পরবর্তী প্রবৃদ্ধির পর্যায় অর্থায়নে ভারতের ঋণ বাজারের গভীরতার অভাব: Deloitte
২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার লক্ষ্যে ভারতের উচ্চাভিলাষী যাত্রায় একটি উল্লেখযোগ্য কাঠামোগত বাধা রয়েছে: একটি অনুন্নত ঋণ বাজার। Deloitte-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, পারিবারিক সঞ্চয়ের ধরণ পরিবর্তনের সাথে সাথে ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে দেশ আর কেবল ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
ক্রমবর্ধমান ঋণের ঘাটতি এবং সঞ্চয়ের পরিবর্তনশীল ধরণ
কয়েক দশক ধরে, ভারতীয় ব্যাংকিং ব্যবস্থা ঋণের সম্প্রসারণের জন্য ক্রমবর্ধমান পারিবারিক আমানতের ওপর নির্ভর করে আসছে। তবে, Deloitte-এর "State of Financial Services in India" প্রতিবেদনে উল্লেখ করা হয়েছে যে, বিবর্তিত ভোগ এবং সঞ্চয়ের ধরণ এই ঐতিহ্যবাহী মডেলটিকে অস্থিতিশীল করে তুলছে। অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির সাথে সাথে ঋণের চাহিদা বাড়ার সাথে সাথে, অর্থায়নের এই ঘাটতি পূরণে ঋণ বাজারকে এগিয়ে আসতে হবে।
প্রতিবেদনে একটি বিশাল ঋণের ঘাটতির কথা বলা হয়েছে, বিশেষ করে MSME খাতের মধ্যে। যদিও ডিজিটাল অর্থব্যবস্থা দ্রুত অগ্রসর হয়েছে, বর্তমানে ভারতের মাত্র ১৪% ক্ষুদ্র, ছোট ও মাঝারি শিল্প প্রতিষ্ঠান আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়। ২০২৫ সালের মার্চ মাস পর্যন্ত, MSME ঋণের ঘাটতি আনুমানিক ₹২৫ লক্ষ কোটি টাকা হিসেবে অনুমান করা হয়েছিল, তবে Deloitte পরামর্শ দিচ্ছে যে একটি স্বাস্থ্যকর ঋণ-জিডিপি (credit-to-GDP) অনুপাতের বিপরীতে পরিমাপ করলে সামগ্রিক আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে।
বর্তমান ইকোসিস্টেমের কাঠামোগত দুর্বলতা
প্রতিবেদনে বেশ কিছু গুরুত্বপূর্ণ অদক্ষতার কথা চিহ্নিত করা হয়েছে যা ঋণ বাজারকে সর্বোত্তমভাবে কাজ করতে বাধা দেয়। প্রধান সমস্যাগুলোর মধ্যে রয়েছে:
- মৃদু মূল্য সংকেত (Muted Price Signals): ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্য সংকেত দুর্বল রয়েছে, যা দক্ষ মূলধন বরাদ্দে বাধা দেয়।
- ঝুঁকির ভুল মূল্য নির্ধারণ (Risk Mispricing): বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকির পর্যাপ্ত পার্থক্য করা হচ্ছে না।
- অফশোর আধিপত্য: রুপির মূল্য নির্ধারণের একটি উল্লেখযোগ্য অংশ অফশোর Non-Deliverable Forward (NDF) ট্রেডিংয়ের মাধ্যমে ঘটে, যা প্রায়শই অভ্যন্তরীণ বাজার থেকে স্বতন্ত্রভাবে পরিচালিত হয়।
- নীতি সঞ্চালন (Policy Transmission): অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের ওপর ক্রমাগত নির্ভরতা মুদ্রানীতি সঞ্চালনের কার্যকারিতাকে দুর্বল করে দেয়।
এই ত্রুটিগুলো সমাধান না করলে, বৈশ্বিক আর্থিক পরিস্থিতির সংকোচন ভারতের অভ্যন্তরীণ প্রবৃদ্ধির গতিকে সরাসরি বাধাগ্রস্ত করতে পারে।
প্রয়োজনীয় বাজার সংস্কারের তিনটি স্তম্ভ
ঋণ বাজারকে প্রবৃদ্ধির একটি শক্তিশালী ইঞ্জিনে রূপান্তরিত করতে Deloitte তিনটি প্রধান কাঠামোগত হস্তক্ষেপের প্রস্তাব করেছে:
- বাজারের তারল্য বৃদ্ধি করা: ভারতকে বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণ বাড়াতে হবে এবং মানি, বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করতে হবে। এই সংহতি নিশ্চিত করে যে স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন, দীর্ঘমেয়াদী মূলধন এবং ঝুঁকি-হ্যান্ডলিং (risk-hedging) ব্যবস্থাগুলো একত্রে কাজ করে। প্রতিবেদনটি বাজার-ভিত্তিক অর্থায়নকে উৎসাহিত করতে ক্রেডিট-ডিপোজিট রেশিও-র মতো মেট্রিক্সগুলো পুনর্বিবেচনা করার পরামর্শ দিয়েছে।
- বাজার-চালিত সুদের হার নিশ্চিত করা: সুদের হার যেন প্রশাসনিক না হয়ে প্রকৃতপক্ষেই বাজার-চালিত হয় তা নিশ্চিত করতে বিভিন্ন মেয়াদ এবং ঝুঁকির শ্রেণিতে আর্থিক ব্যবস্থার একটি শক্তিশালী বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভ (benchmark yield curve) প্রয়োজন।
- দেশীয় মুদ্রা বাজার শক্তিশালী করা: দেশীয় বাজারকে বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের কাছে আরও আকর্ষণীয় করে তুলতে সংস্কার প্রয়োজন, যাতে রুপির মূল্য নির্ধারণ অফশোর হাবের পরিবর্তে ভারতের অভ্যন্তরেই সম্পন্ন হয়।
মূল বিষয়সমূহ
- ব্যাংক থেকে বাজারে স্থানান্তর: ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনৈতিক লক্ষ্য পূরণে ভারতকে আমানত-চালিত ঋণ মডেল থেকে বাজার-চালিত মডেলে রূপান্তরিত হতে হবে।
- বিশাল MSME ঋণের ঘাটতি: আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি, বিশেষ করে MSME খাতে, ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা পর্যন্ত হতে পারে।
- জরুরি কাঠামোগত সংস্কার: প্রবৃদ্ধির প্রতিবন্ধকতা রোধ করতে তারল্য বৃদ্ধি, ইল্ড কার্ভের স্বচ্ছতা উন্নত করা এবং রুপির মূল্য নির্ধারণ দেশের অভ্যন্তরে (onshore) নিয়ে আসা অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ।