การประชุมคณะกรรมการ SEBI: 5 การปฏิรูปกฎระเบียบครั้งสำคัญเพื่อพลิกโฉมตลาดอินเดีย

สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งอินเดีย (SEBI) ได้ประกาศชุดการปฏิรูปกฎระเบียบครั้งใหญ่ที่ออกแบบมาเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพของตลาดและอำนวยความสะดวกในการดำเนินธุรกิจ การตัดสินใจเหล่านี้ ครอบคลุมตั้งแต่การซื้อหุ้นคืนไปจนถึงการดำเนินงานของกองทุนรวม โดยมีวัตถุประสงค์เพื่อเสริมสร้างการคุ้มครองนักลงทุน พร้อมกับลดภาระด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบสำหรับผู้มีส่วนร่วมในตลาด

การกลับมาของการซื้อหุ้นคืนในตลาดรองผ่านตลาดหลักทรัพย์

ในความเคลื่อนไหวครั้งสำคัญสำหรับการดำเนินการของบริษัท SEBI ได้อนุมัติการนำการซื้อหุ้นคืนในตลาดรอง (open market buybacks) ผ่านตลาดหลักทรัพย์กลับมาใช้อีกครั้ง โดยมีผลตั้งแต่วันที่ 1 สิงหาคม 2026 เป็นต้นไป ซึ่งก่อนหน้านี้ได้ถูกระงับไปเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงระบบภาษี โดยปัจจุบันบริษัทต่างๆ จะมีความยืดหยุ่นในการเลือกระหว่างวิธีการเสนอซื้อ (tender offer) และการซื้อในตลาดรอง

เพื่อให้มั่นใจในความโปร่งใสและป้องกันความล่าช้า SEBI ได้กำหนดมาตรการป้องกันที่เข้มงวด ดังนี้:

• การใช้เงินทุน: ต้องใช้เงินทุนที่จัดสรรไว้สำหรับการซื้อหุ้นคืนอย่างน้อย 40% ภายในช่วงครึ่งแรกของระยะเวลาการซื้อหุ้นคืน
• กรอบเวลา: กระบวนการซื้อหุ้นคืนทั้งหมดต้องเสร็จสิ้นภายใน 66 วันทำการ
• ข้อจำกัด: ห้ามผู้ก่อตั้ง (Promoters) และผู้ที่เกี่ยวข้องเข้าร่วม และจะมีการระงับการถือครองหุ้นของบุคคลดังกล่าวตลอดระยะเวลาการซื้อหุ้นคืน
• การลดต้นทุน: เพื่อลดต้นทุนในการปฏิบัติตามกฎระเบียบ การแต่งตั้งวาณิชธนกิจ (merchant banker) สำหรับการซื้อหุ้นคืนจึงเปลี่ยนเป็นทางเลือก (optional)

การบริหารจัดการสภาพคล่องสำหรับกองทุนรวม

เพื่อแก้ไขอุปสรรคด้านการดำเนินงาน SEBI ได้แก้ไขกฎระเบียบกองทุนรวมเพื่ออนุญาตให้มีการกู้ยืมเงินระหว่างวัน (intraday borrowing) ได้ โดยสิ่งอำนวยความสะดวกนี้ได้รับการออกแบบมาโดยเฉพาะเพื่อจัดการกับความไม่สอดคล้องของสภาพคล่องชั่วคราวที่เกิดจากความแตกต่างของเวลาในการชำระราคา (settlement timing), การชำระราคาเงินตราต่างประเทศ และภาระผูกพันจากการวัดมูลค่าตามราคาตลาด (mark-to-market) ในตราสารอนุพันธ์

สิ่งสำคัญคือ หน่วยงานกำกับดูแลได้ชี้แจงว่าการกู้ยืมนี้ไม่สามารถนำไปใช้เพื่อสร้างอัตราทด (leverage) ได้ เงินกู้ระหว่างวันทั้งหมดจะต้องได้รับการชำระคืนภายในสิ้นวันทำการ หากมีการกู้ยืมใดๆ ที่ข้ามคืน จะยังคงต้องอยู่ภายใต้ข้อจำกัดของกฎระเบียบที่มีอยู่เดิม

การเร่งการเปิดตัว AIF ผ่านกลไก GARUDA

หน่วยงานกำกับดูแลเตรียมที่จะเร่งการจัดสรรเงินทุนผ่านกลไกใหม่ที่เรียกว่า GARUDA (Green-Channel: AIF Rollout Upon Document Acknowledgement) โดยกรอบการทำงานนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อลดระยะเวลาที่ต้องใช้ในการเปิดตัวแผนการลงทุนในกองทุนรวมเพื่อการลงทุนทางเลือก (Alternative Investment Fund หรือ AIF) อย่างมีนัยสำคัญ

ภายใต้ระบบใหม่นี้ กองทุน AIF แบบปกติสามารถเปิดตัวได้ภายในเวลาเพียง 10 วันทำการ นอกจากนี้ กองทุนประเภท AI-only และ Angel Funds ซึ่งรองรับนักลงทุนที่ได้รับการรับรอง (accredited investors) สามารถเปิดตัวได้ทันทีหลังจากการจดทะเบียนหรือการยื่นบันทึกข้อตกลงการเสนอขาย (placement memorandum) โดยไม่ต้องผ่านการตรวจสอบจากวาณิชธนกิจ (merchant banker) ตามข้อบังคับอีกต่อไป

การส่งเสริมการมีส่วนร่วมในพันธบัตรเทศบาล

เพื่อเพิ่มความลึกให้กับตลาดตราสารหนี้เทศบาล SEBI ได้ผ่อนปรนกฎระเบียบหลายประการ โดยปัจจุบันเทศบาลสามารถระดมทุนเพื่อรีไฟแนนซ์หนี้โครงการที่มีอยู่ และใช้กรอบการจัดหาเงินทุนแบบรวมกลุ่ม (pooled financing frameworks) ได้

เพื่อส่งเสริมการมีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อย ผู้ออกตราสารได้รับอนุญาตให้เสนอสิ่งจูงใจ เช่น ดอกเบี้ยเพิ่มเติม หรือส่วนลดราคาเสนอขาย ให้แก่กลุ่มเฉพาะ ซึ่งรวมถึงผู้สูงอายุ สตรี และนักลงทุนรายย่อย นอกจากนี้ มูลค่าที่ตราไว้ (face value) สำหรับพันธบัตรเทศบาลที่เสนอขายแบบเฉพาะเจาะจง (privately placed) ยังได้รับการปรับลดลงเหลือเพียง 10,000 รูปี ภายใต้เงื่อนไขบางประการ

การปรับปรุงกระบวนการโอนหลักทรัพย์ให้แก่ทายาทตามกฎหมายให้คล่องตัวยิ่งขึ้น

SEBI ได้ดำเนินการเพื่อลดความยุ่งยากในขั้นตอนที่ครอบครัวต้องเผชิญระหว่างการโอนหลักทรัพย์ภายหลังการเสียชีวิตของผู้ถือหลักทรัพย์ โดยการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญ ได้แก่:

• การผ่อนปรนเรื่องการรับรองพินัยกรรม (Probate): ยกเลิกข้อกำหนดบังคับในการรับรองพินัยกรรม (probate) ในกรณีที่กฎหมายมรดกอนุญาต
• การลดขั้นตอนด้านเอกสาร: การนำหนังสือรับรองตนเองควบคู่กับหนังสือไม่คัดค้าน (combined affidavit-cum-No Objection Certificate หรือ NOC) มาใช้ ช่วยลดภาระด้านเอกสารลง
• การตรวจสอบแบบดิจิทัล: จะมีการยอมรับใบมรณบัตรที่มีรหัส QR เพื่อความรวดเร็วในการตรวจสอบ พร้อมทั้งมีการกำหนดระเบียบปฏิบัติใหม่สำหรับใบมรณบัตรที่ออกในต่างประเทศ

สรุปประเด็นสำคัญ

• ความยืดหยุ่นที่เพิ่มขึ้น: บริษัทต่างๆ มีทางเลือกมากขึ้นในการซื้อหุ้นคืน และกองทุนรวม (Mutual Funds) สามารถบริหารจัดการสภาพคล่องระยะสั้นผ่านการกู้ยืมระหว่างวัน (intraday borrowing) ได้แล้ว
• การจัดสรรเงินทุนที่รวดเร็วยิ่งขึ้น: กลไก GARUDA ช่วยลดระยะเวลาในการเปิดตัวกองทุน AIF อย่างมาก ซึ่งเป็นการส่งเสริมความสะดวกในการประกอบธุรกิจ (ease of doing business)
• การปฏิรูปที่ยึดนักลงทุนเป็นศูนย์กลาง: การปรับปรุงการโอนหลักทรัพย์ให้ง่ายขึ้นและสิ่งจูงใจสำหรับพันธบัตรเทศบาล มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ตลาดเข้าถึงได้ง่ายขึ้นและลดขั้นตอนทางราชการสำหรับนักลงทุนรายบุคคล