德勤：印度债务市场缺乏资助下一阶段增长的能力
印度到 2030 年成为 7.3 万亿美元经济体的宏伟目标面临着一个重大的结构性障碍：欠发达的债务市场。德勤（Deloitte）最近的一份报告警告称，随着家庭储蓄模式发生根本性转变，印度已无法再依赖传统的银行存款来满足日益增长的信贷需求。
摆脱以银行为核心的信贷模式
几十年来，印度的信贷生态系统一直以银行存款为基石。然而，德勤的 State of Financial Services in India 报告指出，不断变化的消费模式和家庭储蓄行为的变化正使这一模式变得不可持续。随着经济规模的扩大，依赖银行来资助庞大的信贷需求可能会成为瓶颈。为了弥补这一差距，债务市场必须进化以提供长期资本，而这正是目前该市场所不具备的能力。
当前市场的结构性弱点
报告指出了几个阻碍债务市场发挥最高效率的关键缺陷。目前，收益率曲线上的价格信号仍然微弱，这意味着市场并不总能准确反映经济现实。此外，在不同借款人和金融工具之间，也未能实现充分的风险区分。
另一个主要担忧是国内外市场之间的脱节。很大一部分卢比的价格发现是通过离岸无本金交割远期（NDF）交易实现的，而这种交易独立于印度的国内框架运行。随着全球金融状况收紧，这些低效环节带来了更高的风险，可能会阻碍国内增长。
债务市场必要改革的三大支柱
为了降低这些风险并支持长期投资，德勤提出了一个三管齐下的改革战略：
- 深化市场流动性： 扩大投资者参与度，并整合货币、债券和衍生品市场。这种整合对于确保短期资金、长期资本和风险对冲机制协同工作至关重要。
- 市场驱动的利率： 减少对管理式回购利率（administered repo rate）的过度依赖，以培育更强大的基准收益率曲线。这将改善货币政策的传导，并允许利率由市场力量决定。
- 增强本币吸引力： 提高本币市场对全球投资者的吸引力，以确保卢比的价格发现发生在印度国内，而非离岸中心。
MSME 信贷缺口与普惠金融
报告还强调了信贷获取方面的巨大差异，特别是在 MSME 领域。尽管数字化进程迅速，但印度仅有 14% 的 MSME 能够获得正式信贷。截至 2025 年 3 月，MSME 的信贷缺口估计为 25 万亿卢比，但德勤认为，如果按照健康的信贷与 GDP 比率来衡量，实际的正式信贷缺口可能超过 50 万亿卢比。解决这一缺口，并结合在金融服务中引入 AI 以及吸引外资，对于印度的长期稳定至关重要。
核心要点
- 储蓄模式的变化： 由于家庭消费习惯的改变，印度无法再依靠银行存款来满足日益增长的信贷需求。
- 关键结构性缺陷： 价格信号微弱、风险区分能力差以及高度依赖离岸 NDF 交易，正在阻碍市场效率。
- 巨大的信贷赤字： MSME 正式信贷缺口估计高达 50 万亿卢比，因此需要更深厚的债务市场和更好的普惠金融。