ਬੈਂਕ ਗਾਰੰਟੀਆਂ ਦੇ ਸਬੰਧ ਵਿੱਚ ਭਾਰਤੀ ਰਿਜ਼ਰਵ ਬੈਂਕ (RBI) ਦੁਆਰਾ ਲਿਆ ਗਿਆ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਬਦਲਾਅ ਭਾਰਤ ਦੇ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਮਾਰਕੀਟ ਦੀ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ (ਤਰਲਤਾ) ਨੂੰ ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ ਕਰਨ ਦੀ ਧਮਕੀ ਦੇ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਇਹ ਕਦਮ ਪ੍ਰੋਪਰਾਈਟਰੀ ਟ੍ਰੇਡਰਾਂ ਨੂੰ ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਭਾਰਤ ਦੇ ਪ੍ਰਮੁੱਖ ਐਕਸਚੇਂਜਾਂ ਦੇ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਵਾਲੀਅਮ ਅਤੇ ਪ੍ਰੀਮੀਅਮ ਵੈਲਯੂਏਸ਼ਨ 'ਤੇ ਮਾੜਾ ਅਸਰ ਪੈ ਸਕਦਾ ਹੈ।

ਆਉਣ ਵਾਲਾ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਸਕਵੀਜ਼ (ਤਰਲਤਾ ਦੀ ਕਮੀ)

ਇਸ ਮੁੱਦੇ ਦਾ ਮੁੱਖ ਕਾਰਨ ₹1.3 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਅਤੇ ₹1.5 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਅਨੁਮਾਨਿਤ ਇੱਕ ਵਿਸ਼ਾਲ ਬੈਂਕ-ਗਾਰੰਟੀ ਫੰਡਿੰਗ ਪੂਲ ਹੈ। ਇਤਿਹਾਸਕ ਤੌਰ 'ਤੇ, ਪ੍ਰੋਪਰਾਈਟਰੀ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਫਰਮਾਂ ਅਤੇ ਹਾਈ-ਫ੍ਰੀਕੁਐਂਸੀ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ (HFT) ਖਿਡਾਰੀ ਆਪਣੀ ਅਸਲ ਪੂੰਜੀ ਦੇ ਦੁੱਗਣੇ ਤੱਕ ਮਾਰਕੀਟ ਐਕਸਪੋਜ਼ਰ ਨੂੰ ਸੁਰੱਖਿਅਤ ਕਰਨ ਲਈ ਇਹਨਾਂ ਗਾਰੰਟੀਆਂ ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਕਰਦੇ ਸਨ। RBI ਦੇ ਸੋਧੇ ਹੋਏ ਨਿਯਮਾਂ ਨੇ ਉਸ ਲੀਵਰੇਜ ਨੂੰ ਘਟਾ ਕੇ ਸਿਰਫ਼ ਇੱਕ-ਤੋਂ-ਇੱਕ (one-to-one) ਕਰ ਦਿੱਤਾ ਹੈ।

ਹੁਣ ਟ੍ਰੇਡਰਾਂ ਨੂੰ ਕਮਰਸ਼ੀਅਲ ਪੇਪਰ (commercial paper) ਵੱਲ ਮੁੜਨਾ ਪਵੇਗਾ, ਜਿਸਦੀ ਲਾਗਤ ਕਿਤੇ ਜ਼ਿਆਦਾ ਹੈ। Dolat Capital ਦੇ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਣ ਅਨੁਸਾਰ, ਫੰਡਿੰਗ ਦੀ ਲਾਗਤ ਬੈਂਕ ਗਾਰੰਟੀਆਂ ਨਾਲ 1% ਤੋਂ ਵਧ ਕੇ ਕਮਰਸ਼ੀਅਲ ਪੇਪਰ ਨਾਲ ਲਗਭਗ 11% ਹੋ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਇਸ ਵਿੱਚ ਸਿਕਿਉਰਿਟੀਜ਼ ਟ੍ਰਾਂਜੈਕਸ਼ਨ ਟੈਕਸ (STT) ਵਿੱਚ ਹਾਲ ਹੀ ਵਿੱਚ ਹੋਏ ਵਾਧੇ ਨੂੰ ਜੋੜ ਦਿੱਤਾ ਜਾਵੇ, ਤਾਂ ਕਈ ਉੱਚ-ਵਾਲੀਅਮ ਵਾਲੀਆਂ ਰਣਨੀਤੀਆਂ ਅਸੰਭਵ ਹੋ ਜਾਂਦੀਆਂ ਹਨ।

NSE ਅਤੇ BSE: ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਵਿੱਚ ਵੱਡਾ ਜੋਖਮ

National Stock Exchange (NSE): NSE ਨੂੰ "ਦੋਹਰੀ ਝਟਕੇ" ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪੈ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਪ੍ਰੋਪਰਾਈਟਰੀ ਡੈਸਕ ਅਤੇ HFT ਫਰਮਾਂ ਇਸਦੇ ਇੰਡੈਕਸ-ਆਪਸ਼ਨ ਵਾਲੀਅਮ ਦਾ 45% ਤੋਂ ਵੱਧ ਹਿੱਸਾ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਦੀਆਂ ਹਨ, ਜੋ ਕਿ ਕੁੱਲ ਮਾਲੀਆ (revenue) ਦਾ 53% ਪੈਦਾ ਕਰਦਾ ਹੈ। Dolat Capital ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ਹੈ ਕਿ ਨਵੇਂ ਨਿਯਮ FY28 ਤੱਕ NSE ਦੇ ਇੰਡੈਕਸ-ਆਪਸ਼ਨ ਦੇ ਔਸਤ ਰੋਜ਼ਾਨਾ ਟਰਨਓਵਰ ਨੂੰ 18% ਤੱਕ ਘਟਾ ਸਕਦੇ ਹਨ। ਬ੍ਰੋਕਰੇਜ ਨੇ "sell" ਰੇਟਿੰਗ ਜਾਰੀ ਕੀਤੀ ਹੈ, ਜੋ ਮੌਜੂਦਾ ਅਣ-ਲਿਸਟਡ ਮਾਰਕੀਟ ਵੈਲਯੂਏਸ਼ਨ ਤੋਂ 26% ਦੀ ਸੰਭਾਵਿਤ ਗਿਰਾਵਟ ਦਾ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦੀ ਹੈ।

Bombay Stock Exchange (BSE): BSE ਦਾ ਜੋਖਮ ਇੰਡੈਕਸ ਆਪਸ਼ਨ ਵਿੱਚ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਹੋ ਰਹੀ ਵਾਧੇ ਤੋਂ ਪੈਦਾ ਹੁੰਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਹੁਣ ਮਾਲੀਏ ਦਾ ਲਗਭਗ 60% ਹੈ। ਪ੍ਰੋਪਰਾਈਟਰੀ ਬੁੱਕਸ ਉਸ ਵਾਲੀਅਮ ਦੇ ਅੱਧੇ ਤੋਂ ਵੱਧ ਦਾ ਯੋਗਦਾਨ ਪਾਉਂਦੀਆਂ ਹਨ, ਇਸ ਲਈ ਲੀਵਰੇਜਡ ਟ੍ਰੇਡਰਾਂ ਦਾ ਪਿੱਛੇ ਹਟਣਾ ਭਾਰੀ ਪੈ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਅਨੁਮਾਨ FY28 ਤੱਕ BSE ਦੇ ਇੰਡੈਕਸ-ਆਪਸ਼ਨ ਟਰਨਓਵਰ ਵਿੱਚ 20% ਦੀ ਗਿਰਾਵਟ ਅਤੇ ਸਹਿਮਤੀ (consensus) ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਮੁਨਾਫੇ ਦੇ ਅਨੁਮਾਨਾਂ ਵਿੱਚ 14% ਦੀ ਕਮੀ ਵੱਲ ਇਸ਼ਾਰਾ ਕਰਦੇ ਹਨ।

MCX: ਘੱਟ ਐਕਸਪੋਜ਼ਰ ਪਰ ਸੁਰੱਖਿਅਤ ਨਹੀਂ

Multi Commodity Exchange (MCX) ਦੀ ਸਥਿਤੀ ਥੋੜ੍ਹੀ ਬਿਹਤਰ ਹੈ, ਪਰ ਇਹ ਵੀ ਇਸ ਤੋਂ ਅਛੂਤਾ ਨਹੀਂ ਹੈ। ਬੈਂਕ-ਗਾਰੰਟੀ-ਅਧਾਰਤ ਗਤੀਵਿਧੀ MCX ਦੇ ਫਿਊਚਰਜ਼ ਅਤੇ ਆਪਸ਼ਨ ਵਾਲੀਅਮ ਦਾ ਅਨੁਮਾਨਿਤ 15% ਤੋਂ 20% ਹੈ। ਜਦੋਂ ਪ੍ਰੋਪਰਾਈਟਰੀ ਟ੍ਰੇਡਰਾਂ ਨੂੰ ਕਮਰਸ਼ੀਅਲ ਭਾਗੀਦਾਰਾਂ ਨਾਲ ਜੋੜਿਆ ਜਾਂਦਾ ਜੋ ਕੱਚੇ ਮਾਲ ਦੀ ਹੈਜਿੰਗ (hedge) ਕਰਦੇ ਹਨ, ਤਾਂ ਕੁੱਲ ਐਕਸਪੋਜ਼ਰ 45% ਅਤੇ 60% ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਹੁੰਦਾ ਹੈ।

MCX 'ਤੇ ਅਨੁਮਾਨਿਤ ਪ੍ਰਭਾਵ ਘੱਟ ਹੈ—FY28 ਤੱਕ ਟਰਨਓਵਰ ਵਿੱਚ ਸੰਭਾਵਿਤ 13% ਦੀ ਗਿਰਾਵਟ—ਪਰ ਬ੍ਰੋਕਰੇਜ ਸਾਵਧਾਨ ਹੈ, ਅਤੇ ਨੋਟ ਕੀਤਾ ਹੈ ਕਿ ਕੋਲੇ ਦੇ ਐਕਸਚੇਂਜ ਵਰਗੇ ਨਵੇਂ ਵਿਕਾਸ ਦੇ ਮੌਕੇ ਪਰਿਪੱਕ ਹੋਣ ਵਿੱਚ ਸਮਾਂ ਲੈ ਸਕਦੇ ਹਨ।

ਮੁੱਖ ਨੁਕਤੇ

  • ਪੂੰਜੀ ਦੀ ਲਾਗਤ ਵਿੱਚ ਵਾਧਾ: ਬੈਂਕ ਗਾਰੰਟੀਆਂ ਤੋਂ ਕਮਰਸ਼ੀਅਲ ਪੇਪਰ ਵੱਲ ਜਾਣ ਨਾਲ ਟ੍ਰੇਡਰਾਂ ਦੀ ਫੰਡਿੰਗ ਲਾਗਤ 1% ਤੋਂ ਵਧ ਕੇ 11% ਹੋ ਸਕਦੀ ਹੈ, ਜੋ ਕਈ HFT ਰਣਨੀਤੀਆਂ ਲਈ ਖਤਰਾ ਹੈ।
  • ਐਕਸਚੇਂਜਾਂ ਲਈ ਮਾਲੀਏ ਦਾ ਜੋਖਮ: ਪ੍ਰੋਪਰਾਈਟਰੀ ਟ੍ਰੇਡਰ ਇੰਡੈਕਸ-ਆਪਸ਼ਨ ਵਾਲੀਅਮ ਦਾ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਹਿੱਸਾ ਚਲਾਉਂਦੇ ਹਨ (NSE ਲਈ 45% ਤੋਂ ਵੱਧ, BSE ਲਈ 50% ਤੋਂ ਵੱਧ); ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਸਕਵੀਜ਼ ਸਿੱਧੇ ਤੌਰ 'ਤੇ ਐਕਸਚੇਂਜ ਦੇ ਮਾਲੀਏ ਨੂੰ ਖਤਰੇ ਵਿੱਚ ਪਾਉਂਦਾ ਹੈ।
  • ਵੈਲਯੂਏਸ਼ਨ ਦਾ ਦਬਾਅ: ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕਾਂ ਨੇ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੱਤੀ ਹੈ ਕਿ NSE, BSE, ਅਤੇ MCX ਲਈ ਮੌਜੂਦਾ ਉੱਚ ਵੈਲਯੂਏਸ਼ਨ ਇਹਨਾਂ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਅਤੇ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਜੋਖਮਾਂ ਨੂੰ ਪੂਰੀ ਤਰ੍ਹਾਂ ਨਹੀਂ ਦਰਸਾ ਸਕਦੀ।

ਵਿਰੋਧੀ ਨੁਕਤੇ ਅਤੇ ਸੰਭਵ ਰਾਹਤਾਂ

ਅੱਗੇ ਕੀ ਦੇਖਣਾ ਹੈ

  • RBI ਲਾਗੂ ਕਰਨ ਦੀ ਸਮਾਂ ਸੀਮਾ: ਵਾਧਾ ਜਾਂ ਪੜਾਅਵਾਰ ਲਾਗੂਕਰਨ ਇਹ ਤੈਅ ਕਰੇਗਾ ਕਿ ਟ੍ਰੇਡਰਾਂ ਨੂੰ ਕਿੰਨੀ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਅਨੁਕੂਲ ਹੋਣਾ ਪਵੇਗਾ।
  • ਕਮਰਸ਼ੀਅਲ-ਪੇਪਰ ਮਾਰਕੀਟ ਦੀ ਗਤੀਸ਼ੀਲਤਾ: ਮੰਗ ਵਿੱਚ ਵਾਧਾ ਰਿਵਰਡ (yields) ਨੂੰ ਉੱਚਾ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਲਾਗਤ ਦਾ ਦਬਾਅ ਵਧੇਗਾ।
  • ਐਕਸਚੇਂਜ ਕਮਾਈ ਦੀਆਂ ਰਿਪੋਰਟਾਂ: ਅਗਲੇ ਦੋ ਤਿਮਾਹੀਆਂ ਵਿੱਚ ਟਰਨਓਵਰ ਦੇ ਘਟਣ ਦੇ ਸ਼ੁਰੂਆਤੀ ਸੰਕੇਤਾਂ 'ਤੇ ਨਜ਼ਰ ਰੱਖੋ।
  • ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਫੀਡਬੈਕ: ਉਦਯੋਗ ਦਾ ਮਜ਼ਬੂਤ ਵਿਰੋਧ RBI ਨੂੰ ਲੀਵਰੇਜ ਸੀਮਾਵਾਂ ਵਿੱਚ ਸੋਧ ਕਰਨ ਜਾਂ ਵਿਕਲਪਿਕ ਜੋਖਮ-ਘਟਾਉਣ ਵਾਲੇ ਸਾਧ