IPO ของ Waterways Leisure Tourism: ยอดจองซื้อแตะ 69% ขณะที่ GMP ส่งสัญญาณการเปิดตัวที่ทรงตัว

Waterways Leisure Tourism ผู้ให้บริการ Cordelia Cruises กำลังเผชิญกับความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่ระมัดระวัง ในขณะที่ IPO มูลค่า 585 สิบล้านรูปี (₹585 crore) เข้าสู่ช่วงวันสุดท้ายของการเสนอขาย แม้ว่าความสนใจจากนักลงทุนรายย่อยจะยังคงอยู่ในเกณฑ์ดี แต่การขาดการมีส่วนร่วมจากสถาบันและส่วนต่างราคาในตลาดรอง (Grey Market Premium - GMP) ที่ต่ำ บ่งชี้ว่าการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ BSE และ NSE อาจไม่หวือหวาเท่าที่ควร

แนวโน้มการจองซื้อ: ความสนใจจากรายย่อย เทียบกับ ความระมัดระวังของสถาบัน

ณ วันที่ 3 ของการเสนอขาย IPO มีการจองซื้อไปแล้ว 69% จากจำนวนหุ้นทั้งหมด 41.84 แสนหุ้น เมื่อพิจารณาข้อมูลการจองซื้ออย่างละเอียดจะพบความแตกต่างอย่างชัดเจนในความต้องการของนักลงทุน โดยกลุ่มนักลงทุนรายย่อย (Retail Individual Investors - RIIs) แสดงความกระตือรือร้นมากที่สุด โดยมีการจองซื้อเกินจำนวนหุ้นที่เสนอขายถึง 3 เท่า จากจำนวน 7.60 แสนหุ้น

ในทางตรงกันข้าม กลุ่มนักลงทุนที่ไม่ใช่สถาบัน (Non-Institutional Investors - NIIs) จองซื้อไปเพียง 51% จากจำนวน 11.41 แสนหุ้นที่จัดสรรไว้ และที่น่าสังเกตที่สุดคือ กลุ่มผู้ซื้อสถาบันที่มีคุณสมบัติเหมาะสม (Qualified Institutional Buyers - QIBs) ยังไม่มีการยื่นคำสั่งซื้อเลยสำหรับหุ้นจำนวน 22.82 แสนหุ้น การขาดการสนับสนุนจากสถาบันเช่นนี้มักเป็นสัญญาณบ่งบอกถึงความไม่มั่นใจในมูลค่าหุ้น (valuation) หรือสภาวะตลาดในระยะสั้น

ความเชื่อมั่นในตลาดรองและคาดการณ์การเข้าจดทะเบียน

สำหรับนักลงทุนที่มองหากำไรจากการเข้าจดทะเบียนอย่างรวดเร็ว สัญญาณในปัจจุบันค่อนข้างน่าผิดหวัง โดยส่วนต่างราคาในตลาดรอง (Grey Market Premium - GMP) เคลื่อนไหวอยู่ที่ประมาณ 5 รูปีต่อหุ้น ซึ่งคิดเป็นพรีเมียมเพียง 1% จากกรอบราคาบนที่ 808 รูปี สิ่งนี้บ่งชี้ว่าราคาคาดการณ์ในการเข้าจดทะเบียนจะอยู่ที่ประมาณ 813 รูปี แม้ว่า GMP จะเป็นตัวบ่งชี้ที่ไม่เป็นทางการและไม่มีการควบคุม แต่พรีเมียมที่ต่ำเช่นนี้แสดงให้เห็นว่าตลาดไม่ได้คาดหวังกำไรที่สำคัญทันทีเมื่อเริ่มซื้อขายในวันที่ 1 กรกฎาคม

โมเดลธุรกิจและการใช้เงินระดมทุน

Waterways Leisure Tourism ครองตำแหน่งผู้นำในตลาดเรือสำราญในประเทศของอินเดีย โดยมีสัดส่วนมูลค่าตลาดเกือบ 79% ในปีงบประมาณ 2568 (FY25) บริษัทดำเนินงานภายใต้แบรนด์ Cordelia Cruises และบริหารจัดการเรือ MV Empress ซึ่งเป็นเรือที่มีความจุผู้โดยสารมากกว่า 2,000 คน

การเสนอขาย IPO มูลค่า 585 สิบล้านรูปีนี้เป็นการออกหุ้นใหม่โดยไม่มีส่วนของการเสนอขายหุ้นเดิม (Offer-for-Sale - OFS) โดยบริษัทมีแผนที่จะใช้เงินระดมทุนเพื่อ:

  • ชำระภาระผูกพันที่เกี่ยวข้องกับการเช่าและเงินมัดจำสำหรับบริษัทในเครือ คือ Baycruise Shipping and Leasing (IFSC)
  • เป็นเงินทุนในการจัดซื้อเรือเพิ่มเติมเพื่อขยายกองเรือ
  • ใช้เพื่อวัตถุประสงค์ทั่วไปของบริษัท

บริษัทมีแผนการขยายธุรกิจที่ทะเยอทะยาน โดยตั้งเป้าที่จะนำเรือ Norwegian Sky เข้ามาประจำการในปีงบประมาณ 2570 (FY27) และเรือ Norwegian Sun ในปีงบประมาณ 2571 (FY28) เพื่อเพิ่มขีดความสามารถในการรองรับผู้โดยสาร

มุมมองจากผู้เชี่ยวชาญ: ศักยภาพการเติบโต เทียบกับ ความเสี่ยงด้านการดำเนินงาน

บริษัทหลักทรัพย์ยังคงมีความเห็นที่แตกต่างกันต่อการเสนอขายครั้งนี้ โดย Swastika Investmart ได้ให้เรตติ้ง "Neutral" (เป็นกลาง) โดยระบุว่าแม้บริษัทจะได้รับประโยชน์จาก "Cruise Bharat Mission" ของรัฐบาล แต่ก็ต้องเผชิญกับความเสี่ยงเนื่องจากการพึ่งพาเรือสำราญเพียงลำเดียว และลักษณะของอุตสาหกรรมที่ต้องใช้เงินทุนสูง

ในทางกลับกัน JM Financial เสนอว่าบริษัทอยู่ในตำแหน่งที่ดีในการใช้ประโยชน์จากแนวโน้มการท่องเที่ยวเชิงประสบการณ์ที่กำลังเติบโตในอินเดีย ผ่านกลยุทธ์การขยายธุรกิจแบบเน้นสินทรัพย์น้อย (asset-light) ด้วยรายได้ในปีงบประมาณ 2569 (FY26) ที่ 579.7 สิบล้านรูปี และกำไรสุทธิ 52.1 สิบล้านรูปี เรื่องราวการเติบโตพื้นฐานยังคงมีความแข็งแกร่งสำหรับนักลงทุนระยะยาว

สรุปประเด็นสำคัญ

  • การจองซื้อที่หลากหลาย: นักลงทุนรายย่อยมีการจองซื้อเกินจำนวนถึง 3 เท่า แต่ความสนใจจากสถาบัน (QIB) ยังคงไม่มีเลยจนถึงขณะนี้
  • คาดว่าการเข้าจดทะเบียนจะทรงตัว: ด้วยค่า GMP ที่เพียง ~1% จึงไม่น่าจะมีการทำกำไรจากการเข้าจดทะเบียนที่สูงในทันที
  • ผู้เล่นหลักในตลาด: บริษัทครองส่วนแบ่งมูลค่าตลาดเรือสำราญในประเทศของอินเดียเกือบ 79% แต่ต้องเผชิญกับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการกระจุกตัวของกองเรือ