ไอทีอินเดีย: การเปลี่ยนผ่านจากการลงทุนระยะยาวสู่การเก็งกำไร

การร่วงลงถึง 18% ของหุ้น Accenture เมื่อเร็วๆ นี้ ได้ส่งผลกระทบเป็นวงกว้างต่อภูมิทัศน์เทคโนโลยีของอินเดีย โดยกระทบต่อบริษัทรายใหญ่ระดับแถวหน้าอย่าง Infosys, Wipro และ Cognizant ในขณะที่ความผันผวนของตลาดเพิ่มสูงขึ้น Sandip Sabharwal ผู้เชี่ยวชาญระบุว่า กลยุทธ์การลงทุนแบบดั้งเดิมสำหรับหุ้นกลุ่ม IT ขนาดใหญ่ (large-cap) อาจกำลังเปลี่ยนแปลงไปอย่างสิ้นเชิง

การเปลี่ยนผ่านจากการลงทุนสู่การเก็งกำไรในกลุ่ม IT

เป็นเวลาหลายปีที่บริษัทไอทีรายใหญ่ของอินเดียถูกมองว่าเป็นหุ้นหลักประเภท "ซื้อและถือ" (buy and hold) สำหรับพอร์ตการลงทุนระยะยาว อย่างไรก็ตาม Sabharwal แย้งว่าบริษัทเหล่านี้ได้เปลี่ยนผ่านไปสู่การเป็น "หุ้นสำหรับเก็งกำไร" (trading plays) แล้ว แทนที่จะมุ่งหวังผลตอบแทนทบต้นหลายปี นักลงทุนควรเปลี่ยนมุมมองต่อหุ้น IT ที่ถูกขายมากเกินไป (oversold) ว่าเป็นโอกาสในการทำกำไรเชิงกลยุทธ์ (tactical moves) โดยตั้งเป้าผลตอบแทนระยะสั้นในช่วง 12% ถึง 15%

การเปลี่ยนแปลงนี้ถูกขับเคลื่อนโดยปัจจัยลบหลักสองประการ ได้แก่ แนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคที่อ่อนตัวลง และภัยคุกคามจากการหยุดชะงักด้วย AI (AI disruption) ที่กำลังคืบคลานเข้ามา แม้ว่าการปรับลดคาดการณ์ (guidance revision) ของ Accenture เมื่อเร็วๆ นี้ จะมีสาเหตุหลักมาจากการที่ลูกค้าลดการใช้จ่าย ซึ่งเป็นปัญหาทางเศรษฐกิจมหภาค แต่การเปิดตัวโมเดล AI ใหม่ๆ อย่างรวดเร็วบ่งชี้ว่าการเข้ามาแทนที่ด้วยเทคโนโลยีจะยิ่งทวีความรุนแรงขึ้น แม้ว่าความกังวลส่วนใหญ่จะถูก "สะท้อนเข้าไปในราคา" (baked into) ของหุ้นขนาดใหญ่ไปแล้ว แต่บริษัท IT ขนาดกลาง (midcap) ที่เคยให้คำมั่นว่าจะเติบโตอย่างก้าวกระโดด อาจต้องเผชิญกับความจริงที่โหดร้ายกว่ามาก

กลุ่มค้าปลีกและ EMS: คำเตือนด้านการดำเนินงานและมูลค่าหุ้น

นอกเหนือจากกลุ่มเทคโนโลยีแล้ว Sabharwal ยังให้มุมมองที่ต้องระมัดระวังต่ออีกสองธีมที่ได้รับความสนใจสูง ได้แก่ Bata India และกลุ่มบริการผลิตอิเล็กทรอนิกส์ (Electronic Manufacturing Services หรือ EMS)

สำหรับ Bata India การปรับเปลี่ยนโครงสร้างการบริหารเมื่อเร็วๆ นี้ถูกมองว่าเป็นขั้นตอนที่จำเป็น แม้ว่าแบรนด์จะมีความแข็งแกร่งและเป็นที่รู้จักในกลุ่มชนชั้นกลางของอินเดีย แต่ Bata กลับต้องเผชิญกับปัญหาด้านกลยุทธ์การค้าปลีกที่อ่อนแอและการแข่งขันจากแบรนด์รองเท้าแบบ Direct-to-Consumer (D2C) แม้ว่าราคาหุ้นจะอยู่ในระดับต่ำสุดในรอบหลายปีและอุปสงค์ของผู้บริโภคเริ่มส่งสัญญาณฟื้นตัว แต่สิ่งที่ต้องให้ความสำคัญคือการลงมือปฏิบัติจริง (execution) มากกว่าเพียงแค่การประกาศจากฝ่ายบริหาร

ในกลุ่ม EMS ซึ่งรวมถึงชื่อที่กำลังเป็นกระแสอย่าง Dixon และ Amber มุมมองของตลาดค่อนข้างเป็นขาลง (bearish) ในด้านมูลค่าหุ้น (valuation) แม้จะมีพัฒนาการเชิงบวกอย่างการร่วมมือกันระหว่าง Amber และ Oppo แต่ Sabharwal เตือนว่าธุรกิจ EMS เป็นธุรกิจที่มีอัตรากำไรต่ำและมีการสร้างมูลค่าเพิ่มน้อย เขาประเมินว่ามูลค่าหุ้นในกลุ่มนี้ปัจจุบันสูงเกินจริงไปถึง 70% และเสนอว่าหุ้นเหล่านี้ควรมีค่า P/E (price-to-earnings multiples) เพียง 25–30% ของระดับปัจจุบันเท่านั้น

การค้นหามูลค่าในกลุ่มยานยนต์และความงาม

สำหรับนักลงทุนที่มองหาการเติบโตเชิงโครงสร้างในระดับมูลค่าที่เหมาะสม จุดสนใจกำลังเปลี่ยนไปที่กลุ่มอุตสาหกรรมยานยนต์ แม้ว่าราคาน้ำมันดิบจะลดลงและต้นทุนสินค้าโภคภัณฑ์จะปรับตัวลดลง ซึ่งตามทฤษฎีแล้วควรจะช่วยเพิ่มอัตรากำไร แต่กลุ่มยานยนต์กลับทำผลงานได้ต่ำกว่าตลาด สิ่งนี้ถือเป็นโอกาสที่อาจเกิดขึ้น โดยเฉพาะในกลุ่มชิ้นส่วนยานยนต์ซึ่งความต้องการยังคงแข็งแกร่ง

นอกจากนี้ Nykaa ยังมีมุมมองแบบ "เชิงบวกอย่างระมัดระวัง" แม้มูลค่าหุ้นจะตึงตัวขึ้นจากการปรับตัวขึ้นในช่วงที่ผ่านมา แต่การเติบโตที่แข็งแกร่งในกลุ่มธุรกิจความงามและแนวโน้มความสามารถในการทำกำไรที่ปรับตัวดีขึ้น ทำให้เป็นตัวเลือกที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุนที่จะเฝ้าติดตามในช่วงที่ตลาดปรับตัวลดลง

สรุปประเด็นสำคัญ

• กลยุทธ์ด้าน IT: หุ้น IT ขนาดใหญ่ของอินเดียควรถูกมองว่าเป็นโอกาสในการเทรดเชิงกลยุทธ์เพื่อหวังผลตอบแทน 12–15% มากกว่าที่จะเป็นสินทรัพย์เพื่อการสะสมความมั่งคั่งในระยะยาว
• กับดักด้านมูลค่า: กลุ่ม EMS ในปัจจุบันมีมูลค่าสูงเกินไปเนื่องจากลักษณะธุรกิจที่มีอัตรากำไรต่ำ ซึ่งอาจจำเป็นต้องมีการปรับฐานราคาครั้งใหญ่
• การหมุนเวียนกลุ่มอุตสาหกรรม: มูลค่ากำลังเคลื่อนย้ายไปยังกลุ่มยานยนต์และชิ้นส่วนยานยนต์ ซึ่งได้รับประโยชน์จากต้นทุนสินค้าโภคภัณฑ์ที่ลดลงและความต้องการที่ยังคงแข็งแกร่ง