بھارت کی ڈیٹ مارکیٹ میں مستقبل کی معاشی ترقی کو تیز کرنے کے لیے گہرائی کی کمی ہے
جیسے جیسے بھارت 2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت بننے کے اپنے پرجوش ہدف کی طرف بڑھ رہا ہے، اس کا مالیاتی ڈھانچہ ایک اہم امتحان کا سامنا کر رہا ہے۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی ایک حالیہ رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ ملک کی ڈیٹ مارکیٹ فی الحال معاشی پھیلاؤ کے اگلے مرحلے کے لیے مالیات فراہم کرنے کے لیے موزوں نہیں ہے، جس سے طویل مدتی سرمایے کی ضروریات کے لیے ایک بڑی رکاوٹ پیدا ہو سکتی ہے۔
بینکوں پر مبنی مالیاتی نظام سے انحصار میں تبدیلی
دہائیوں سے، بھارت کریڈٹ کی طلب کو پورا کرنے کے لیے بینک ڈپازٹس پر بہت زیادہ انحصار کرتا رہا ہے۔ تاہم، ڈیلائٹ کی رپورٹ "State of Financial Services in India" گھریلو کھپت اور بچت کے انداز میں ایک بنیادی تبدیلی کو اجاگر کرتی ہے۔ چونکہ شہری روایتی بچت سے دور ہو رہے ہیں، اس لیے بینک اب کریڈٹ کے واحد انجن کے طور پر کام نہیں کر سکتے۔
رپورٹ اس بات پر زور دیتی ہے کہ بڑھتے ہوئے کریڈٹ گیپ کو پاٹنے کے لیے، ڈیٹ مارکیٹ کو موثر اور بڑے پیمانے پر فنڈنگ فراہم کرنے کے لیے ارتقاء پذیر ہونا چاہیے۔ ایک گہری اور زیادہ موثر بانڈ مارکیٹ کے بغیر، کارپوریشنز اور انفراسٹرکچر پروجیکٹس دونوں کی جانب سے سرمایے کی بڑھتی ہوئی طلب پوری نہیں ہو سکے گی، جس سے قومی معاشی عزائم رک سکتے ہیں۔
ساختی کمزوریاں اور مارکیٹ کی نااہلی
ڈیلائٹ کا تجزیہ کئی ایسے نظامی نقائص کی نشاندہی کرتا ہے جو بھارت کی ڈیٹ مارکیٹس کی پختگی میں رکاوٹ بنتے ہیں۔ فی الحال، ییلڈ کرو (yield curve) پر قیمتوں کے اشارے دھیمے ہیں، جس کا مطلب ہے کہ مارکیٹ ہمیشہ قرض لینے کی لاگت کی درست عکاسی نہیں کرتی۔ مزید برآں، مارکیٹ مختلف قرض دہندگان اور مالیاتی آلات کے درمیان خطرے کے درجات میں مناسب فرق کرنے میں ناکام رہتی ہے۔
ایک اہم تشویش مقامی اور بین الاقوامی مارکیٹوں کے درمیان عدم ربط ہے۔ روپے میں آف شور نان ڈیلیوریبل فارورڈ (NDF) ٹریڈنگ کا ایک بڑا حصہ مقامی مارکیٹوں سے آزادانہ طور پر ہوتا ہے، جو بھارت کے اندر روپے کی قیمت کے مؤثر تعین (price discovery) میں رکاوٹ بنتا ہے۔ جیسے جیسے عالمی مالیاتی حالات سخت ہو رہے ہیں، یہ ساختی خامیاں براہ راست بھارت کی لیکویڈیٹی اور ترقی کو سنبھالنے کی صلاحیت میں رکاوٹ بن سکتی ہیں۔
ایک مستحکم مالیاتی نظام کے لیے مجوزہ اصلاحات
ان خطرات کو کم کرنے کے لیے، ڈیلائٹ تین بنیادی ساختی اصلاحات تجویز کرتا ہے:
- مارکیٹ کی گہرائی اور انضمام: سرمایہ کاروں کی شرکت کو بڑھانا اور منی، بانڈ، اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو یکجا کرنا۔ اس سے یہ یقینی بنایا جا سکتا ہے کہ مختصر مدت کی فنڈنگ، طویل مدتی سرمایہ، اور رسک ہیجنگ (risk-hedging) کے میکانزم ایک متحد نظام میں کام کریں۔
- مارکیٹ پر مبنی شرح سود: ایڈمنسٹریشن کے ذریعے مقرر کردہ ریپو ریٹس (repo rates) پر زیادہ انحصار کرنے کے بجائے ایک مضبوط، مارکیٹ پر مبنی بینچ مارک ییلڈ کرو کی طرف بڑھنا۔ اس سے مانیٹری پالیسی کی منتقلی میں بہتری آئے گی۔
- مقامی کرنسی کی کشش: مقامی مارکیٹوں کو عالمی سرمایہ کاروں کے لیے زیادہ پرکشش بنانا تاکہ یہ یقینی بنایا جا سکے کہ روپے کی قیمت کا تعین آف شور مارکیٹوں کے بجائے بھارت کے اندر ہو۔
MSME کریڈٹ گیپ اور مالیاتی شمولیت
بانڈ مارکیٹوں سے ہٹ کر، رپورٹ رسمی کریڈٹ تک رسائی میں ایک بڑے خسارے کو اجاگر کرتی ہے۔ اگرچہ ڈیجیٹل فنانس میں ترقی ہوئی ہے، لیکن MSME سیکٹر اب بھی محروم ہے۔ فی الحال، بھارت کی صرف 14% MSMEs کی رسمی کریڈٹ تک رسائی ہے۔
اس چیلنج کا پیمانہ بہت بڑا ہے؛ مارچ 2025 تک، MSME کریڈٹ گیپ کا تخمینہ تقریباً ₹25 لاکھ کروڑ لگایا گیا تھا، اگرچہ ڈیلائٹ کا کہنا ہے کہ جی ڈی پی (GDP) کے حصے اور صحت مند کریڈٹ-ٹو-جی ڈی پی تناسب کے مطابق اصل رسمی کریڈٹ گیپ ₹50 لاکھ کروڑ سے تجاوز کر سکتا ہے۔
اہم نکات
- بدلتے ہوئے بچت کے انداز: گھریلو بچت کے بدلتے ہوئے رویوں کی وجہ سے بھارت اب کریڈٹ کی طلب کو پورا کرنے کے لیے صرف بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
- اہم ساختی اصلاحات: ترقی کی رکاوٹوں سے بچنے کے لیے مارکیٹ کی لیکویڈیٹی کو گہرا کرنا، خطرے کے فرق (risk differentiation) کو بہتر بنانا، اور مارکیٹ پر مبنی شرح سود کو یقینی بنانا ضروری ہے۔
- MSME فنڈنگ کا بڑا گیپ: جامع معاشی پھیلاؤ کے لیے ₹50 لاکھ کروڑ کے رسمی کریڈٹ گیپ کو دور کرنا ناگزیر ہے۔