بھارت کی ڈیبٹ مارکیٹ میں مستقبل کی معاشی ترقی کو تیز کرنے کے لیے گہرائی کی کمی ہے
2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت بننے کے بھارت کے پرجوش سفر کو اس کی غیر ترقی یافتہ ڈیبٹ مارکیٹوں میں ایک اہم ساختی رکاوٹ کا سامنا ہے۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی ایک حالیہ رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ گھریلو بچت اور کھپت کے انداز میں بنیادی تبدیلی آنے کے باعث، ملک اب بڑھتی ہوئی قرض کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے صرف بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
بینک کے زیرِ قیادت کریڈٹ کے دور کا خاتمہ
تاریخی طور پر، بھارتی بینک گھریلو ڈپازٹس کے مسلسل بہاؤ کی بدولت کریڈٹ کی فراہمی کے بنیادی انجن رہے ہیں۔ تاہم، ڈیلائٹ کی رپورٹ "State of Financial Services in India" ایک اہم تبدیلی کی نشاندہی کرتی ہے: بچت کی بدلتی ہوئی عادات کا مطلب یہ ہے کہ صنعتی اور بنیادی ڈھانچے کی توسیع کے اگلے مرحلے کے لیے صرف بینک ڈپازٹس کافی نہیں ہوں گے۔
اگر ڈیبٹ مارکیٹ طویل مدتی سرمایے کے لیے ایک گہرے اور زیادہ موثر میکانزم کے طور پر ترقی کرنے میں ناکام رہی، تو یہ ملک کے معاشی عزائم کے لیے ایک بڑی رکاوٹ بننے کا خطرہ رکھتی ہے۔ جیسے جیسے عالمی مالیاتی حالات سخت ہو رہے ہیں، مقامی مارکیٹ کی گہرائی کی کمی بھارت کو بیرونی جھٹکوں اور لیکویڈیٹی (نقد رقم کی کمی) کے بحران کے لیے حساس بنا سکتی ہے۔
موجودہ نظام میں ساختی کمزوریاں
رپورٹ میں کئی اہم خامیوں کی نشاندہی کی گئی ہے جو بھارتی ڈیبٹ مارکیٹ کو عالمی معیار کے مطابق کام کرنے سے روکتی ہیں۔ فی الحال، ییلڈ کریو (yield curve) پر قیمتوں کے اشارے خاموش ہیں، جس سے سرمایہ کاروں کے لیے مارکیٹ کی اصل قدر کا اندازہ لگانا مشکل ہو جاتا ہے۔ مزید برآں، مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات کے درمیان خطرات کا مناسب فرق کرنے میں بھی ناکامی نظر آتی ہے۔
ایک اہم تشویش مقامی اور آف شور مارکیٹوں کے درمیان عدم ربط ہے۔ روپے کی قیمت کے تعین (price discovery) کا ایک بڑا حصہ آف شور نان ڈلیوریبل فارورڈ (NDF) ٹریڈنگ کے ذریعے ہوتا ہے، جو کافی حد تک بھارت کی مقامی مارکیٹوں سے آزادانہ کام کرتا ہے۔ یہ تقسیم مقامی مارکیٹ کو روپے کی قدر کے تعین کا بنیادی مرکز بننے سے روکتی ہے۔
ضروری ساختی اصلاحات کے تین ستون
فنڈنگ کے خلا کو پُر کرنے کے لیے، ڈیلائٹ تین اسٹریٹجک شعبوں پر مرکوز ایک جامع اصلاحات کی تجویز پیش کرتی ہے:
- مارکیٹ کی گہرائی اور انضمام: سرمایہ کاروں کی شرکت کو بڑھانے اور منی، بانڈ، اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو یکجا کرنے کی فوری ضرورت ہے۔ یہ انضمام مختصر مدت کی فنڈنگ، طویل مدتی سرمایے، اور رسک ہیجنگ (risk-hedging) کے میکانزم کو متحد ہو کر کام کرنے کی اجازت دے گا۔
- مارکیٹ کے تحت شرح سود: رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ ایڈمنسٹریشن ریپو ریٹ (administered repo rate) پر مسلسل انحصار مانیٹری پالیسی کی منتقلی کو کمزور کرتا ہے۔ بھارت کو مختلف مدتوں (tenors) کے لیے ایک مضبوط بینچ مارک ییلڈ کریو کی ضرورت ہے تاکہ اس بات کو یقینی بنایا جا سکے کہ شرح سود واقعی مارکیٹ کے تحت ہو۔
- عالمی سرمایے کو راغب کرنا: اصلاحات کو مقامی کرنسی مارکیٹوں کو بین الاقوامی سرمایہ کاروں کے لیے زیادہ پرکشش بنانا چاہیے تاکہ اس بات کو یقینی بنایا جا سکے کہ روپے کی قیمت کا تعین آف شور مراکز کے بجائے بھارت کے اندر ہو۔
MSMEs میں کریڈٹ کا بڑا خلا
موجودہ مالیاتی ڈھانچے کی حدود MSME سیکٹر میں سب سے زیادہ واضح ہیں۔ بھارت کے ڈیجیٹل فنانس انقلاب کے باوجود، رسمی کریڈٹ کا ایک بڑا خلا برقرار ہے۔ مارچ 2025 تک، صرف 14% MSMEs کی رسمی کریڈٹ تک رسائی ہے، جبکہ اندازاً کریڈٹ کا خلا تقریباً ₹25 لاکھ کروڑ ہے۔ ڈیلائٹ کا کہنا ہے کہ جب صحت مند کریڈٹ-ٹو-جی ڈی پی (credit-to-GDP) تناسب کے مطابق پیمائش کی جائے گی، تو اصل رسمی کریڈٹ کا خلا ₹50 لاکھ کروڑ سے تجاوز کر سکتا ہے۔
اہم نکات
- فنڈنگ ماڈلز میں تبدیلی: طویل مدتی سرمایے کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے بھارت کو بینک ڈپازٹ پر منحصر کریڈٹ ماڈل سے ایک مضبوط، مارکیٹ پر مبنی ڈیبٹ فنانسنگ سسٹم کی طرف منتقل ہونا چاہیے۔
- اہم اصلاحاتی شعبے: ییلڈ کریو کی شفافیت، مارکیٹ کے انضمام، اور روپے کی قیمت کے تعین کو آف شور NDF مارکیٹوں سے مقامی مارکیٹوں میں منتقل کرنے کے لیے ضروری بہتری کی ضرورت ہے۔
- MSME کریڈٹ بحران: MSME سیکٹر میں ₹50 لاکھ کروڑ سے زیادہ کا بڑا رسمی کریڈٹ خلا موجود ہے، جو مالیاتی شمولیت اور کریڈٹ تک رسائی کو بہتر بنانے کی فوری ضرورت کو اجاگر کرتا ہے۔