德勤：印度债务市场深度不足，难以支撑下一阶段增长
印度力争在 2030 年前成为 7.3 万亿美元经济体的宏伟目标正面临一个重大的结构性障碍：债务市场发展不足。德勤（Deloitte）最近的一份报告警告称，随着家庭储蓄模式发生变化，印度不能再仅仅依赖银行存款来满足日益增长的信贷需求。
不断扩大的信贷缺口与变化的储蓄模式
几十年来，印度银行体系一直依赖不断增长的家庭存款来为信贷扩张提供资金。然而，德勤的《印度金融服务现状》报告强调，不断变化的消费和储蓄模式正使这种传统模式难以为继。随着信贷需求随经济增长而扩大，债务市场必须介入以弥补融资缺口。
报告指出，信贷赤字巨大，尤其是在中小微企业（MSME）领域。尽管数字金融发展迅速，但目前印度仅有 14% 的中小微企业能够获得正式信贷。截至 2025 年 3 月，中小微企业的信贷缺口估计为 25 万亿卢比，但德勤认为，若以健康的信贷与 GDP 比率来衡量，更广泛的正式信贷缺口可能超过 50 万亿卢比。
当前生态系统的结构性弱点
报告指出了几个阻碍债务市场发挥最佳功能的关键低效问题。主要问题包括：
- 价格信号微弱： 收益率曲线上的价格信号依然疲软，阻碍了资本的高效配置。
- 风险定价错误： 不同借款人和金融工具之间的风险区分不足。
- 离岸市场主导： 很大一部分卢比价格发现是通过离岸无本金交割远期（NDF）交易实现的，而这类交易通常独立于国内市场运行。
- 政策传导： 持续依赖管理型回购利率削弱了货币政策的传导效果。
如果不解决这些缺陷，全球金融条件的收紧可能会直接阻碍印度的国内增长势头。
市场必要改革的三大支柱
为了将债务市场转型为强劲的增长引擎，德勤提出了三项主要的结构性干预措施：
- 深化市场流动性： 印度必须扩大投资者参与度，并整合货币、债券和衍生品市场。这种整合可以确保短期资金、长期资本和风险对冲机制协同工作。报告还建议重新思考信贷存款比等指标，以鼓励基于市场的融资。
- 推动市场化利率： 金融体系需要在各种期限和风险类别中建立更强大的基准收益率曲线，以确保利率是真正的市场驱动而非行政驱动。
- 加强本币市场： 需要进行改革，使国内市场对全球投资者更具吸引力，确保卢比的价格发现发生在印度境内，而非离岸中心。
核心要点
- 从银行转向市场： 印度必须从存款驱动型信贷模式转型为市场驱动型模式，以支持其 7.3 万亿美元的经济雄心。
- 巨大的中小微企业信贷缺口： 正式信贷短缺（尤其是在中小微企业领域）可能高达 50 万亿卢比。
- 紧迫的结构性改革： 深化流动性、提高收益率曲线透明度以及将卢比价格发现引回国内，对于防止增长瓶颈至关重要。