भारत के ऋण बाजार में अगले आर्थिक विकास चरण के वित्तपोषण के लिए गहराई की कमी है
जैसे-जैसे भारत 2030 तक $7.3 ट्रिलियन की अर्थव्यवस्था बनने के अपने महत्वाकांक्षी लक्ष्य की ओर बढ़ रहा है, इसके वित्तीय ढांचे में एक महत्वपूर्ण संरचनात्मक अंतर उभर कर आया है। डेलॉयट (Deloitte) की एक हालिया रिपोर्ट चेतावनी देती है कि देश का ऋण बाजार वर्तमान में विकास के इस अगले चरण के लिए आवश्यक विशाल दीर्घकालिक पूंजी आवश्यकताओं को वित्तपोषित करने के लिए सुसज्जित नहीं है।
बैंक-आधारित वित्तपोषण से दूरी
दशकों से, ऋण की बढ़ती मांग को पूरा करने के लिए भारतीय क्रेडिट परिदृश्य काफी हद तक बैंक जमा पर निर्भर रहा है। हालांकि, डेलॉयट की "State of Financial Services in India" रिपोर्ट घरेलू व्यवहार में एक मौलिक बदलाव पर प्रकाश डालती है। जैसे-जैसे उपभोग के पैटर्न विकसित हो रहे हैं और बचत अन्य परिसंपत्ति वर्गों (asset classes) की ओर बढ़ रही है, ऋण के वित्तपोषण के लिए बैंक जमा का उपयोग करने वाला पारंपरिक मॉडल अब टिकाऊ नहीं रह गया है।
रिपोर्ट चेतावनी देती है कि यदि ऋण बाजार अधिक गहरा और कुशल नहीं बनता है, तो यह देश की आर्थिक महत्वाकांक्षाओं के लिए एक महत्वपूर्ण बाधा बन सकता है। ऋण की मांग और उपलब्ध घरेलू बचत के बीच बढ़ते अंतर को पाटने के लिए, ऋण बाजार को एक माध्यमिक खिलाड़ी से बदलकर पूंजी आवंटन के प्राथमिक इंजन के रूप में विकसित होना होगा।
वर्तमान पारिस्थितिकी तंत्र में संरचनात्मक कमजोरियां
डेलॉयट ने कई महत्वपूर्ण कमजोरियों की पहचान की है जो वर्तमान में भारत के ऋण बाजारों की दक्षता में बाधा डालती हैं। प्रमुख मुद्दों में शामिल हैं:
- सुस्त मूल्य संकेत (Muted Price Signals): यील्ड कर्व (yield curve) में मूल्य संकेत कमजोर बने हुए हैं, जिससे निवेशकों के लिए मूल्य का सटीक आकलन करना कठिन हो जाता है।
- जोखिम विभेदीकरण (Risk Differentiation): विभिन्न उधारकर्ताओं और वित्तीय साधनों के बीच जोखिमों के पर्याप्त विभेदीकरण की कमी है।
- ऑफशोर विच्छेद (Offshore Disconnect): रुपये के व्यापार का एक बड़ा हिस्सा ऑफशोर नॉन-डिलीवरेबल फॉरवर्ड्स (NDF) के माध्यम से होता है, जो घरेलू बाजारों से स्वतंत्र रूप से काम करते हैं, जिससे स्थानीय मूल्य खोज (price discovery) जटिल हो जाती है।
वैश्विक वित्तीय स्थितियां सख्त होने के साथ ये अक्षमताएं एक विशिष्ट खतरा पैदा करती हैं, जो संभावित रूप से विकास को बाधित कर सकती हैं और अस्थिरता बढ़ा सकती हैं।
आवश्यक संरचनात्मक सुधारों के लिए एक रोडमैप
इन जोखिमों को कम करने के लिए, रिपोर्ट में एक अधिक मजबूत वित्तीय पारिस्थितिकी तंत्र बनाने के लिए सुधार के तीन स्तंभों का प्रस्ताव दिया गया है:
- बाजार का गहरा होना और एकीकरण: भारत को निवेशक भागीदारी का विस्तार करने और मनी, बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करने की आवश्यकता है। इससे यह सुनिश्चित होगा कि अल्पकालिक वित्तपोषण, दीर्घकालिक पूंजी और जोखिम-हेजिंग तंत्र एक समन्वित तरीके से काम करें।
- बाजार-संचालित ब्याज दरें: रिपोर्ट एक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व की वकालत करती है। वर्तमान में, प्रशासित रेपो दर (administered repo rate) पर भारी निर्भरता मौद्रिक नीति के संचरण (transmission) को कमजोर करती है।
- घरेलू मुद्रा का आकर्षण: घरेलू मुद्रा बाजारों को वैश्विक निवेशकों के लिए अधिक आकर्षक बनाने के लिए सुधार लागू किए जाने चाहिए, जिससे यह सुनिश्चित हो सके कि रुपये की मूल्य खोज (price discovery) ऑफशोर केंद्रों के बजाय भारत के भीतर हो।
विशाल MSME क्रेडिट गैप को संबोधित करना
ऋण बाजार की अपर्याप्तता MSME क्षेत्र में सबसे अधिक दिखाई देती है। तेजी से डिजिटलीकरण के बावजूद, वित्तीय समावेशन एक बाधा बना हुआ है। वर्तमान में, भारत के केवल 14% MSMEs की औपचारिक ऋण तक पहुंच है। रिपोर्ट मार्च 2025 तक MSME क्रेडिट गैप का अनुमान लगभग ₹25 लाख करोड़ लगाती है, हालांकि एक स्वस्थ क्रेडिट-टू-जीडीपी अनुपात के मुकाबले मापे जाने पर व्यापक औपचारिक ऋण अंतर ₹50 लाख करोड़ से अधिक हो सकता है।
मुख्य बातें
- जमा युग का अंत: बदलते घरेलू बचत पैटर्न के कारण भारत अब बढ़ती ऋण मांग को पूरा करने के लिए केवल बैंक जमा पर निर्भर नहीं रह सकता है।
- महत्वपूर्ण सुधारों की आवश्यकता: $7.3 ट्रिलियन की अर्थव्यवस्था तक पहुंचने के लिए, भारत को अपने बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करना होगा और बाजार-संचालित ब्याज दरों की ओर बढ़ना होगा।
- MSME संवेदनशीलता: एक विशाल क्रेडिट गैप—जो संभावित रूप से ₹50 लाख करोड़ से अधिक हो सकता है—छोटे व्यवसायों को समर्थन देने के लिए गहरे बाजारों की तत्काल आवश्यकता को रेखांकित करता है।