ভারতের ঋণ বাজারের গভীরতা পরবর্তী অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির অর্থায়নে অপর্যাপ্ত
২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার উচ্চাভিলাষী লক্ষ্যের দিকে ভারত এগিয়ে চলার পথে, এর আর্থিক কাঠামোর মধ্যে একটি গুরুত্বপূর্ণ কাঠামোগত ঘাটতি দেখা দিয়েছে। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, দেশের ঋণ বাজার বর্তমানে প্রবৃদ্ধির এই পরবর্তী ধাপের জন্য প্রয়োজনীয় বিশাল দীর্ঘমেয়াদী মূলধনের চাহিদা মেটাতে সক্ষম নয়।
ব্যাংক-নির্ভর অর্থায়ন থেকে সরে আসা
কয়েক দশক ধরে, ঋণের ক্রমবর্ধমান চাহিদা মেটাতে ভারতের ঋণ ব্যবস্থা মূলত ব্যাংক আমানতের ওপর ব্যাপকভাবে নির্ভরশীল ছিল। তবে, ডেলয়েট-এর "State of Financial Services in India" প্রতিবেদনে পরিবারগুলোর আচরণের একটি মৌলিক পরিবর্তনের কথা উল্লেখ করা হয়েছে। ভোগের ধরণ পরিবর্তন হওয়ার সাথে সাথে এবং সঞ্চয় অন্যান্য সম্পদ শ্রেণিতে স্থানান্তরিত হওয়ার ফলে, ঋণ প্রদানের জন্য ব্যাংক আমানত ব্যবহারের ঐতিহ্যবাহী মডেলটি এখন আর টেকসই হচ্ছে না।
প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, ঋণ বাজার যদি আরও গভীর এবং দক্ষ না হয়ে ওঠে, তবে তা দেশের অর্থনৈতিক উচ্চাকাঙ্ক্ষার ক্ষেত্রে একটি বড় বাধা হয়ে দাঁড়াতে পারে। ঋণের চাহিদা এবং উপলব্ধ অভ্যন্তরীণ সঞ্চয়ের মধ্যে ক্রমবর্ধমান ব্যবধান কমাতে ঋণ বাজারকে একটি গৌণ ভূমিকা থেকে মূলধন বরাদ্দের প্রধান চালিকাশক্তিতে রূপান্তরিত হতে হবে।
বর্তমান ইকোসিস্টেমের কাঠামোগত দুর্বলতা
ডেলয়েট ভারতের ঋণ বাজারের দক্ষতা ব্যাহত করছে এমন বেশ কিছু গুরুত্বপূর্ণ দুর্বলতা চিহ্নিত করেছে। প্রধান সমস্যাগুলোর মধ্যে রয়েছে:
- মৃদু মূল্য সংকেত (Muted Price Signals): ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্য সংকেত দুর্বল রয়েছে, যা বিনিয়োগকারীদের জন্য সঠিক মূল্য মূল্যায়ন করা কঠিন করে তোলে।
- ঝুঁকির পার্থক্যকরণ (Risk Differentiation): বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকির পর্যাপ্ত পার্থক্য করার অভাব রয়েছে।
- অফশোর বিচ্ছিন্নতা (Offshore Disconnect): রুপির লেনদেনের একটি উল্লেখযোগ্য অংশ অফশোর নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ডস (NDF)-এর মাধ্যমে ঘটে, যা অভ্যন্তরীণ বাজার থেকে স্বতন্ত্রভাবে পরিচালিত হয়, ফলে স্থানীয়ভাবে মূল্য নির্ধারণ (price discovery) করা জটিল হয়ে পড়ে।
বৈশ্বিক আর্থিক পরিস্থিতি কঠোর হওয়ার সাথে সাথে এই অদক্ষতাগুলো একটি নির্দিষ্ট হুমকি তৈরি করছে, যা সম্ভাব্যভাবে প্রবৃদ্ধিকে বাধাগ্রস্ত করতে পারে এবং অস্থিরতা বাড়িয়ে তুলতে পারে।
প্রয়োজনীয় কাঠামোগত সংস্কারের একটি রোডম্যাপ
এই ঝুঁকিগুলো প্রশমিত করতে, প্রতিবেদনে একটি আরও শক্তিশালী আর্থিক ইকোসিস্টেম তৈরির লক্ষ্যে সংস্কারের তিনটি স্তম্ভ প্রস্তাব করা হয়েছে:
- বাজারের গভীরতা বৃদ্ধি এবং সংহতি: ভারতের জন্য বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণ বাড়ানো এবং মানি, বন্ড ও ডেরিভেটিভস বাজারকে একত্রিত করা প্রয়োজন। এটি নিশ্চিত করবে যে স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন, দীর্ঘমেয়াদী মূলধন এবং ঝুঁকি-হ্যান্ডলিং (risk-hedging) ব্যবস্থাগুলো সমন্বিতভাবে কাজ করছে।
- বাজার-চালিত সুদের হার: প্রতিবেদনটি একটি শক্তিশালী বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভের পক্ষে মত দেয়। বর্তমানে, অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের (administered repo rate) ওপর অতিরিক্ত নির্ভরতা মুদ্রানীতির সঞ্চালন প্রক্রিয়াকে দুর্বল করে দিচ্ছে।
- দেশীয় মুদ্রার আকর্ষণ বৃদ্ধি: দেশীয় মুদ্রা বাজারকে বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের কাছে আরও আকর্ষণীয় করে তুলতে সংস্কার বাস্তবায়ন করতে হবে, যাতে রুপির মূল্য নির্ধারণ (price discovery) অফশোর হাবের পরিবর্তে ভারতের অভ্যন্তরেই সম্পন্ন হয়।
বিশাল MSME ঋণ ঘাটতি মোকাবিলা করা
ঋণ বাজারের এই অপর্যাপ্ততা MSME সেক্টরে সবচেয়ে বেশি দৃশ্যমান। দ্রুত ডিজিটালাইজেশন সত্ত্বেও, আর্থিক অন্তর্ভুক্তি এখনও একটি বাধা হয়ে রয়েছে। বর্তমানে ভারতের মাত্র ১৪% MSME আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়। প্রতিবেদন অনুযায়ী, ২০২৫ সালের মার্চ নাগাদ MSME ঋণ ঘাটতি প্রায় ₹২৫ লক্ষ কোটি টাকা, যদিও একটি স্বাস্থ্যকর ঋণ-জিডিপি (credit-to-GDP) অনুপাতের বিপরীতে পরিমাপ করলে সামগ্রিক আনুষ্ঠানিক ঋণ ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে।
মূল বিষয়সমূহ
- আমানতের যুগের অবসান: পরিবর্তনশীল সঞ্চয় পদ্ধতির কারণে ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে ভারত আর কেবল ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
- জরুরি সংস্কারের প্রয়োজন: ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতিতে পৌঁছাতে হলে ভারতকে তার বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারকে একত্রিত করতে হবে এবং বাজার-চালিত সুদের হারের দিকে অগ্রসর হতে হবে।
- MSME-এর ঝুঁকি: একটি বিশাল ঋণ ঘাটতি—যা সম্ভাব্যভাবে ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে—ক্ষুদ্র ব্যবসাগুলোকে সহায়তা করার জন্য আরও গভীর বাজারের জরুরি প্রয়োজনীয়তাকে তুলে ধরে।