印度债务市场深度不足，难以支撑未来的经济增长
印度到 2030 年实现 7.3 万亿美元经济规模的宏伟目标正面临一个重大的结构性障碍：债务市场发展不足。德勤（Deloitte）最近的一份报告警告称，印度不能再仅仅依靠传统的银行存款来满足日益增长的信贷需求。
摆脱银行主导型融资模式
几十年来，印度的信贷增长主要得益于存放在银行存款中的家庭储蓄。然而，德勤的《印度金融服务现状》报告强调了家庭消费和储蓄模式发生的关键转变。随着这些模式的演变，传统的银行模式已不足以满足快速扩张的经济体对大规模长期资本的需求。
报告警告称，如果债务市场不能变得更加深入和高效，它将成为印度经济雄心的瓶颈。如果缺乏弥补资金缺口的稳健机制，从银行主导向市场主导信贷的转型可能会阻碍国家增长。
结构性弱点与市场低效
德勤指出了当前印度债务领域存在的几个可能阻碍增长的具体脆弱点，尤其是在全球金融环境收紧的情况下。关键问题包括：
- 价格信号微弱： 收益率曲线上的价格信号仍然不够活跃。
- 风险定价错误： 未能对不同借款人和金融工具之间的风险进行充分区分。
- 离岸脱节： 很大一部分卢比交易发生在离岸无本金交割远期（NDF）市场，其运作独立于国内的价格发现机制。
- 货币政策滞后： 继续依赖管理式回购利率削弱了货币政策的传导。
结构性改革路线图
为了降低这些风险，报告提出了旨在构建更具韧性的金融生态系统的三大改革支柱：
- 深化市场流动性： 扩大投资者参与度，并整合货币、债券和衍生品市场。这种整合对于确保短期资金、长期资本和风险对冲机制协同工作至关重要。
- 市场驱动型利率： 在各种期限和风险类别中开发更强大的基准收益率曲线，以确保利率由市场力量而非行政决策决定。
- 提升本币吸引力： 提高本币市场对全球投资者的吸引力，以确保卢比的价格发现发生在印度国内，而非离岸市场。
解决 MSME 信贷缺口
债务市场的不足在 MSME（中小微企业）领域表现得最为明显。尽管数字化取得了进展，但普惠金融仍然是一个巨大的挑战。目前，印度仅有 14% 的 MSME 能够获得正式信贷。截至 2025 年 3 月，估计的 MSME 信贷缺口约为 25 万亿卢比，但德勤认为，如果根据 GDP 贡献和健康的信贷/GDP 比率进行调整，实际的正式信贷缺口可能超过 50 万亿卢比。
核心要点
- 储蓄模式演变： 由于家庭储蓄模式的变化，印度无法再依赖银行存款来满足日益增长的信贷需求。
- 亟需关键改革： 深化流动性、确保市场驱动型利率以及将卢比价格发现引回国内，对于避免经济瓶颈至关重要。
- 巨大的信贷缺口： MSME 领域面临着高达 50 万亿卢比的惊人正式信贷缺口，这凸显了对更好市场化融资手段的迫切需求。