસ્તિત્વ છે. વુડ એવા કિસ્સાઓ તરફ નિર્દેશ કરે છે જ્યાં Nvidia જેવા મોટા ખેલાડીઓ OpenAI જેવી કંપનીઓને ફાઇનાન્સિંગ પૂરું પાડે છે, જે પછી તે ભંડોળનો ઉપયોગ વધુ Nvidia ચિપ્સ ખરીદવા માટે કરે છે. જોકે આ એક શક્તિશાળી ટૂંકા ગાળાનું ગ્રોથ લૂપ બનાવે છે, પરંતુ તે આશાવાદી મોનેટાઇઝેશન ધારણાઓ પર ખૂબ આધાર રાખે છે, જે જો રોકાણકારો લાંબા ગાળાની કમાણીની સ્પષ્ટતામાં વિશ્વાસ ગુમાવે તો ખોરવાઈ શકે છે.

વિશાળ Capex અને તાઇવાનનો ઉછાળો

આ ક્ષેત્રમાં હાલમાં જોવા મળતું રોકાણ અભૂતપૂર્વ છે. વુડ ચાલુ નિર્માણને તેમણે અત્યાર સુધી જોયેલા સૌથી નાટકીય capex ચક્ર તરીકે વર્ણવે છે. તેનું એક મુખ્ય ઉદાહરણ TSMC છે, જેણે તેનું ગાઇડન્સ નોંધપાત્ર રીતે વધાર્યું છે, જેમાં 2027 માટેના અનુમાન US$65–70 બિલિયન સુધી પહોંચી રહ્યા છે.

આ કેન્દ્રિત ખર્ચ મોટા મેક્રોઇકોનોમિક ફેરફારો લાવી રહ્યો છે, ખાસ કરીને તાઇવાનમાં. આ પ્રદેશમાં Q1 2026 માં વાર્ષિક ધોરણે 14.55% ના વાસ્તવિક GDP વૃદ્ધિ જોવા મળી હતી, જે 53.4% ના નિકાસ ઓર્ડરના ઉછાળાથી પ્રેરાઈ હતી. હાલમાં, 2026 માટે TSMC ના કુલ આવકમાં AI સંબંધિત માંગ અંદાજે 31% હોવાનો અંદાજ છે, જે દર્શાવે છે કે વૈશ્વિક અર્થતંત્ર AI ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર સાથે કેટલી ઊંડી રીતે જોડાઈ રહ્યું છે.

કોમોડિટાઇઝેશન અને સસ્તા મોડલ્સનો ઉદય

જોખમનું બીજું સ્તર Large Language Models (LLMs) નું ઝડપી કોમોડિટાઇઝેશન છે. જેમ જેમ પ્રતિ ટોકન ખર્ચ ઘટે છે, તેમ પ્રીમિયમ પશ્ચિમી પ્રદાતાઓનો સ્પર્ધાત્મક લાભ પડકારવામાં આવી રહ્યો છે. વુડ નોંધે છે કે હોંગકોંગ-લિસ્ટેડ Z.ai ના GLM-5.2 જેવા નવા મોડલ્સ, અહેવાલો મુજબ Anthropic જેવા ટોપ-ટિયર મોડલ્સના પ્રદર્શનની નજીક પહોંચી રહ્યા છે પરંતુ માત્ર ચોથા ભાગના ખર્ચે.

OpenRouter નો ડેટા આ ફેરફારને રેખાંકિત કરે છે: જૂન ના અંતમાં, ટોચના ચીની AI મોડલ્સ દ્વારા 21.37 ટ્રિલિયન ટોકન્સ પ્રોસેસ કરવામાં આવ્યા હતા, જે એપ્રિલના 4.37 ટ્રિલિયનથી મોટો ઉછાળો છે. આ જથ્થો અગ્રણી યુએસ મોડલ્સ દ્વારા પ્રોસેસ કરાયેલા 5.76 ટ્રિલિયન ટોકન્સ કરતા નોંધપાત્ર રીતે આગળ હતો, જે અત્યંત સ્પર્ધાત્મક અને વધતા જતા કોમોડિટાઇઝ્ડ લેન્ડસ્કેપનો સંકેત આપે છે.

બદલાતી વ્યૂહરચના: મેમરી અને હાર્ડવેર પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવું

આ ચેતવણીઓ છતાં, વુડ તાત્કાલિક પતનનું અનુમાન નથી કરી રહ્યા. તેના બદલે, તેઓ પોર્ટફોલિયોને ઉદ્યોગના "picks and shovels" (મૂળભૂત સાધનો) તરફ ફરી રહ્યા છે—ખાસ કરીને DRAM અને મેમરી સપ્લાયર્સ તરફ. Jevons Paradox ને કારણે, જેમ જેમ કમ્પ્યુટ વધુ કાર્યક્ષમ અને સસ્તું બનશે, તેમ કુલ વપરાશ ખરેખર વધશે, જે હાર્ડવેર પ્રદાતાઓને ફાયદો કરાવશે.

Micron જેવા મુખ્ય મેમરી ઉત્પાદકો પહેલેથી જ લાંબા ગાળાની સ્થિરતા મેળવી રહ્યા છે, જેમાં Micron તેના DRAM વોલ્યુમના 20% ને આવરી લેતા વ્યૂહાત્મક કરારો કરી રહ્યું છે. પરિણામે, વુડ SK Hynix, Kioxia અને Samsung Electronics જેવા ટેક હાર્ડવેર નામોમાં રોકાણ વધારી રહ્યા છે, એ દાવ પર લગાવી રહ્યા છે કે જો વ્યાપક AI સોફ્ટવેર અને સર્વિસ લેયર્સ મૂડી શિસ્ત સાથે સંઘર્ષ કરશે તો પણ તેઓ લાભાર્થી રહેશે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• મુખ્ય જોખમ: AI ટ્રેડ પરંપરાગત સેમિકન્ડક્ટર પુરવઠાના વધારાને બદલે "માલઇન્વેસ્ટમેન્ટ" (ખોટા રોકાણ) અને હાઇપરસ્કેલર્સ માટે ROI (રોકાણ પર વળતર) ના અભાવને કારણે સમાપ્ત થવાની શક્યતા વધુ છે.
• કોમોડિટાઇઝેશનનો ખતરો: ઝડપથી આગળ વધતા અને સસ્તા ચીની AI મોડલ્સ પ્રીમિયમ પશ્ચિમી AI પ્રદાતાઓ પર તીવ્ર ભાવના દબાણ લાવી રહ્યા છે.
• વ્યૂહાત્મક ફેરફાર: રોકાણનો રસ મેમરી અને હાર્ડવેર (DRAM) ખેલાડીઓ તરફ વળી રહ્યો છે જેઓ નોંધપાત્ર પ્રાઇસિંગ પાવર અને લાંબા ગાળાના ગ્રાહક કરારો ધરાવે છે.