Le marché de la dette de l'Inde manque de capacité pour financer la prochaine phase de croissance : Deloitte
L'objectif ambitieux de l'Inde de devenir une économie de 7 300 milliards de dollars d'ici 2030 se heurte à un obstacle structurel majeur : un marché de la dette sous-développé. Un rapport récent de Deloitte avertit que le pays ne peut plus compter sur les dépôts bancaires traditionnels pour satisfaire la demande croissante de crédit, alors que les modes d'épargne des ménages subissent un changement fondamental.
L'éloignement du crédit axé sur les banques
Pendant des décennies, l'écosystème du crédit indien a été ancré par les dépôts bancaires. Cependant, le rapport de Deloitte State of Financial Services in India souligne que l'évolution des modes de consommation et le changement des comportements d'épargne des ménages rendent ce modèle insoutenable. À mesure que l'économie prend de l'ampleur, la dépendance aux banques pour financer des besoins de crédit massifs pourrait devenir un goulot d'étranglement. Pour combler cette lacune, le marché de la dette doit évoluer afin de fournir des capitaux à long terme, une tâche pour laquelle il n'est pas encore équipé.
Faiblesses structurelles du marché actuel
Le rapport identifie plusieurs failles critiques qui empêchent le marché de la dette de fonctionner à son plein potentiel. Actuellement, les signaux de prix sur la courbe des taux restent faibles, ce qui signifie que le marché ne reflète pas toujours fidèlement les réalités économiques. De plus, il existe une incapacité à différencier adéquatement les risques entre les différents emprunteurs et instruments financiers.
Une autre préoccupation majeure est le décalage entre les marchés nationaux et les marchés offshore. Une part importante de la découverte des prix de la roupie s'effectue via le trading offshore de contrats à terme non livrables (NDF), qui fonctionne indépendamment du cadre national de l'Inde. Ces inefficacités posent un risque accru à mesure que les conditions financières mondiales se durcissent, ce qui pourrait entraver la croissance intérieure.
Trois piliers pour une réforme essentielle du marché de la dette
Pour atténuer ces risques et soutenir l'investissement à long terme, Deloitte propose une stratégie de réforme en trois volets :
- Approfondissement de la liquidité du marché : Élargir la participation des investisseurs et intégrer les marchés monétaires, obligataires et de produits dérivés. Cette intégration est nécessaire pour garantir que le financement à court terme, le capital à long terme et les mécanismes de couverture des risques fonctionnent de concert.
- Taux d'intérêt dictés par le marché : S'éloigner d'une forte dépendance au taux repo administré pour favoriser une courbe des taux de référence plus solide. Cela améliorerait la transmission de la politique monétaire et permettrait aux taux d'intérêt d'être dictés par les forces du marché.
- Attractivité de la monnaie nationale : Renforcer l'attractivité des marchés en monnaie nationale pour les investisseurs mondiaux afin de garantir que la découverte du prix de la roupie se fasse en Inde plutôt que dans des centres offshore.
Le déficit de crédit des PME et l'inclusion financière
Le rapport souligne également une disparité frappante dans l'accès au crédit, en particulier au sein du secteur des PME (MSME). Malgré une numérisation rapide, seules 14 % des PME de l'Inde ont accès au crédit formel. En mars 2025, le déficit de crédit des PME était estimé à ₹25 lakh crore, mais Deloitte suggère que le déficit réel de crédit formel pourrait dépasser ₹50 lakh crore si on le mesure par rapport à un ratio crédit/PIB sain. Combler cet écart, parallèlement à l'intégration de l'IA dans les services financiers et à l'attraction de capitaux étrangers, reste vital pour la stabilité à long terme de l'Inde.
Points clés à retenir
- Évolution des modes d'épargne : L'Inde ne peut plus compter sur les dépôts bancaires pour financer la demande croissante de crédit en raison du changement des habitudes de consommation des ménages.
- Failles structurelles critiques : Des signaux de prix faibles, une mauvaise différenciation des risques et un recours important au trading offshore de NDF entravent l'efficacité du marché.
- Déficit de crédit massif : Le déficit de crédit formel des PME est estimé à un montant pouvant atteindre ₹50 lakh crore, ce qui nécessite des marchés de la dette plus profonds et une meilleure inclusion financière.