NSE และ Augmont Enterprises ได้บรรลุข้อตกลงความร่วมมือเพื่อเร่งการเปิดตัว Electronic Gold Receipts (EGRs) ทั่วประเทศอินเดีย ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวที่อาจเปลี่ยนการถือครองทองคำจำนวนมหาศาลของประเทศให้กลายเป็นสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีผลกระทบเทียบเท่ากับที่ UPI เคยทำไว้กับระบบการชำระเงิน ความร่วมมือนี้เป็นการเชื่อมโยงกรอบการกำกับดูแลของตลาดหลักทรัพย์เข้ากับความเชี่ยวชาญด้านการจัดการทองคำของ Augmont ซึ่งสัญญาว่าจะสร้างตลาดที่มีสภาพคล่องสูงขึ้นและรวดเร็วยิ่งขึ้นสำหรับทั้งนักลงทุนและช่างทอง

ทำไมความร่วมมือนี้จึงสำคัญในขณะนี้

ปริมาณทองคำที่ครัวเรือนในอินเดียถือครองมีมูลค่าหลายแสนล้านรูปี แต่ส่วนใหญ่มักถูกเก็บไว้ในตู้นิรภัยที่ไม่ได้ลงทะเบียนหรือในตู้เซฟของร้านทองขนาดเล็ก ทำให้การค้นหาราคาและการใช้เป็นหลักประกันสินเชื่อทำได้ยาก การเปลี่ยนทองคำแท่งให้เป็นหลักทรัพย์ในรูปแบบไร้ใบตราสาร (dematerialised securities) ที่จัดเก็บไว้ในบัญชี Demat มาตรฐาน จึงมีเป้าหมายเพื่อนำความมั่งคั่งที่ซ่อนอยู่เหล่านี้เข้าสู่แพลตฟอร์มที่มีการกำกับดูแล ผลลัพธ์ที่ได้อาจกลายเป็นแหล่งสินเชื่อใหม่สำหรับผู้กู้ และเป็นเครื่องมือในการซื้อขายสำหรับนักลงทุนที่เคยถูกจำกัดอยู่เพียงการซื้อทองคำแท่งหรือแผนการลงทุนที่มีสภาพคล่องต่ำมาอย่างยาวนาน

โมเดล EGR ทำงานอย่างไร

NSE ได้แนะนำแนวคิด EGR เมื่อเดือนพฤษภาคมที่ผ่านมา นักลงทุนจะฝากทองคำแท่งไว้กับตู้นิรภัยที่ได้รับการรับรอง จากนั้นทองคำจะถูกรวมเข้าเป็นใบรับรองอิเล็กทรอนิกส์ซึ่งมีลักษณะคล้ายกับใบหุ้น ใบรับรองนี้จะอยู่ในบัญชี Demat ของนักลงทุน สามารถซื้อหรือขายได้ในตลาดหลักทรัพย์ และยังคงสิทธิในการเรียกคืนโลหะพื้นฐานแบบหนึ่งต่อหนึ่ง เมื่อผู้ถือครองต้องการทองคำคืน ก็สามารถนำใบรับรองไปแลกเป็นทองคำจริงได้

คุณสมบัติหลัก ได้แก่:

  • การกำหนดราคาแบบเรียลไทม์ – ราคาที่ขับเคลื่อนโดยตลาดหลักทรัพย์จะเข้ามาแทนที่ราคาที่ไม่โปร่งใสจากตัวแทนจำหน่ายในท้องถิ่น ช่วยลดส่วนต่างระหว่างราคาซื้อและราคาขาย
  • การแลกคืนเป็นทองคำจริง – ผู้ถือครองสามารถเปลี่ยนใบรับรองดิจิทัลเป็นทองคำจริงได้ เพื่อรักษาคุณสมบัติการเป็นสินทรัพย์ที่จับต้องได้
  • ฟังก์ชันการกู้ยืม – เนื่องจากใบรับรองนี้เป็นหลักทรัพย์ที่ได้รับการรับรอง ผู้ให้กู้จึงสามารถรับใบรับรองนี้เป็นหลักประกันได้ ซึ่งเป็นการเปิดช่องทางสำหรับการกู้ยืมโดยมีทองคำค้ำประกัน ซึ่งเดิมทีต้องใช้เอกสารที่ยุ่งยาก

"ช่วงเวลาแบบ UPI" สำหรับทองคำ

Ketan Kothari ผู้อำนวยการของ Augmont เปรียบเทียบการเติบโตที่คาดว่าจะเกิดขึ้นของกิจกรรม EGR กับการเปลี่ยนแปลงที่ UPI นำมาสู่การชำระเงินดิจิทัล UPI ได้รวมธนาคารหลายแห่งเข้าด้วยกันภายใต้หน้าอินเทอร์เฟซเดียวที่รวดเร็วทันใจ ซึ่งช่วยกระตุ้นการเปลี่ยนผ่านจากเงินสดไปสู่การโอนเงินทางอิเล็กทรอนิกส์ Kothari ให้ความเห็นว่า EGR สามารถทำสิ่งเดียวกันกับทองคำได้ นั่นคือการเปลี่ยนการเก็บรักษาความมั่งคั่งที่ส่วนใหญ่เป็นแบบไม่เป็นทางการ ให้กลายเป็นสินทรัพย์ที่มีความโปร่งใส ซื้อขายได้ และมีความน่าเชื่อถือในการใช้เป็นหลักประกัน

Sriram Krishnan ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายพัฒนาธุรกิจของ NSE กล่าวว่า ความร่วมมือนี้จะช่วยเพิ่มสภาพคล่องให้ลึกขึ้น สร้างมาตรฐานให้กับสัญญา และดึงดูดผู้เข้าร่วมตลาดที่หลากหลายมากขึ้น ตั้งแต่นักออมรายย่อยไปจนถึงนักเทรดสถาบัน หากการเปรียบเทียบนี้เป็นจริง ตลาดทองคำอาจได้เห็นผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ เช่น กองทุนรวมดัชนีทองคำ (gold-backed exchange-traded funds) หรือเครื่องมือสินเชื่อที่มีโครงสร้างซับซ้อน (structured credit facilities) ซึ่งทั้งหมดสร้างขึ้นบนรากฐานดิจิทัลเดียวกัน

ใครจะได้รับประโยชน์บ้าง

  • นักลงทุนรายย่อย ได้รับวิธีการถือครองทองคำที่สะดวกและมีขั้นตอนน้อย โดยไม่ต้องกังวลเรื่องการจัดเก็บและความบริสุทธิ์ของทองคำแท่ง
  • ช่างทองและโรงสกัดทอง ได้รับช่องทางที่มีการกำกับดูแลในการขายสต็อกสินค้าและจัดหาโลหะ ซึ่งอาจช่วยลดการพึ่งพาเครือข่ายนอกระบบ
  • ธนาคารและ NBFCs จะได้หลักประกันที่สะอาดและตรวจสอบได้สำหรับการพิจารณาสินเชื่อ ซึ่งอาจช่วยลดต้นทุนสินเชื่อสำหรับผู้กู้
  • รัฐบาล ได้รับประโยชน์จากการมองเห็นข้อมูลภาษีที่มากขึ้นจากการทำธุรกรรมทองคำ ซึ่งเป็นภาคส่วนที่มักจะหลีกเลี่ยงการรายงานข้อมูลอย่างเต็มรูปแบบ

ความเสี่ยงและข้อโต้แย้ง

ความสำเร็จของโมเดลนี้ขึ้นอยู่กับความท้าทายในทางปฏิบัติหลายประการ ประการแรก กระบวนการแลกคืนต้องมีห่วงโซ่โลจิสติกส์ที่เชื่อถือได้ หากเกิดคอขวดใดๆ อาจทำลายความเชื่อมั่นในคำมั่นสัญญาเรื่อง "จากดิจิทัลสู่กายภาพ" ประการที่สอง แม้ว่าตลาดหลักทรัพย์จะให้ความโปร่งใสด้านราคา แต่ตลาดทองคำพื้นฐานยังคงมีความกระจัดกระจาย และการซื้อหรือขายในปริมาณมากอาจยังส่งผลต่อราคา Spot ได้ ประการที่สาม หน่วยงานกำกับดูแลจำเป็นต้องตรวจสอบกระแสสินเชื่อใหม่เพื่อป้องกันการใช้สินเชื่อทองคำค้ำประกันในทางที่ผิด โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากผู้กู้ใช้ใบรับรองเดียวกันเป็นหลักประกันซ้ำซ้อนกับผู้ให้กู้หลายราย

นักวิจารณ์เตือนว่าอินเทอร์เฟซดิจิทัลอาจขยายช่องว่างระหว่างนักลงทุนในเมืองที่เข้าถึงบัญชี Demat ได้ง่าย กับผู้ถือครองในชนบทที่ยังคงใช้วิธีการเก็บทองคำแบบดั้งเดิม การเชื่อมช่องว่างนี้จำเป็นต้องมีการเข้าถึงกลุ่มเป้าหมายที่เจาะจง และอาจต้องมีการรวมเข้ากับแอปพลิเคชันธนาคารที่ให้บริการกลุ่มคนที่เข้าไม่ถึงบริการทางการเงินอยู่แล้ว

สิ่งที่ต้องจับตามองต่อไป

ความสำเร็จก้าวแรกของความร่วมมือนี้รวมถึงการเปิดตัวโครงการนำร่องของ liquidity pool ที่บริหารจัดการโดย Augmont และการวางขั้นตอนการไถ่ถอน (redemption workflow) ที่ชัดเจนร่วมกับคลังเก็บทอง (vaults) ที่ได้รับเลือก ผู้เล่นในตลาดจะติดตามปริมาณธุรกรรม ความเร็วในการชำระราคา (settlement speed) และส่วนต่าง (spread) ระหว่างราคา EGR กับราคาทองคำสปอต (spot gold) การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของคำขอสินเชื่อที่ใช้ EGR เป็นหลักประกันจะเป็นสัญญาณว่าภาคส่วนการให้สินเชื่อกำลังเติบโตอย่างก้าวกระโดด ในทางกลับกัน หากเกิดปัญหาใดๆ ในการไถ่ถอน เช่น การส่งมอบที่ล่าช้า หรือข้อพิพาทเรื่องความบริสุทธิ์ของทองคำ ก็อาจทำให้ความคืบหน้าต้องหยุดชะงักลง

คาดว่าหน่วยงานกำกับดูแลจะออกแนวทางปฏิบัติเกี่ยวกับการใช้ EGR เป็นหลักประกัน ซึ่งอาจเป็นการยกระดับมาตรฐานให้เข้มงวดขึ้น หรือเป็นการเปิดประตูสู่การใช้งานที่แพร่หลายยิ่งขึ้น ท้ายที่สุด ระดับที่ธนาคารต่างๆ จะบูรณาการ EGR เข้ากับแพลตฟอร์มการขอสินเชื่อ (loan origination platforms) ที่มีอยู่เดิม จะเป็นตัวกำหนดว่าการเปรียบเทียบกับ "ช่วงเวลา UPI" (UPI moment) จะสามารถเปลี่ยนไปสู่ผลิตภัณฑ์สินเชื่อที่ใช้ในชีวิตประจำวันได้จริงหรือไม่

บทสรุป

ด้วยการผสานโครงสร้างพื้นฐานตลาดหลักทรัพย์ของ NSE เข้ากับความเชี่ยวชาญด้านการจัดการทองคำของ Augmont ความร่วมมือนี้จึงเป็นการปูทางให้ความมั่งคั่งจากทองคำที่ซ่อนอยู่ของอินเดีย กลายเป็นสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่อง สามารถซื้อขายได้ และมีมูลค่าในการใช้เป็นหลักประกันสินเชื่อ หากสามารถก้าวข้ามอุปสรรคด้านการดำเนินงานและกฎระเบียบได้ EGR อาจเข้ามาเปลี่ยนโฉมหน้าวิธีที่ชาวอินเดียนับล้านมอง ใช้ และสร้างกำไรจากทองคำของพวกเขา ซึ่งอาจเป็นการปฏิวัติตลาดโลหะมีค่าได้เฉกเช่นเดียวกับที่ UPI เคยปฏิวัติการชำระเงินดิจิทัล