भारत के ऋण बाजार में अगली आर्थिक विकास अवस्था को गति देने के लिए गहराई की कमी है

2030 तक $7.3 ट्रिलियन की अर्थव्यवस्था बनने का भारत का महत्वाकांक्षी लक्ष्य अपने अविकसित ऋण बाजारों (debt markets) के कारण एक महत्वपूर्ण संरचनात्मक बाधा का सामना कर रहा है। डेलॉयट (Deloitte) की एक हालिया रिपोर्ट चेतावनी देती है कि घरेलू बचत के पैटर्न में बदलाव के कारण, देश अब बढ़ती ऋण मांगों को पूरा करने के लिए पारंपरिक बैंक जमा पर निर्भर नहीं रह सकता है।

बैंक जमा के युग का अंत

दशकों से, भारतीय बैंकिंग प्रणाली ऋण का प्राथमिक इंजन रही है, जिसे निरंतर घरेलू जमा से बल मिलता रहा है। हालांकि, डेलॉयट की State of Financial Services in India रिपोर्ट एक मौलिक बदलाव को रेखांकित करती है: बदलते उपभोग और बचत पैटर्न का अर्थ है कि भारत के विकास के अगले चरण की विशाल पूंजी आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए केवल बैंक जमा पर्याप्त नहीं होंगे।

यदि इस फंडिंग अंतराल को पाटने के लिए ऋण बाजार विकसित नहीं होता है, तो यह देश की व्यापक आर्थिक (macroeconomic) महत्वाकांक्षाओं के लिए एक महत्वपूर्ण बाधा बनने का जोखिम उठाता है। रिपोर्ट बताती है कि जैसे-जैसे वैश्विक वित्तीय स्थितियां सख्त होंगी, ये घरेलू संरचनात्मक कमजोरियां आर्थिक गति पर और भी अधिक सीधा और नकारात्मक प्रभाव डालेंगी।

संरचनात्मक कमजोरियां और बाजार की अक्षमताएं

रिपोर्ट में कई ऐसी गहरी समस्याओं की पहचान की गई है जो वर्तमान में भारत के ऋण बाजार को इष्टतम स्तर पर कार्य करने से रोकती हैं। प्रमुख चिंताओं में शामिल हैं:

• सुस्त मूल्य संकेत (Muted Price Signals): यील्ड कर्व (yield curve) में मूल्य संकेत कमजोर बने हुए हैं, जिससे निवेशकों के लिए वास्तविक बाजार मूल्य का आकलन करना कठिन हो जाता है।
• खराब जोखिम विभेदीकरण (Poor Risk Differentiation): बाजार वर्तमान में विभिन्न उधारकर्ताओं और वित्तीय साधनों के बीच जोखिमों को पर्याप्त रूप से अलग करने में विफल रहता है।
• ऑफशोर रुपया ट्रेडिंग: रुपये के मूल्य निर्धारण (price discovery) का एक महत्वपूर्ण हिस्सा ऑफशोर नॉन-डिलीवरेबल फॉरवर्ड (NDF) ट्रेडिंग के माध्यम से होता है, जो काफी हद तक घरेलू बाजारों से स्वतंत्र रूप से संचालित होता है।
• मौद्रिक नीति में विलंब (Monetary Policy Lag): प्रशासित रेपो दर (administered repo rate) पर निरंतर निर्भरता मौद्रिक नीति के संचरण (transmission) को कमजोर करती है, जिससे ब्याज दरें वास्तव में बाजार-संचालित होने से रुक जाती हैं।

सुधार के लिए एक रोडमैप

इन जोखिमों को कम करने के लिए, डेलॉयट सुधार के लिए तीन प्रमुख संरचनात्मक स्तंभों का प्रस्ताव करता है। पहला, तरलता (liquidity) और जोखिम हेजिंग के लिए एक निर्बाध पारिस्थितिकी तंत्र बनाने हेतु मनी, बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करके ऋण बाजार को गहरा किया जाना चाहिए। इसमें बाजार-आधारित फंडिंग को प्रोत्साहित करने के लिए रिजर्व आवश्यकताओं को तर्कसंगत बनाना और क्रेडिट-डिपॉजिट अनुपात जैसे मेट्रिक्स पर पुनर्विचार करना शामिल है।

दूसरा, भारत को विभिन्न अवधियों (tenors) में एक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व की आवश्यकता है ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि ब्याज दरें प्रशासन के बजाय बाजार की शक्तियों द्वारा संचालित हों। अंत में, रिपोर्ट घरेलू मुद्रा बाजारों को वैश्विक निवेशकों के लिए अधिक आकर्षक बनाने की आवश्यकता पर जोर देती है, जिससे यह सुनिश्चित हो सके कि रुपये का मूल्य निर्धारण ऑफशोर केंद्रों के बजाय भारत के भीतर हो।

MSME क्रेडिट का विशाल अंतर

मजबूत ऋण बाजारों की कमी सूक्ष्म, लघु और मध्यम उद्यमों (MSMEs) के सामने आने वाले क्रेडिट संकट में सबसे अधिक दिखाई देती है। वर्तमान में, भारत के केवल 14% MSMEs की औपचारिक ऋण तक पहुंच है। मार्च 2025 तक, MSME क्रेडिट अंतराल ₹25 लाख करोड़ होने का अनुमान था, लेकिन डेलॉयट चेतावनी देता है कि एक स्वस्थ क्रेडिट-टू-जीडीपी अनुपात के मुकाबले मापने पर वास्तविक औपचारिक क्रेडिट अंतराल ₹50 लाख करोड़ से अधिक हो सकता है। इस अंतर को पाटने के लिए अधिक कुशल ऋण बाजारों, वित्तीय सेवाओं में बढ़ते AI एकीकरण और उच्च विदेशी पूंजी प्रवाह की आवश्यकता होगी।

मुख्य बातें

• फंडिंग में बदलाव: दीर्घकालिक विकास के लिए वित्तपोषण हेतु भारत को बैंक जमा पर अत्यधिक निर्भरता से हटकर एक गहरे और अधिक एकीकृत ऋण बाजार की ओर बढ़ना चाहिए।
• संरचनात्मक सुधारों की आवश्यकता: बाजार-संचालित ब्याज दरों, बेहतर जोखिम विभेदीकरण और घरेलू रुपया मूल्य निर्धारण सुनिश्चित करने के लिए सुधारों की आवश्यकता है।
• MSME की संवेदनशीलता: ₹50 लाख करोड़ से अधिक का संभावित विशाल औपचारिक क्रेडिट अंतराल MSME क्षेत्र के लिए एक गंभीर चुनौती बना हुआ है।