ভারতের ঋণ বাজারের গভীরতা পরবর্তী অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির ধাপকে ত্বরান্বিত করতে অপর্যাপ্ত
২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার লক্ষ্যে ভারতের উচ্চাভিলাষী যাত্রায় একটি উল্লেখযোগ্য কাঠামোগত বাধা রয়েছে: একটি অনুন্নত ঋণ বাজার। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, পারিবারিক সঞ্চয় এবং ভোগের ধরণ পরিবর্তনের সাথে সাথে ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে দেশ আর প্রথাগত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
ব্যাংক-নির্ভর অর্থায়ন থেকে সরে আসা
কয়েক দশক ধরে, ভারতীয় ঋণ ব্যবস্থা ঋণের অর্থায়নের জন্য ব্যাংক আমানতের ওপর ব্যাপকভাবে নির্ভরশীল ছিল। তবে, ডেলয়েটের "State of Financial Services in India" রিপোর্টটি ভারতীয় পরিবারগুলোর অর্থ ব্যবস্থাপনার পদ্ধতিতে একটি মৌলিক পরিবর্তনের কথা তুলে ধরেছে। ভোগের ধরণ পরিবর্তনের সাথে সাথে, একটি ক্রমবর্ধমান অর্থনীতির বিশাল মূলধনের প্রয়োজনীয়তা মেটাতে সঞ্চয়ী অ্যাকাউন্টের ওপর প্রথাগত নির্ভরতা অপর্যাপ্ত হয়ে পড়ছে।
ঋণ বাজার যদি আরও গভীর এবং দক্ষ না হয়, তবে এটি জাতীয় অর্থনৈতিক উচ্চাকাঙ্ক্ষার ক্ষেত্রে একটি প্রতিবন্ধক হয়ে ওঠার ঝুঁকি রয়েছে। প্রতিবেদনে উল্লেখ করা হয়েছে যে, ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা এবং উপলব্ধ দীর্ঘমেয়াদী মূলধনের মধ্যে ব্যবধান দূর করার জন্য বর্তমান বাজার কাঠামোটি উপযুক্ত নয়।
বর্তমান বাজারের কাঠামোগত দুর্বলতা
ডেলয়েট রিপোর্টটি বেশ কিছু গুরুত্বপূর্ণ অদক্ষতার কথা চিহ্নিত করেছে যা ঋণ বাজারকে তার পূর্ণ সম্ভাবনায় কাজ করতে বাধা দিচ্ছে। প্রধান সমস্যাগুলোর মধ্যে রয়েছে:
- মৃদু মূল্যের সংকেত (Muted Price Signals): ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্যের সংকেত দুর্বল রয়েছে, যার ফলে বিনিয়োগকারীদের পক্ষে বাজারের মনোভাব সঠিকভাবে পরিমাপ করা কঠিন হয়ে পড়ছে।
- ঝুঁকির পার্থক্যকরণ (Risk Differentiation): বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের ক্ষেত্রে ঝুঁকির পর্যাপ্ত পার্থক্য করার অভাব রয়েছে।
- অফশোর ট্রেডিং বিচ্ছিন্নতা: রুপির একটি উল্লেখযোগ্য অংশ অফশোর নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ডস (NDF)-এর মাধ্যমে লেনদেন হয়, যা প্রায়শই অভ্যন্তরীণ বাজার থেকে স্বতন্ত্রভাবে পরিচালিত হয়, ফলে অভ্যন্তরীণ মূল্য নির্ধারণে (price discovery) বাধা সৃষ্টি হয়।
বিশ্বব্যাপী আর্থিক পরিবেশ কঠোর হওয়ার প্রেক্ষাপটে এই দুর্বলতাগুলো বিশেষভাবে উদ্বেগজনক, কারণ অদক্ষ বাজার দ্রুত প্রবৃদ্ধিতে বাধা সৃষ্টি করতে পারে।
প্রয়োজনীয় সংস্কারের তিনটি স্তম্ভ
একটি স্থিতিস্থাপক আর্থিক ব্যবস্থা গড়ে তোলার জন্য, ডেলয়েট তিনটি প্রধান কাঠামোগত হস্তক্ষেপের প্রস্তাব করেছে:
- বাজারের তারল্য বৃদ্ধি করা: স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন এবং দীর্ঘমেয়াদী মূলধন যাতে সামঞ্জস্যপূর্ণভাবে কাজ করে তা নিশ্চিত করতে মানি, বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারের সমন্বয় করা অপরিহার্য। প্রতিবেদনে বাজার-ভিত্তিক অর্থায়নকে উৎসাহিত করতে ক্রেডিট-ডিপোজিট রেশিও-র মতো মেট্রিকগুলো পুনর্বিবেচনা করার পরামর্শ দেওয়া হয়েছে।
- বাজার-চালিত সুদের হার: বর্তমানে, অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের ওপর অত্যধিক নির্ভরতা মুদ্রানীতি সঞ্চালনকে (monetary policy transmission) দুর্বল করে দেয়। সুদের হার যাতে প্রকৃতপক্ষেই বাজার-চালিত হয় তা নিশ্চিত করতে ভারতের বিভিন্ন মেয়াদের জন্য একটি শক্তিশালী বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভ প্রয়োজন।
- বৈশ্বিক পুঁজি আকর্ষণ করা: ভারতকে তার অভ্যন্তরীণ মুদ্রা বাজারকে আরও আকর্ষণীয় করে তুলতে হবে যাতে অফশোর হাবের পরিবর্তে দেশের অভ্যন্তরেই রুপির মূল্য নির্ধারণ বেশি পরিমাণে ঘটে।
আসন্ন MSME ঋণ ঘাটতি
ঋণ ব্যবস্থার অপর্যাপ্ততা MSME সেক্টরে সবচেয়ে বেশি দৃশ্যমান। ডিজিটাল অগ্রগতি সত্ত্বেও, আর্থিক অন্তর্ভুক্তি একটি বিশাল চ্যালেঞ্জ হিসেবে রয়ে গেছে। বর্তমানে ভারতের মাত্র ১৪% MSME আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়। ২০২৫ সালের মার্চ মাস নাগাদ MSME ঋণ ঘাটতি প্রায় ₹২৫ লক্ষ কোটি টাকা হিসেবে অনুমান করা হচ্ছে; ডেলয়েট সতর্ক করেছে যে, একটি স্বাস্থ্যকর ক্রেডিট-টু-জিডিপি রেশিও অনুযায়ী পরিমাপ করলে সামগ্রিক আনুষ্ঠানিক ঋণ ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে।
মূল বিষয়সমূহ
- কাঠামোগত পরিবর্তনের প্রয়োজন: ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের লক্ষ্যমাত্রা অর্জনের জন্য ভারতকে ব্যাংক-আমানত-নির্ভর ঋণ মডেল থেকে একটি শক্তিশালী, বাজার-ভিত্তিক ঋণ অর্থায়ন ব্যবস্থায় রূপান্তরিত হতে হবে।
- জরুরি সংস্কার প্রয়োজন: বাজারের তারল্য বৃদ্ধি করা, বাজার-চালিত সুদের হার নিশ্চিত করা এবং রুপির মূল্য নির্ধারণ দেশের অভ্যন্তরে নিয়ে আসা অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ অগ্রাধিকার।
- MSME-র নাজুকতা: একটি বিশাল আনুষ্ঠানিক ঋণ ঘাটতি—যা সম্ভাব্যত ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে—ক্ষুদ্র ব্যবসা এবং সামগ্রিক অর্থনৈতিক স্থিতিশীলতার জন্য একটি উল্লেখযোগ্য বাধা হয়ে রয়েছে।