การประชุมคณะกรรมการ SEBI: การปฏิรูปกฎระเบียบที่สำคัญเพื่อปรับโฉมตลาดอินเดีย

สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งอินเดีย (SEBI) ได้ประกาศชุดการปฏิรูปกฎระเบียบครั้งใหญ่ที่ออกแบบมาเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพของตลาด ลดอุปสรรคด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ และเสริมสร้างการคุ้มครองนักลงทุน ตั้งแต่การกลับมาของการซื้อหุ้นคืนในตลาดเปิด (open market buybacks) ไปจนถึงกระบวนการที่คล่องตัวขึ้นสำหรับทายาทตามกฎหมาย การตัดสินใจเหล่านี้ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในภูมิทัศน์ตลาดทุนของอินเดีย

การนำการซื้อหุ้นคืนในตลาดเปิดกลับมาใช้ใหม่

ในความเคลื่อนไหวครั้งสำคัญสำหรับการดำเนินการของบริษัท SEBI ได้อนุมัติการนำการซื้อหุ้นคืนผ่านตลาดหลักทรัพย์กลับมาใช้ใหม่ โดยมีผลตั้งแต่วันที่ 1 สิงหาคม 2026 ซึ่งก่อนหน้านี้ถูกระงับไปเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงระบบภาษี โดยปัจจุบันบริษัทต่างๆ จะมีความยืดหยุ่นในการเลือกระหว่างวิธีการเสนอซื้อ (tender offer) และการซื้อในตลาดเปิดผ่านตลาดหลักทรัพย์

เพื่อรักษาความโปร่งใสของตลาด SEBI ได้กำหนดมาตรการป้องกันที่เข้มงวด ดังนี้:

• การใช้เงินทุน: บริษัทต้องใช้เงินทุนที่จัดสรรไว้ไม่น้อยกว่า 40% ในช่วงครึ่งแรกของระยะเวลาการซื้อหุ้นคืน
• ระยะเวลา: กระบวนการซื้อหุ้นคืนทั้งหมดต้องเสร็จสิ้นภายใน 66 วันทำการ
• ข้อจำกัด: ห้ามผู้ก่อตั้ง (Promoters) และผู้ที่เกี่ยวข้องเข้าร่วม และจะมีการอายัดหุ้นที่ถือครองไว้ในช่วงเวลาดังกล่าว
• การลดต้นทุน: การแต่งตั้งวาณิชธนกิจ (merchant banker) กลายเป็นทางเลือก ไม่ใช่ข้อบังคับ ซึ่งช่วยลดภาระด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบสำหรับบริษัท

การบริหารจัดการสภาพคล่องสำหรับกองทุนรวม

เพื่อแก้ไขปัญหาความไม่สอดคล้องของสภาพคล่องชั่วคราว SEBI ได้แก้ไขกฎระเบียบกองทุนรวมเพื่ออนุญาตให้มีการกู้ยืมระหว่างวัน (intraday borrowing) โดยสิ่งอำนวยความสะดวกนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อตอบสนองความต้องการด้านการดำเนินงานโดยเฉพาะ เช่น ความแตกต่างของเวลาในการชำระราคา การชำระราคาเงินตราต่างประเทศ และภาระผูกพันจากการตีราคาตามราคาตลาด (mark-to-market) ในตราสารอนุพันธ์

สิ่งสำคัญคือ SEBI ได้ชี้แจงว่าการกู้ยืมนี้ไม่สามารถนำไปใช้เพื่อการสร้างอัตราทด (leverage) ได้ เงินที่กู้ยืมมาทั้งหมดจะต้องได้รับการชำระคืนภายในสิ้นวันทำการซื้อขาย ส่วนการกู้ยืมข้ามคืนจะยังคงอยู่ภายใต้ข้อจำกัดของกฎระเบียบที่มีอยู่เดิม

การเร่งการเปิดตัว AIF ผ่านกลไก GARUDA

เพื่อเพิ่มความสะดวกในการดำเนินธุรกิจสำหรับกองทุนรวมเพื่อการลงทุนทางเลือก (AIFs) SEBI ได้นำกลไก GARUDA (Green-Channel: AIF Rollout Upon Document Acknowledgement) มาใช้ โดยโครงสร้างนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อช่วยให้การจัดสรรเงินทุนทำได้รวดเร็วยิ่งขึ้นด้วยการลดระยะเวลาในการเปิดตัวลงอย่างมาก

ภายใต้ GARUDA แผนการลงทุน AIF แบบปกติสามารถเปิดตัวได้ภายในเวลาเพียง 10 วันทำการ นอกจากนี้ แผนการลงทุนที่ใช้ AI เพียงอย่างเดียว และ Angel Funds ซึ่งตอบโจทย์นักลงทุนที่ได้รับการรับรอง (accredited investors) สามารถเปิดตัวได้ทันทีหลังจากการจดทะเบียนหรือการยื่นบันทึกข้อตกลงการเสนอขาย (placement memorandum) โดยไม่ต้องผ่านการตรวจสอบจากวาณิชธนกิจ (merchant banker)

การสร้างความแข็งแกร่งให้กับตลาดพันธบัตรเทศบาล

SEBI กำลังมุ่งมั่นที่จะเสริมสร้างความแข็งแกร่งให้กับภาคหนี้เทศบาลของอินเดีย โดยขณะนี้เทศบาลจะได้รับอนุญาตให้ระดมทุนเพื่อรีไฟแนนซ์หนี้โครงการที่มีอยู่ และสามารถดำเนินการระดมทุนแบบรวมกลุ่ม (pooled financing) ได้

เพื่อส่งเสริมการมีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อย ผู้ออกตราสารสามารถเสนอสิ่งจูงใจ เช่น การเพิ่มอัตราดอกเบี้ย หรือส่วนลดราคาเสนอขาย ให้แก่ผู้สูงอายุ สตรี และนักลงทุนรายย่อย นอกจากนี้ มูลค่าที่ตราไว้ (face value) สำหรับพันธบัตรเทศบาลที่เสนอขายแบบเฉพาะเจาะจง (privately placed) ได้ถูกปรับลดลงเหลือเพียง ₹10,000 ภายใต้เงื่อนไขที่กำหนด

การโอนกรรมสิทธิ์หลักทรัพย์ที่ทำได้ง่ายขึ้น

จากการตระหนักถึงความยากลำบากในขั้นตอนที่ครอบครัวต่างๆ ต้องเผชิญ SEBI จึงได้ปรับปรุงขั้นตอนการโอนกรรมสิทธิ์หลักทรัพย์ไปยังทายาทตามกฎหมายให้ง่ายขึ้น โดยหน่วยงานกำกับดูแลได้ยกเลิกข้อกำหนดบังคับในการขอคำสั่งศาลเพื่อรับรองพินัยกรรม (probate of wills) ในกรณีที่กฎหมายมรดกอนุญาต นอกจากนี้ ยังมีการปรับปรุงเอกสารให้กระชับขึ้นผ่านการใช้หนังสือรับรองตนเองควบคู่กับหนังสือไม่คัดค้าน (affidavit-cum-No Objection Certificate หรือ NOC) และจะมีการยอมรับใบมรณบัตรที่มีรหัส QR เพื่อความรวดเร็วในการตรวจสอบข้อมูล

สรุปประเด็นสำคัญ

• ความยืดหยุ่นของตลาด: การกลับมาของการซื้อคืนในตลาดเปิด (open market buybacks) และการกู้ยืมระหว่างวัน (intraday borrowing) สำหรับ MFs ช่วยให้บริษัทและผู้จัดการกองทุนมีเครื่องมือในการบริหารจัดการสภาพคล่องที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น
• การจัดสรรเงินทุนที่รวดเร็วขึ้น: กลไก GARUDA ช่วยลดระยะเวลาในการเตรียมการ (gestation period) สำหรับการเปิดตัวแผนการลงทุน AIF ใหม่ๆ ได้อย่างมีนัยสำคัญ
• การดึงดูดนักลงทุนรายย่อย: การลดมูลค่าที่ตราไว้ของพันธบัตรเทศบาลและกระบวนการรับมรดกที่ง่ายขึ้น มีวัตถุประสงค์เพื่อดึงดูดนักลงทุนรายบุคคลเข้าสู่ระบบนิเวศทางการเงินที่เป็นทางการมากขึ้น