இந்தியாவின் எதிர்கால பொருளாதார வளர்ச்சியை நிதியளிக்க கடன் சந்தையில் போதிய ஆழம் இல்லை
2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாறுவதற்கான இந்தியாவின் லட்சிய இலக்கு, ஒரு குறிப்பிடத்தக்க கட்டமைப்புத் தடையை எதிர்கொள்கிறது: அதுதான் வளர்ச்சியடையாத கடன் சந்தை. அதிகரித்து வரும் கடன் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய, பாரம்பரிய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே இனி நம்பியிருக்க முடியாது என்று டெலாய்ட் (Deloitte) வெளியிட்டுள்ள சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.
வங்கி சார்ந்த நிதியுதவியிலிருந்து விலகிச் செல்லுதல்
பல தசாப்தங்களாக, இந்தியாவின் கடன் வளர்ச்சி முக்கியமாக வங்கிகளில் வைக்கப்பட்டிருக்கும் குடும்ப சேமிப்புகளாலேயே ஆதரிக்கப்பட்டு வந்தது. இருப்பினும், டெலாய்டின் "State of Financial Services in India" அறிக்கை, குடும்ப நுகர்வு மற்றும் சேமிப்பு முறைகளில் ஏற்பட்டுள்ள ஒரு முக்கியமான மாற்றத்தை சுட்டிக்காட்டுகிறது. இந்த முறைகள் மாற隨著, வேகமாக விரிவடைந்து வரும் பொருளாதாரத்தின் மிகப்பெரிய நீண்டகால மூலதனத் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய பாரம்பரிய வங்கி மாதிரி போதுமானதாக இல்லை.
கடன் சந்தை இன்னும் ஆழமாகவும் திறமையாகவும் மாறவில்லை என்றால், அது இந்தியாவின் பொருளாதார லட்சியங்களுக்கு ஒரு தடையாக அமையும் என்று அறிக்கை எச்சரிக்கிறது. நிதியுதவி இடைவெளியைக் குறைப்பதற்கான வலுவான வழிமுறை இல்லையெனில், வங்கி சார்ந்த கடன் முறையிலிருந்து சந்தை சார்ந்த கடன் முறைக்கு மாறுவது நாட்டின் வளர்ச்சியை முடக்கிவிடக்கூடும்.
கட்டமைப்பு பலவீனங்கள் மற்றும் சந்தை திறமையின்மை
உலகளாவிய நிதிச் சூழல்கள் இறுக்கமடையும் போது, வளர்ச்சியைத் தடுக்கக்கூடிய தற்போதைய இந்திய கடன் சந்தையில் உள்ள பல குறிப்பிட்ட பலவீனங்களை டெலாய்ட் அடையாளம் கண்டுள்ளது. முக்கிய சிக்கல்கள் பின்வருமாறு:
- மந்தமான விலை சமிக்ஞைகள்: வருவாய் வளைவு (yield curve) முழுவதும் விலை சமிக்ஞைகள் போதுமான அளவு சுறுசுறுப்பாக இல்லை.
- அபாய விலையிடல் பிழைகள் (Risk Mispricing): பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையிலான அபாயங்களை போதுமான அளவு வேறுபடுத்திப் பார்ப்பதில் தோல்வி உள்ளது.
- வெளிநாட்டுத் தொடர்பு இல்லாமை: ரூபாய் வர்த்தகத்தின் கணிசமான பகுதி வெளிநாட்டு non-deliverable forward (NDF) சந்தைகளில் நடைபெறுகிறது, இது உள்நாட்டு விலை நிர்ணய முறையிலிருந்து தனித்து இயங்குகிறது.
- பணவியல் கொள்கை தாமதம்: நிர்வாக ரீதியான ரெப்போ விகிதத்தை (administered repo rate) தொடர்ந்து சார்ந்திருப்பது, பணவியல் கொள்கையின் தாக்கத்தை பலவீனப்படுத்துகிறது.
கட்டமைப்பு சீர்திருத்தங்களுக்கான ஒரு வரைபடம்
இந்த அபாயங்களைக் குறைக்க, மிகவும் மீள்திறன் கொண்ட நிதிச் சூழலை உருவாக்க வடிவமைக்கப்பட்ட மூன்று முக்கிய சீர்திருத்தத் தூண்களை அறிக்கை முன்மொழிகிறது:
- சந்தை நீர்மத்தன்மையை (Liquidity) ஆழப்படுத்துதல்: முதலீட்டாளர்களின் பங்கேற்பை விரிவுபடுத்துதல் மற்றும் பணப் பரிமாற்றம், பத்திரங்கள் மற்றும் டெரிவேட்டிவ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைத்தல். குறுகிய கால நிதியுதவி, நீண்ட கால மூலதனம் மற்றும் அபாயத் தடுப்பு வழிமுறைகள் இணக்கமாகச் செயல்படுவதை உறுதி செய்ய இந்த ஒருங்கிணைப்பு அவசியமாகும்.
- சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்கள்: வட்டி விகிதங்கள் நிர்வாக முடிவுகளால் தீர்மானிக்கப்படாமல், சந்தை சக்திகளால் தீர்மானிக்கப்படுவதை உறுதி செய்ய, பல்வேறு கால அளவுகள் மற்றும் அபாயப் பிரிவுகளில் ஒரு வலுவான தரக்கட்டுப்பாட்டு வருவாய் வளைவை (benchmark yield curve) உருவாக்குதல்.
- உள்நாட்டு நாணயத்தின் ஈர்ப்புத்தன்மை: ரூபாய் விலை நிர்ணயம் வெளிநாட்டுச் சந்தைகளில் நடைபெறுவதற்குப் பதிலாக இந்தியாவிற்குள்ளேயே நடப்பதை உறுதி செய்ய, உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களுக்கு உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை மிகவும் ஈர்க்கக்கூடியதாக மாற்றுதல்.
MSME கடன் இடைவெளியைக் கையாளுதல்
கடன் சந்தையின் போதாமையான நிலை MSME துறையில் மிகவும் தெளிவாகத் தெரிகிறது. டிஜிட்டல் முன்னேற்றங்கள் இருந்தபோதிலும், நிதி உள்ளடக்கம் (financial inclusion) ஒரு மிகப்பெரிய சவாலாகவே உள்ளது. தற்போது, இந்தியாவின் MSME-களில் 14% மட்டுமே முறையான கடனைப் பெற முடிகிறது. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி, MSME கடன் இடைவெளி தோராயமாக ₹25 லட்சம் கோடியாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது, இருப்பினும் GDP பங்களிப்பு மற்றும் ஆரோக்கியமான கடன்-GDP விகிதங்களுக்கு ஏற்ப சரிசெய்யும்போது, உண்மையான முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று டெலாய்ட் கூறுகிறது.
முக்கியக் கருத்துக்கள்
- மாறிவரும் சேமிப்பு முறைகள்: மாறிவரும் குடும்ப சேமிப்பு முறைகளால், அதிகரித்து வரும் கடன் தேவையை நிதியளிக்க இந்தியா இனி வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே சார்ந்திருக்க முடியாது.
- முக்கிய சீர்திருத்தங்கள் தேவை: பொருளாதாரத் தடைகளைத் தவிர்க்க, சந்தை நீர்மத்தன்மையை ஆழப்படுத்துதல், சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களை உறுதி செய்தல் மற்றும் ரூபாய் விலை நிர்ணயத்தை உள்நாட்டிற்கு கொண்டு வருதல் ஆகியவை அவசியமானவை.
- மிகப்பெரிய கடன் இடைவெளி: MSME துறை ₹50 லட்சம் கோடி வரை இருக்கலாம் என்று கருதப்படும் ஒரு மிகப்பெரிய முறையான கடன் இடைவெளியை எதிர்கொள்கிறது, இது சிறந்த சந்தை சார்ந்த நிதியுதவியின் அவசியத்தை அடிக்கோடிட்டுக் காட்டுகிறது.