இந்தியாவின் கடன் சந்தை எதிர்கால பொருளாதார வளர்ச்சியைத் தூண்டுவதற்குத் தேவையான ஆழத்தைக் கொண்டிருக்கவில்லை

2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாறுவது என்ற தனது லட்சிய இலக்கை நோக்கி இந்தியா முன்னேறி வரும் நிலையில், அதன் நிதி உள்கட்டமைப்பு ஒரு முக்கியமான சவாலை எதிர்கொள்கிறது. நாட்டின் கடன் சந்தையானது பொருளாதார விரிவாக்கத்தின் அடுத்த கட்டத்திற்கு நிதி வழங்குவதற்கு தற்போது போதிய வசதிகள் இல்லை என்றும், இது நீண்டகால மூலதனத் தேவைகளுக்கு ஒரு பெரிய தடையை உருவாக்கக்கூடும் என்றும் டெலாய்ட் (Deloitte) நிறுவனத்தின் சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.

வங்கி சார்ந்த நிதி உதவியிலிருந்து விலகிச் செல்லும் மாற்றம்

பல தசாப்தங்களாக, கடன் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய இந்தியா வங்கி வைப்புத் தொகைகளை பெரிதும் நம்பியிருந்தது. இருப்பினும், டெலாய்ட் நிறுவனத்தின் "State of Financial Services in India" அறிக்கை, குடும்ப நுகர்வு மற்றும் சேமிப்பு முறைகளில் ஏற்பட்டுள்ள அடிப்படை மாற்றத்தை சுட்டிக்காட்டுகிறது. குடிமக்கள் பாரம்பரிய சேமிப்பு முறைகளிலிருந்து விலகிச் செல்வதால், வங்கிகளால் இனி கடன் வழங்குவதற்கான ஒரே இயந்திரமாகச் செயல்பட முடியாது.

வரவிருக்கும் கடன் இடைவெளியைக் குறைக்க, கடன் சந்தையானது திறமையான மற்றும் பெரிய அளவிலான நிதியுதவியை வழங்கும் வகையில் பரிணமிக்க வேண்டும் என்று அந்த அறிக்கை வலியுறுத்துகிறது. ஆழமான மற்றும் மிகவும் திறமையான பத்திரச் சந்தை (bond market) இல்லையெனில், நிறுவனங்கள் மற்றும் உள்கட்டமைப்புத் திட்டங்களிடமிருந்து வரும் அதிகரித்து வரும் மூலதனத் தேவைகள் பூர்த்தி செய்யப்படாமல் போகலாம், இது நாட்டின் பொருளாதார லட்சியங்களைத் தடுத்து நிறுத்தும்.

கட்டமைப்பு பலவீனங்கள் மற்றும் சந்தை திறமையின்மை

இந்தியாவின் கடன் சந்தைகளின் முதிர்ச்சியைக் கட்டுப்படுத்தும் பல அமைப்பு ரீதியான பலவீனங்களை டெலாய்ட் ஆய்வு கண்டறிந்துள்ளது. தற்போது, yield curve முழுவதும் விலை சமிக்ஞைகள் (price signals) மந்தமாக உள்ளன, அதாவது சந்தையானது கடன் வாங்குவதற்கான செலவை எப்போதும் துல்லியமாகப் பிரதிபலிக்கவில்லை. மேலும், பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையிலான இடர் நிலைகளை (risk levels) போதுமான அளவு வேறுபடுத்திக் காட்டுவதில் சந்தை தோல்வியடைகிறது.

உள்நாட்டு மற்றும் சர்வதேச சந்தைகளுக்கு இடையிலான தொடர்பின்மை ஒரு குறிப்பிடத்தக்க கவலையாகும். ரூபாயில் நடைபெறும் வெளிநாட்டு Non-Deliverable Forward (NDF) வர்த்தகத்தின் பெரும்பகுதி உள்நாட்டுச் சந்தைகளிலிருந்து தனித்து நடைபெறுகிறது, இது இந்தியாவில் ரூபாயின் விலையைத் துல்லியமாகக் கண்டறிவதைத் (price discovery) தடுக்கிறது. உலகளாவிய நிதிச் சூழல் இறுக்கமடையும் போது, இந்த கட்டமைப்பு குறைபாடுகள் இந்தியாவின் பணப்புழக்கம் மற்றும் வளர்ச்சியை நிர்வகிக்கும் திறனை நேரடியாகப் பாதிக்கலாம்.

ஒரு மீள்திறன் கொண்ட நிதி அமைப்பிற்கான முன்மொழியப்பட்ட சீர்திருத்தங்கள்

இந்த அபாயங்களைக் குறைக்க, டெலாய்ட் மூன்று முக்கிய கட்டமைப்புச் சீர்திருத்தங்களை முன்மொழிகிறது:

1. சந்தை ஆழப்படுத்துதல் மற்றும் ஒருங்கிணைப்பு: முதலீட்டாளர்களின் பங்கேற்பை விரிவுபடுத்துதல் மற்றும் பணச் சந்தை (money market), பத்திரச் சந்தை (bond market) மற்றும் டெரிவேட்டிவ்ஸ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைத்தல். இது குறுகிய கால நிதி, நீண்ட கால மூலதனம் மற்றும் இடர் மேலாண்மை வழிமுறைகள் (risk-hedging mechanisms) ஒரு ஒருங்கிணைந்த சூழலில் செயல்படுவதை உறுதி செய்கிறது.
2. சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்கள்: நிர்வாக ரீதியான ரெப்போ விகிதங்களை (administered repo rates) பெரிதும் நம்பியிருப்பதைத் தவிர்த்து, வலுவான, சந்தை சார்ந்த பெஞ்ச்மார்க் yield curve நோக்கி நகர்தல். இது பணவியல் கொள்கையின் (monetary policy) செயல்பாட்டை மேம்படுத்தும்.
3. உள்நாட்டு நாணய ஈர்ப்பு: ரூபாயின் விலை கண்டறிதல் வெளிநாட்டுச் சந்தைகளில் நடப்பதற்குப் பதிலாக இந்தியாவில் நடப்பதை உறுதி செய்ய, உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களுக்கு உள்நாட்டுச் சந்தைகளை மிகவும் கவர்ச்சிகரமானதாக மாற்றுதல்.

MSME கடன் இடைவெளி மற்றும் நிதி உள்ளடக்கம்

பத்திரச் சந்தைகளுக்கு அப்பால், முறையான கடன் அணுகலில் ஏற்பட்டுள்ள மிகப்பெரிய பற்றாக்குறையை அறிக்கை சுட்டிக்காட்டுகிறது. டிஜிட்டல் நிதி முன்னேற்றம் அடைந்திருந்தாலும், MSME துறை இன்னும் போதுமான சேவைகளைப் பெறவில்லை. தற்போது, இந்தியாவின் MSME-களில் 14% மட்டுமே முறையான கடனைப் பெற முடிகிறது.

இந்த சவாலின் அளவு மிகப்பெரியது; மார்ச் 2025 நிலவரப்படி, MSME கடன் இடைவெளி தோராயமாக ₹25 லட்சம் கோடி என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது, இருப்பினும் GDP பங்களிப்பு மற்றும் ஆரோக்கியமான கடன்-GDP விகிதங்களுக்கு ஏற்ப சரிசெய்யும்போது, உண்மையான முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று டெலாய்ட் கூறுகிறது.

முக்கியக் கருத்துக்கள்

• மாறிவரும் சேமிப்பு முறைகள்: குடும்ப சேமிப்பு நடத்தைகளில் ஏற்பட்டுள்ள மாற்றங்களால், கடன் தேவையை நிதியளிக்க இந்தியா இனி வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே நம்பியிருக்க முடியாது.
• முக்கிய கட்டமைப்புச் சீர்திருத்தங்கள்: வளர்ச்சித் தடைகளைத் தவிர்க்க சந்தை பணப்புழக்கத்தை ஆழப்படுத்துதல், இடர் வேறுபாட்டை மேம்படுத்துதல் மற்றும் சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களை உறுதி செய்தல் ஆகியவை அவசியமானவை.
• மிகப்பெரிய MSME நிதி இடைவெளி: உள்ளடக்கிய பொருளாதார விரிவாக்கத்திற்கு ₹50 லட்சம் கோடி முறையான கடன் இடைவெளியைக் கையாள்வது மிக முக்கியமானது.