بازار بدهی هند ظرفیت تأمین مالی مرحله بعدی رشد را ندارد: Deloitte
هدف جاهطلبانه هند برای تبدیل شدن به اقتصادی ۷.۳ تریلیون دلاری تا سال ۲۰۳۰ با یک مانع ساختاری بزرگ روبروست: بازار بدهی توسعهنیافته. گزارش اخیر Deloitte هشدار میدهد که با تغییر بنیادین الگوهای پسانداز خانوارها، کشور دیگر نمیتواند برای پاسخگویی به تقاضای فزاینده اعتبار، به سپردههای بانکی سنتی متکی باشد.
گذار از اعتبار مبتنی بر بانک
برای دههها، اکوسیستم اعتبار در هند بر سپردههای بانکی استوار بوده است. با این حال، گزارش State of Financial Services in India از سوی Deloitte نشان میدهد که الگوهای در حال تحول مصرف و تغییر رفتارهای پسانداز خانوارها، این مدل را ناپایدار کرده است. با گسترش اقتصاد، اتکا به بانکها برای تأمین مالی نیازهای عظیم اعتباری میتواند به یک گلوگاه تبدیل شود. برای پر کردن این شکاف، بازار بدهی باید برای ارائه سرمایه بلندمدت تکامل یابد؛ وظیفهای که در حال حاضر برای آن تجهیز نشده است.
ضعفهای ساختاری در بازار فعلی
این گزارش چندین نقص حیاتی را شناسایی میکند که مانع از عملکرد بازار بدهی با حداکثر کارایی میشود. در حال حاضر، سیگنالهای قیمت در طول منحنی بازده (yield curve) ضعیف باقی ماندهاند، به این معنی که بازار همیشه واقعیتهای اقتصادی را به درستی منعکس نمیکند. علاوه بر این، در تفکیک مناسب ریسکها بین وامگیرندگان مختلف و ابزارهای مالی، ناتوانی وجود دارد.
نگرانی اصلی دیگر، عدم ارتباط میان بازارهای داخلی و فراساحلی (offshore) است. بخش قابل توجهی از کشف قیمت روپیه از طریق معاملات آتی غیرقابل تحویل (NDF) فراساحلی انجام میشود که مستقل از چارچوب داخلی هند عمل میکند. این ناکارآمدیها با تشدید شرایط مالی جهانی، ریسک بالایی ایجاد کرده و پتانسیل ایجاد مانع در مسیر رشد داخلی را دارند.
سه رکن برای اصلاحات ضروری بازار بدهی
برای کاهش این ریسکها و حمایت از سرمایهگذاری بلندمدت، Deloitte یک استراتژی اصلاحی سه جانبه را پیشنهاد میکند:
- تعمیق نقدینگی بازار: گسترش مشارکت سرمایهگذاران و یکپارچهسازی بازارهای پول، اوراق قرضه و مشتقات. این یکپارچگی برای اطمینان از اینکه تأمین مالی کوتاهمدت، سرمایه بلندمدت و مکانیسمهای پوشش ریسک در هماهنگی با هم عمل میکنند، ضروری است.
- نرخهای بهره بازارمحور: فاصله گرفتن از اتکای شدید به نرخ ریپوی (repo rate) تعیینشده برای ایجاد یک منحنی بازده معیار قویتر. این امر انتقال سیاستهای پولی را بهبود میبخشد و اجازه میدهد نرخهای بهره توسط نیروهای بازار تعیین شوند.
- جذب ارز داخلی: افزایش جذابیت بازارهای ارز داخلی برای سرمایهگذاران جهانی تا اطمینان حاصل شود که کشف قیمت روپیه به جای مراکز فراساحلی، در داخل هند انجام میشود.
شکاف اعتباری MSME و شمول مالی
این گزارش همچنین شکاف تکاندهندهای را در دسترسی به اعتبار، بهویژه در بخش MSME (شرکتهای کوچک، متوسط و خرد) نشان میدهد. با وجود دیجیتالیشدن سریع، تنها ۱۴٪ از MSMEهای هند به اعتبار رسمی دسترسی دارند. تا مارس ۲۰۲۵، شکاف اعتباری MSME حدود ۲۵ لک کرور روپیه برآورد شده بود، اما Deloitte پیشنهاد میکند که شکاف واقعی اعتبار رسمی، زمانی که نسبت اعتبار به GDP سالم در نظر گرفته شود، میتواند از ۵۰ لک کرور روپیه فراتر رود. رسیدگی به این شکاف، در کنار ادغام هوش مصنوعی در خدمات مالی و جذب سرمایه خارجی، برای ثبات بلندمدت هند حیاتی است.
نکات کلیدی
- تغییر الگوهای پسانداز: هند دیگر نمیتواند به دلیل تغییر عادات مصرف خانوارها، برای تأمین تقاضای فزاینده اعتبار به سپردههای بانکی متکی باشد.
- نقصهای ساختاری حیاتی: سیگنالهای قیمت ضعیف، تفکیک ضعیف ریسک و معاملات سنگین NDF فراساحلی مانع از کارایی بازار میشوند.
- کسری عظیم اعتبار: شکاف اعتبار رسمی MSME تا ۵۰ لک کرور روپیه برآورد میشود که نیازمند بازارهای بدهی عمیقتر و شمول مالی بهتر است.