ख्रिस वुडची चेतावणी: चुकीची गुंतवणूक (Malinvestment) AI चा तेजीचा काळ संपवू शकते

आर्टिफिशियल इंटेलिजन्स (AI) मधील खर्चात झालेली प्रचंड वाढ इतिहासातील सर्वात नाट्यमय भांडवली खर्च (capex) चक्रांपैकी एक निर्माण करत आहे, परंतु त्यामध्ये एक छुपा धोका दडलेला आहे. जेफरीजचे (Jefferies) ग्लोबल हेड ऑफ इक्विटी स्ट्रॅटेजी, ख्रिस वुड यांनी चेतावणी दिली आहे की, AI व्यापाराचा (AI trade) ऱ्हास चिपची कमतरता किंवा अतिपुरवठ्यामुळे होणार नाही, तर नफा कमावण्याच्या संकटामुळे (crisis of profitability) होईल.

चुकीच्या गुंतवणुकीचा (Malinvestment) वाढता धोका

वुड यांच्या ताज्या "Greed & Fear" न्यूजलेटरनुसार, AI इकोसिस्टमसाठी मुख्य धोका "malinvestment" (चुकीची गुंतवणूक) हा आहे. त्यांचे असे मत आहे की, जेव्हा बाजारपेठेला हे लक्षात येईल की हायपरस्केलर्स (hyperscalers) आणि आघाडीचे AI लॅब्स त्यांच्या प्रचंड गुंतवणुकीवर पुरेसा परतावा (returns) देऊ शकत नाहीत, तेव्हा या व्यापाराला वेदनादायक विराम किंवा अंत सहन करावा लागू शकतो.

वर्तुळाकार फंडिंग लूप्सचे (circular funding loops) अस्तित्व ही एक मोठी चिंता आहे. वुड यांनी अशा परिस्थितीकडे लक्ष वेधले आहे जिथे Nvidia सारख्या कंपन्या OpenAI सारख्या AI लॅब्सना वित्तपुरवठा करू शकतात, आणि त्यानंतर त्या लॅब्स तोच भांडवल अधिक Nvidia चिप्स खरेदी करण्यासाठी वापरतात. जरी यामुळे गती देणारा फीडबॅक लूप तयार होत असला, तरी दीर्घकालीन कमाईची दृश्यमानता (earnings visibility) आणि भांडवली शिस्तीबाबत (capital discipline) गुंतवणूकदारांच्या संशयामुळे हे अत्यंत असुरक्षित आहे.

पायाभूत सुविधांद्वारे प्रेरित झालेले प्रचंड capex चक्र

AI पायाभूत सुविधांमध्ये सध्या केली जाणारी गुंतवणुकीची व्याप्ती अभूतपूर्व आहे. TSMC हे या केंद्रित गुंतवणुकीचे प्रमुख उदाहरण आहे; कंपनीने त्यांचे 2026 चे capex मार्गदर्शन गेल्या वर्षीच्या US$41 अब्ज वरून वाढवून अंदाजे US$56 अब्ज केले आहे. Fubon Research च्या पुढील अंदाजांनुसार, 2027 पर्यंत capex US$65–70 अब्ज पर्यंत पोहोचू शकतो.

हा खर्च तैवानसारख्या प्रदेशांमध्ये मोठ्या मॅक्रोइकोनॉमिक (macroeconomic) बदलांना चालना देत आहे, जिथे 2026 च्या पहिल्या तिमाहीत (Q1) वास्तविक GDP वाढ वार्षिक 14.55% झाली आहे. सध्या, 2026 साठी TSMC च्या एकूण महसुलात AI संबंधित मागणीचा वाटा 31% असेल असा अंदाज आहे, ज्यावरून जागतिक अर्थव्यवस्था आता AI उभारणीशी किती खोलवर जोडली गेली आहे हे स्पष्ट होते.

AI मॉडेल्सचे कमोडिटायझेशन (Commoditisation)

नफ्याच्या मार्जिनवर (margins) दबाव वाढवणारी दुसरी गोष्ट म्हणजे Large Language Models (LLMs) चे वेगाने होणारे कमोडिटायझेशन. उच्च-गुणवत्तेची मॉडेल्स कमी खर्चात उपलब्ध होत असल्याने, प्रीमियम पाश्चात्य AI पुरवठादारांच्या सभोवतालचे "moats" (संरक्षण कवच) आकुंचन पावत आहेत.

वुड यांनी Z.ai च्या GLM-5.2 सारख्या कार्यक्षम चिनी मॉडेल्सच्या वाढीकडे लक्ष वेधले आहे, जे reportedly Anthropic सारख्या उच्च दर्जाच्या अमेरिकन मॉडेल्सच्या जवळपास समान कामगिरी देतात, परंतु प्रति टोकन खर्च मात्र केवळ एक चतुर्थांश आहे. OpenRouter च्या डेटावरून एक मोठा बदल दिसून येतो: जूनच्या अखेरीस, आघाडीच्या चिनी AI मॉडेल्सनी 21.37 ट्रिलियन टोकन्सवर प्रक्रिया केली, जी आघाडीच्या अमेरिकन मॉडेल्सनी केलेल्या 5.76 ट्रिलियन टोकन्सपेक्षा खूप जास्त आहे. ही कल दर्शवते की AI चा सॉफ्टवेअर स्तर हा कमी मार्जिनचा कमोडिटी व्यवसाय बनत आहे.

"Picks and Shovels" कडे वाटचाल

या जोखमी असूनही, वुड यांनी तात्काळ कोसळण्याचा अंदाज वर्तवलेला नाही. त्याऐवजी, ते उद्योगातील "picks and shovels" कडे—म्हणजेच विशेषतः मेमरी आणि हार्डवेअरकडे—धोरणात्मक स्थलांतराचा सल्ला देतात.

सॉफ्टवेअर लेयरच्या उलट, DRAM आणि मेमरी पुरवठादारांना महत्त्वपूर्ण प्रभाव (leverage) मिळत आहे. उदाहरणार्थ, Micron ने आधीच 16 धोरणात्मक ग्राहक करार केले आहेत, जे त्यांच्या DRAM व्हॉल्यूमच्या 20% आणि NAND व्हॉल्यूमच्या एक तृतीयांश भागाला कव्हर करतात, जे अनेकदा पाच वर्षांच्या अटींवर असतात. हा संरचनात्मक बदल मेमरी उत्पादकांना किंमत ठरवण्याचे अधिकार (pricing power) देतो, ज्यामुळे व्यापक AI capex चक्राला जर वास्तव समोर आले तरी ते सुरक्षित पर्याय ठरतात.

मुख्य निष्कर्ष

• जोखीम घटक: AI व्यापार "malinvestment" साठी असुरक्षित आहे, जिथे गुंतवणूकदारांना समजेल की हायपरस्केलर्स त्यांच्या प्रचंड भांडवली खर्चावर पुरेसा परतावा मिळवू शकत नाहीत.
• कमोडिटायझेशनचा दबाव: कमी खर्चिक आणि उच्च-कार्यक्षमता असलेल्या चिनी AI मॉडेल्सच्या वेगाने होणाऱ्या उदयामुळे LLM बाजारपेठेचे कमोडिटायझेशन होत आहे आणि पाश्चात्य पुरवठादारांच्या मार्जिनवर दबाव येत आहे.
• धोरणात्मक बदल: सॉफ्टवेअर मार्जिन कमी झाले तरी, हार्डवेअर आणि मेमरी पुरवठादार (SK Hynix आणि Samsung सारखे) धोरणात्मक, बहु-वर्षीय पुरवठा करारांद्वारे दीर्घकालीन फायदे मिळवत आहेत.