இந்தியாவின் கடன் சந்தை எதிர்கால பொருளாதார வளர்ச்சியைத் தூண்டுவதற்குத் தேவையான ஆழத்தைக் கொண்டிருக்கவில்லை
2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாறுவதற்கான இந்தியாவின் லட்சியப் பயணம், அதன் வளர்ச்சியடையாத கடன் சந்தைகளில் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க கட்டமைப்புத் தடையை எதிர்கொள்கிறது. வீட்டுச் சேமிப்பு மற்றும் நுகர்வு முறைகளில் அடிப்படை மாற்றம் ஏற்பட்டு வருவதால், அதிகரித்து வரும் கடன் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய நாடு இனி வங்கிக் வைப்புத் தொகையை மட்டுமே நம்பியிருக்க முடியாது என்று டெலாய்ட் (Deloitte) வெளியிட்டுள்ள சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.
வங்கி சார்ந்த கடன் வழங்கும் யுகத்தின் முடிவு
வரலாற்று ரீதியாக, இந்திய வங்கிகள் வீட்டு வைப்புத் தொகைகளின் நிலையான ஓட்டத்தால் இயக்கப்படும் கடன் வழங்கும் முதன்மை இயந்திரமாக இருந்து வருகின்றன. இருப்பினும், டெலாய்டின் "State of Financial Services in India" அறிக்கை ஒரு முக்கியமான மாற்றத்தை முன்னிலைப்படுத்துகிறது: மாறிவரும் சேமிப்புப் பழக்கவழக்கங்கள் காரணமாக, அடுத்த கட்ட தொழில் மற்றும் உள்கட்டமைப்பு விரிவாக்கத்திற்கு நிதி வழங்க வங்கிக் வைப்புத் தொகைகள் மட்டுமே போதுமானதாக இருக்காது.
நீண்ட கால மூலதனத்திற்கான ஆழமான மற்றும் திறமையான வழிமுறையாக கடன் சந்தை உருவெடுக்கத் தவறினால், அது நாட்டின் பொருளாதார லட்சியங்களுக்கு ஒரு மிகப்பெரிய தடையாக மாறும் அபாயம் உள்ளது. உலகளாவிய நிதிச் சூழல்கள் இறுக்கமடையும் போது, உள்நாட்டுச் சந்தையின் ஆழம் இல்லாமை, இந்தியாவை வெளிப்புற அதிர்ச்சிகள் மற்றும் பணப்புழக்க நெருக்கடிகளுக்கு உள்ளாக்கும்.
தற்போதைய அமைப்பில் உள்ள கட்டமைப்பு பலவீனங்கள்
இந்திய கடன் சந்தை உலகளாவிய தரத்தில் செயல்படுவதைத் தடுக்கும் பல முக்கியமான குறைபாடுகளை இந்த அறிக்கை அடையாளம் காட்டுகிறது. தற்போது, yield curve எனப்படும் வருவாய் வளைவில் விலை சமிக்ஞைகள் (price signals) மந்தமாக உள்ளன, இது முதலீட்டாளர்கள் உண்மையான சந்தை மதிப்பை மதிப்பிடுவதை கடினமாக்குகிறது. மேலும், பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையிலான அபாயங்களை போதுமான அளவு வேறுபடுத்திப் பார்ப்பதில் தோல்வி ஏற்பட்டுள்ளது.
உள்நாட்டு மற்றும் வெளிநாட்டுச் சந்தைகளுக்கு இடையிலான தொடர்பின்மை ஒரு குறிப்பிடத்தக்க கவலையாக எழுப்பப்பட்டுள்ளது. ரூபாய் விலை நிர்ணயம் (rupee price discovery) செய்யப்படும் ஒரு பெரிய பகுதி, இந்தியாவின் உள்நாட்டுச் சந்தைகளிலிருந்து பெரும்பாலும் சுதந்திரமாக இயங்கும் வெளிநாட்டு non-deliverable forward (NDF) வர்த்தகம் மூலம் நடைபெறுகிறது. இந்தத் துண்டாடல், உள்நாட்டுச் சந்தை ரூபாயின் மதிப்பீட்டிற்கான முதன்மை மையமாக மாறுவதைத் தடுக்கிறது.
அத்தியாவசிய கட்டமைப்புச் சீர்திருத்தத்திற்கான மூன்று தூண்கள்
நிதி இடைவெளியைக் குறைக்க, டெலாய்ட் மூன்று மூலோபாயப் பகுதிகளில் கவனம் செலுத்தும் விரிவான மாற்றங்களை முன்மொழிகிறது:
- சந்தை ஆழப்படுத்துதல் மற்றும் ஒருங்கிணைப்பு: முதலீட்டாளர்களின் பங்கேற்பை விரிவுபடுத்தவும், பணச் சந்தை (money market), பத்திரச் சந்தை (bond market) மற்றும் டெரிவேட்டிவ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைக்கவும் அவசரத் தேவை உள்ளது. இந்த ஒருங்கிணைப்பு குறுகிய கால நிதி, நீண்ட கால மூலதனம் மற்றும் இடர் மேலாண்மை (risk-hedging) வழிமுறைகள் ஒருங்கிணைந்து செயல்பட அனுமதிக்கும்.
- சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்கள்: நிர்வாக ரீதியான ரெப்போ விகிதத்தை (administered repo rate) தொடர்ந்து சார்ந்திருப்பது பணவியல் கொள்கையின் செயல்பாட்டை பலவீனப்படுத்தும் என்று அறிக்கை எச்சரிக்கிறது. வட்டி விகிதங்கள் உண்மையாகவே சந்தை சார்ந்திருப்பதை உறுதி செய்ய, பல்வேறு கால அளவுகளில் இந்தியா ஒரு வலுவான பெஞ்ச்மார்க் yield curve-ஐக் கொண்டிருக்க வேண்டும்.
- உலகளாவிய மூலதனத்தை ஈர்த்தல்: ரூபாய் விலை நிர்ணயம் வெளிநாட்டு மையங்களில் நடப்பதற்குப் பதிலாக இந்தியாவிற்குள்ளேயே நடப்பதை உறுதி செய்ய, உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை சர்வதேச முதலீட்டாளர்களுக்கு மிகவும் கவர்ச்சிகரமானதாக மாற்ற சீர்திருத்தங்கள் அவசியம்.
MSME துறையில் உள்ள மிகப்பெரிய கடன் இடைவெளி
தற்போதைய நிதி கட்டமைப்பின் வரம்புகள் MSME துறையில் மிகவும் தெளிவாகத் தெரிகின்றன. இந்தியாவின் டிஜிட்டல் நிதிப் புரட்சி இருந்தபோதிலும், முறையான கடன் வழங்குவதில் ஒரு மிகப்பெரிய இடைவெளி நீடிக்கிறது. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி, 14% MSME-கள் மட்டுமே முறையான கடனைப் பெற முடிகிறது, மேலும் மதிப்பிடப்பட்ட கடன் இடைவெளி சுமார் ₹25 லட்சம் கோடியாகும். ஆரோக்கியமான கடன்-ஜிடிபி (credit-to-GDP) விகிதத்துடன் ஒப்பிடும்போது, உண்மையான முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று டெலாய்ட் கூறுகிறது.
முக்கியக் குறிப்புகள்
- நிதி மாதிரிகளில் மாற்றம்: நீண்ட கால மூலதனத் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய, இந்தியா வங்கிக் வைப்புத் தொகையைச் சார்ந்திருக்கும் கடன் மாதிரியிலிருந்து, வலுவான, சந்தை சார்ந்த கடன் நிதி முறைக்கு மாற வேண்டும்.
- முக்கிய சீர்திருத்தப் பகுதிகள்: yield curve வெளிப்படைத்தன்மை, சந்தை ஒருங்கிணைப்பு மற்றும் ரூபாய் விலை நிர்ணயத்தை வெளிநாட்டு NDF சந்தைகளிலிருந்து உள்நாட்டுச் சந்தைகளுக்குக் கொண்டு வருதல் ஆகியவற்றில் அத்தியாவசிய மேம்பாடுகள் தேவைப்படுகின்றன.
- MSME கடன் நெருக்கடி: MSME துறையில் ₹50 லட்சம் கோடிக்கும் அதிகமான முறையான கடன் இடைவெளி உள்ளது, இது மேம்படுத்தப்பட்ட நிதி உள்ளடக்கம் மற்றும் கடன் அணுகல்தன்மைக்கான அவசரத் தேவையை எடுத்துக்காட்டுகிறது.