কেন চিপের অতিরিক্ত সরবরাহ নয়, বরং ভুল বিনিয়োগ AI বিপ্লবের সমাপ্তি ঘটাতে পারে

কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা বা আর্টিফিশিয়াল ইন্টেলিজেন্স (AI) খাতে বিনিয়োগের নিরন্তর বৃদ্ধি বর্তমান বাজারের যুগকে সংজ্ঞায়িত করেছে, তবে ওয়াল স্ট্রিটের অন্যতম আলোচিত একজন কৌশলবিদ থেকে একটি গুরুত্বপূর্ণ সতর্কতা এসেছে। জেফারিসের (Jefferies) গ্লোবাল হেড অফ ইকুইটি স্ট্র্যাটেজি ক্রিস উড (Chris Wood) পরামর্শ দিয়েছেন যে, AI ট্রেডের পতন চিপের অভাব থেকে নয়, বরং বিশাল মূলধনী ব্যয়কে (capital expenditures) অর্থবহ মুনাফায় রূপান্তরিত করতে ব্যর্থতার কারণে হতে পারে।

ভুল বিনিয়োগের আসন্ন ঝুঁকি

প্রথাগত সেমিকন্ডাক্টর চক্রগুলো সাধারণত ইনভেন্টরি বা মজুত পণ্যের আধিক্য এবং আকস্মিক সরবরাহ বৃদ্ধির কারণে শেষ হয়ে যায়, কিন্তু ক্রিস উড যুক্তি দেন যে AI যুগ একটি অনন্য কাঠামোগত ঝুঁকির সম্মুখীন: ভুল বিনিয়োগ (malinvestment)। তিনি সতর্ক করেছেন যে, AI ট্রেডের "সমাপ্তি"—বা অন্তত একটি যন্ত্রণাদায়ক বাজার বিরতি—তখনই শুরু হতে পারে যখন হাইপারস্কেলার এবং শীর্ষস্থানীয় AI ল্যাবগুলো তাদের বিশাল মূলধনী ব্যয়ের (capex) বিপরীতে পর্যাপ্ত রিটার্ন বা মুনাফা অর্জন করতে ব্যর্থ হবে।

উড এই ইকোসিস্টেমের মধ্যে একটি উদ্বেগজনক ফিডব্যাক লুপের দিকে ইঙ্গিত করেছেন, যেমন এনভিডিয়া (Nvidia) ওপেনএআই (OpenAI)-এর মতো কোম্পানিগুলোকে অর্থায়ন করছে, যা পরবর্তীতে সেই মূলধন ব্যবহার করে আরও এনভিডিয়া চিপ কিনছে। যদিও এই চক্রাকার অর্থায়ন তাৎক্ষণিক প্রবৃদ্ধি নিশ্চিত করে, এটি একটি অনিশ্চিত ভিত্তি তৈরি করে যা বিনিয়োগকারীরা দীর্ঘমেয়াদী আয় এবং মূলধন শৃঙ্খলার (capital discipline) স্বচ্ছতা দাবি করার সাথে সাথে দ্রুত ভেঙে পড়তে পারে।

একটি রেকর্ড-ভাঙা Capex চক্র

বর্তমান AI ব্যয়ের মাত্রা নজিরবিহীন। উড চলমান এই পরিকাঠামো নির্মাণকে তার দেখা সবচেয়ে নাটকীয় capex চক্র হিসেবে বর্ণনা করেছেন। এই বিনিয়োগের কেন্দ্রীভূতকরণ সেমিকন্ডাক্টর শিল্পে সবচেয়ে স্পষ্ট:

• TSMC-এর সম্প্রসারণ: এই ফাউন্ড্রি তাদের ২০২৬ সালের capex নির্দেশিকা গত বছরের ৪১ বিলিয়ন ডলার থেকে বাড়িয়ে প্রায় ৫৬ বিলিয়ন ডলারে উন্নীত করেছে। ২০২৭ সালের প্রক্ষেপণ অনুযায়ী ব্যয় ৬৫ বিলিয়ন থেকে ৭০ বিলিয়ন ডলারের মধ্যে হতে পারে।
• রাজস্বের কেন্দ্রীভূতকরণ: ২০২৬ সালে TSMC-এর মোট রাজস্বের আনুমানিক ৩১% AI-সম্পর্কিত চাহিদা থেকে আসবে বলে আশা করা হচ্ছে।
• ম্যাক্রো প্রভাব: এই উল্লম্ফন তাইওয়ানে ব্যাপক প্রবৃদ্ধিকে ত্বরান্বিত করেছে, যেখানে ২০২৬ সালের প্রথম প্রান্তিকে (Q1) রিয়েল জিডিপি প্রবৃদ্ধি বার্ষিক ১৪.৫৫% এ পৌঁছেছে।

AI মডেলের পণ্যায়ন (Commoditisation)

মুনাফার মার্জিনের ওপর চাপ বাড়িয়ে দিচ্ছে লার্জ ল্যাঙ্গুয়েজ মডেলগুলোর (LLMs) দ্রুত পণ্যায়ন বা কমোডিটিকরণ। উড উল্লেখ করেছেন যে, সস্তা এবং অত্যন্ত দক্ষ মডেলগুলো—বিশেষ করে চীনা ডেভেলপারদের তৈরি—প্রিমিয়াম পশ্চিমা প্রদানকারীদের আধিপত্যকে চ্যালেঞ্জ জানাচ্ছে।

উদাহরণস্বরূপ, হংকং-তালিকাভুক্ত Z.ai-এর GLM-5.2 মডেলটি reportedly Anthropic-এর কাছাকাছি পারফরম্যান্স দিচ্ছে, কিন্তু প্রতি টোকেনের খরচ তার মাত্র এক-চতুর্থাংশ। এই পরিবর্তন ব্যবহারের তথ্যে প্রতিফলিত হচ্ছে: জুনের শেষের দিকে, OpenRouter-এ শীর্ষস্থানীয় চীনা মডেলগুলো ২১.৩৭ ট্রিলিয়ন টোকেন প্রসেস করেছে, যা এপ্রিলে ছিল ৪.৩৭ ট্রিলিয়ন—একটি বিশাল লাফ। এটি শীর্ষ মার্কিন মডেলগুলোর প্রসেস করা ৫.৭৬ ট্রিলিয়ন টোকেনের তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে বেশি। টোকেনের খরচ কমে যাওয়ার সাথে সাথে প্রিমিয়াম AI প্রদানকারীদের "moat" বা প্রতিযোগিতামূলক সুবিধা সংকুচিত হচ্ছে, যা বিশাল অবকাঠামো খরচ পুনরুদ্ধার করা কঠিন করে তুলছে।

"Picks and Shovels" প্রতিযোগিতার বিজয়ীগণ

এই দীর্ঘমেয়াদী ঝুঁকি থাকা সত্ত্বেও, উড তাৎক্ষণিক ধসের পূর্বাভাস দিচ্ছেন না। পরিবর্তে, তিনি পোর্টফোলিওগুলোকে "picks and shovels" বা পরিকাঠামো ভিত্তিক বিনিয়োগের দিকে পুনর্গঠিত করছেন—বিশেষ করে মেমরি এবং হার্ডওয়্যার প্রদানকারীদের দিকে—যারা জেভনস প্যারাডক্স (Jevons Paradox) থেকে উপকৃত হয়। এই অর্থনৈতিক নীতিটি নির্দেশ করে যে, কম্পিউটিং যত বেশি দক্ষ এবং সস্তা হয়, মোট ব্যবহার বা ভোগ আসলে তত বৃদ্ধি পায়।

মাইক্রন (Micron), এসকে হাইনিক্স (SK Hynix) এবং স্যামসাং (Samsung)-এর মতো মেমরি জায়ান্টরা বর্তমানে শক্তিশালী অবস্থানে রয়েছে। মাইক্রন ইতিমধ্যে তাদের DRAM ভলিউমের ২০% এবং NAND ভলিউমের এক-তৃতীয়াংশ কভার করে কৌশলগত চুক্তি নিশ্চিত করেছে, যা প্রায়শই পাঁচ বছর মেয়াদী হয়। এটি AI স্ট্যাকের সফটওয়্যার স্তরে প্রত্যাশিত অস্থিরতার বিরুদ্ধে একটি সুরক্ষা প্রদান করে।

মূল বিষয়সমূহ

• প্রধান হুমকি: AI ট্রেড "ভুল বিনিয়োগের" (malinvestment) ঝুঁকির মুখে রয়েছে, যেখানে হাইপারস্কেলারদের বিশাল ব্যয় বিনিয়োগের পর্যাপ্ত রিটার্ন (ROI) দিতে ব্যর্থ হতে পারে।
• ঝুঁকির ধরনে পরিবর্তন: অতিরিক্ত সরবরাহের কারণে চালিত পূর্ববর্তী সেমিকন্ডাক্টর চক্রগুলোর মতো নয়, বরং AI চক্রের সমাপ্তি সম্ভবত মূলধন শৃঙ্খলার প্রতি বিনিয়োগকারীদের মোহভঙ্গের কারণে ঘটবে।
• হার্ডওয়্যারের স্থিতিস্থাপকতা: যদিও সফটওয়্যার মডেলের মার্জিন পণ্যায়ন বা কমোডিটিকরণের চাপে রয়েছে, মেমরি এবং হার্ডওয়্যার প্রদানকারীরা চলমান capex প্রতিযোগিতার প্রাথমিক সুবিধাভোগী হিসেবে রয়ে গেছে।