இந்தியாவின் அடுத்த பொருளாதார வளர்ச்சிப் படிநிலையைத் தூண்டுவதற்கு கடன் சந்தையில் போதிய ஆழம் இல்லை

2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாறுவதற்கான இந்தியாவின் லட்சிய இலக்கு, அதன் வளர்ச்சியடையாத கடன் சந்தைகளில் ஒரு முக்கியமான கட்டமைப்புத் தடையை எதிர்கொள்கிறது. வீட்டுச் சேமிப்பு முறைகள் மாறி வருவதால், அதிகரித்து வரும் கடன் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய நாடு இனி பாரம்பரிய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே நம்பியிருக்க முடியாது என்று டெலாய்ட் (Deloitte) வெளியிட்டுள்ள சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.

வங்கி வைப்புத் தொகைக் காலத்தின் முடிவு

பல தசாப்தங்களாக, நிலையான வீட்டு வைப்புத் தொகைகளால் இயக்கப்படும் இந்திய வங்கி அமைப்பு, கடனுக்கான முதன்மை இயந்திரமாக இருந்து வருகிறது. இருப்பினும், டெலாய்டின் State of Financial Services in India அறிக்கை ஒரு அடிப்படை மாற்றத்தை முன்னிலைப்படுத்துகிறது: மாறிவரும் நுகர்வு மற்றும் சேமிப்பு முறைகளால், இந்தியாவின் அடுத்த வளர்ச்சிப் படிநிலையின் பிரம்மாண்டமான மூலதனத் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய வங்கி வைப்புத் தொகைகள் மட்டுமே போதுமானதாக இருக்காது.

இந்த நிதி இடைவெளியைக் குறைக்க கடன் சந்தை வளர்ச்சியடையவில்லை என்றால், அது நாட்டின் மேக்ரோ பொருளாதார (macroeconomic) லட்சியங்களுக்கு ஒரு குறிப்பிடத்தக்கத் தடையாக மாறும் அபாயம் உள்ளது. உலகளாவிய நிதிச் சூழல் இறுக்கமடையும் போது, இந்த உள்நாட்டு கட்டமைப்பு பலவீனங்கள் பொருளாதார வேகத்தில் இன்னும் நேரடியான மற்றும் எதிர்மறையான தாக்கத்தை ஏற்படுத்தும் என்று அறிக்கை கூறுகிறது.

கட்டமைப்பு பலவீனங்கள் மற்றும் சந்தை திறமையின்மை

இந்தியாவின் கடன் சந்தை உகந்த நிலையில் செயல்படுவதைத் தடுக்கும் பல ஆழமான சிக்கல்களை அறிக்கை அடையாளம் காட்டுகிறது. முக்கிய கவலைகள் பின்வருமாறு:

• மந்தமான விலை சமிக்ஞைகள்: வருவாய் வளைவு (yield curve) முழுவதும் விலை சமிக்ஞைகள் பலவீனமாக உள்ளன, இது முதலீட்டாளர்கள் உண்மையான சந்தை மதிப்பை மதிப்பிடுவதை கடினமாக்குகிறது.
• மோசமான இடர் வேறுபாடு: பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையிலான இடர்களை (risks) போதுமான அளவு வேறுபடுத்தி காண்பதில் சந்தை தற்போது தோல்வியடைகிறது.
• கடல் கடந்த ரூபாய் வர்த்தகம்: ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் (price discovery) செய்யப்படும் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க பகுதி, உள்நாட்டுச் சந்தைகளிலிருந்து பெரும்பாலும் தனித்து இயங்கும் கடல் கடந்த non-deliverable forward (NDF) வர்த்தகம் மூலம் நடைபெறுகிறது.
• பணவியல் கொள்கை தாமதம்: நிர்வாக ரீதியான ரெப்போ விகிதத்தை (administered repo rate) தொடர்ந்து சார்ந்திருப்பது, பணவியல் கொள்கையின் பரிமாற்றத்தை பலவீனப்படுத்துகிறது, இது வட்டி விகிதங்கள் உண்மையாகவே சந்தை சார்ந்ததாக இருப்பதைத் தடுக்கிறது.

சீர்திருத்தத்திற்கான ஒரு வரைபடம்

இந்த அபாயங்களைக் குறைக்க, டெலாய்ட் மூன்று முக்கிய கட்டமைப்புத் தூண்களைச் சீர்திருத்தத்திற்காக முன்மொழிகிறது. முதலாவதாக, நீர்மைத்தன்மை (liquidity) மற்றும் இடர் மேலாண்மைக்காக (risk hedging) ஒரு தடையற்ற சூழலை உருவாக்க, பணச் சந்தை, பத்திரச் சந்தை மற்றும் டெரிவேட்டிவ் சந்தைகளை ஒருங்கிணைப்பதன் மூலம் கடன் சந்தையை ஆழப்படுத்த வேண்டும். இதில் இருப்புத் தேவைகளைச் சீரமைப்பதும், சந்தை சார்ந்த நிதி ஆதாரங்களை ஊக்குவிப்பதற்காக கடன்-வைப்பு விகிதம் (credit-deposit ratio) போன்ற அளவீடுகளை மறுபரிசீலனை செய்வதும் அடங்கும்.

இரண்டாவதாக, வட்டி விகிதங்கள் நிர்வாகத்தால் தீர்மானிக்கப்படாமல், சந்தை சக்திகளால் இயக்கப்படுவதை உறுதி செய்ய, பல்வேறு கால அளவுகளில் (tenors) இந்தியா ஒரு வலுவான பெஞ்ச்மார்க் வருவாய் வளைவைக் (benchmark yield curve) கொண்டிருக்க வேண்டும். இறுதியாக, ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் கடல் கடந்த மையங்களில் நடைபெறுவதற்குப் பதிலாக இந்தியாவிற்குள்ளேயே நடப்பதை உறுதி செய்வதன் மூலம், உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களுக்கு மிகவும் கவர்ச்சிகரமானதாக மாற்ற வேண்டியதன் அவசியத்தை அறிக்கை வலியுறுத்துகிறது.

பிரம்மாண்டமான MSME கடன் இடைவெளி

வலுவான கடன் சந்தைகளின் பற்றாக்குறை, குறு, சிறு மற்றும் நடுத்தரத் தொழில் நிறுவனங்கள் (MSMEs) எதிர்கொள்ளும் கடன் நெருக்கடியில் மிகவும் தெளிவாகத் தெரிகிறது. தற்போது, இந்தியாவின் MSME-களில் 14% மட்டுமே முறையான கடனைப் பெற முடிகிறது. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி, MSME கடன் இடைவெளி ₹25 லட்சம் கோடியாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது, ஆனால் ஆரோக்கியமான கடன்-ஜிடிபி (credit-to-GDP) விகிதத்துடன் ஒப்பிடும்போது, உண்மையான முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று டெலாய்ட் எச்சரிக்கிறது. இந்த இடைவெளியைக் குறைக்க மிகவும் திறமையான கடன் சந்தைகள், நிதிச் சேவைகளில் அதிகரித்த AI ஒருங்கிணைப்பு மற்றும் அதிகப்படியான வெளிநாட்டு மூலதன வரத்து ஆகியவை தேவைப்படும்.

முக்கியக் கருத்துக்கள்

• நிதி ஆதார மாற்றத்தில் மாற்றம்: நீண்டகால வளர்ச்சியை நிதியளிக்க, இந்தியா வங்கி வைப்புத் தொகைகளை அதிகமாகச் சார்ந்திருப்பதை விட்டுவிட்டு, ஆழமான மற்றும் ஒருங்கிணைந்த கடன் சந்தையை நோக்கி நகர வேண்டும்.
• கட்டமைப்புத் திருத்தங்கள் தேவை: சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்கள், சிறந்த இடர் வேறுபாடு மற்றும் உள்நாட்டு ரூபாய் விலை நிர்ணயம் ஆகியவற்றை உறுதி செய்ய சீர்திருத்தங்கள் தேவைப்படுகின்றன.
• MSME பாதிப்பு: ₹50 லட்சம் கோடிக்கும் அதிகமாக இருக்கக்கூடிய பிரம்மாண்டமான முறையான கடன் இடைவெளி, MSME துறைக்கு ஒரு முக்கியமான சவாலாக உள்ளது.