ভারতের ঋণ বাজারের পরবর্তী প্রবৃদ্ধির পর্যায় অর্থায়নের সক্ষমতার অভাব: Deloitte
২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার ভারতের উচ্চাভিলাষী লক্ষ্যটি একটি উল্লেখযোগ্য কাঠামোগত বাধার সম্মুখীন হচ্ছে: একটি অনুন্নত ঋণ বাজার। Deloitte-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, পারিবারিক সঞ্চয়ের ধরণ মৌলিক পরিবর্তনের মধ্য দিয়ে যাওয়ায় ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে দেশটি আর প্রথাগত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
ব্যাংক-চালিত ঋণ থেকে সরে আসা
কয়েক দশক ধরে, ভারতীয় ঋণ ব্যবস্থা ব্যাংক আমানতের ওপর ভিত্তি করে টিকে ছিল। তবে, Deloitte-এর State of Financial Services in India প্রতিবেদনে উল্লেখ করা হয়েছে যে, বিবর্তিত ভোগরীতি এবং পরিবর্তনশীল পারিবারিক সঞ্চয়ের আচরণ এই মডেলটিকে অস্থিতিশীল করে তুলছে। অর্থনীতি যত প্রসারিত হবে, বিশাল ঋণের চাহিদা মেটাতে ব্যাংকের ওপর নির্ভরতা একটি প্রতিবন্ধক হয়ে উঠতে পারে। এই ঘাটতি পূরণের জন্য ঋণ বাজারকে দীর্ঘমেয়াদী মূলধন প্রদানের উপযোগী করে গড়ে তুলতে হবে, যে কাজের জন্য এটি বর্তমানে প্রস্তুত নয়।
বর্তমান বাজারের কাঠামোগত দুর্বলতা
প্রতিবেদনে বেশ কিছু গুরুত্বপূর্ণ ত্রুটি চিহ্নিত করা হয়েছে যা ঋণ বাজারকে পূর্ণ দক্ষতার সাথে কাজ করতে বাধা দিচ্ছে। বর্তমানে, ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্যের সংকেতগুলো অস্পষ্ট রয়েছে, যার অর্থ হলো বাজার সর্বদা অর্থনৈতিক বাস্তবতাকে সঠিকভাবে প্রতিফলিত করে না। তদুপরি, বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকিগুলো সঠিকভাবে আলাদা করতে ব্যর্থতা দেখা দিচ্ছে।
আরেকটি বড় উদ্বেগ হলো দেশীয় এবং অফশোর বাজারের মধ্যে বিচ্ছিন্নতা। রুপির মূল্য নির্ধারণের (price discovery) একটি উল্লেখযোগ্য অংশ অফশোর নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ড (NDF) ট্রেডিংয়ের মাধ্যমে ঘটে, যা ভারতের অভ্যন্তরীণ কাঠামোর বাইরে স্বতন্ত্রভাবে পরিচালিত হয়। বিশ্বব্যাপী আর্থিক পরিস্থিতি কঠোর হওয়ার সাথে সাথে এই অদক্ষতাগুলো বর্ধিত ঝুঁকি তৈরি করে, যা সম্ভাব্যভাবে দেশীয় প্রবৃদ্ধিকে বাধাগ্রস্ত করতে পারে।
অপরিহার্য ঋণ বাজার সংস্কারের তিনটি স্তম্ভ
এই ঝুঁকিগুলো প্রশমিত করতে এবং দীর্ঘমেয়াদী বিনিয়োগের সহায়তার জন্য Deloitte একটি ত্রি-মুখী সংস্কার কৌশল প্রস্তাব করেছে:
- বাজারের তারল্য বৃদ্ধি করা: বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণ বাড়ানো এবং মানি, বন্ড ও ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করা। স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন, দীর্ঘমেয়াদী মূলধন এবং ঝুঁকি মোকাবিলার (risk-hedging) প্রক্রিয়াগুলো যাতে সমন্বিতভাবে কাজ করতে পারে তা নিশ্চিত করতে এই একীকরণ প্রয়োজন।
- বাজার-চালিত সুদের হার: একটি শক্তিশালী বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভ গড়ে তোলার জন্য অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের ওপর অতিরিক্ত নির্ভরতা থেকে সরে আসা। এটি মুদ্রানীতি সঞ্চালন (monetary policy transmission) উন্নত করবে এবং সুদের হারকে বাজারের শক্তির দ্বারা নির্ধারিত হতে সাহায্য করবে।
- দেশীয় মুদ্রার আকর্ষণ বৃদ্ধি: বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের কাছে দেশীয় মুদ্রা বাজারের আকর্ষণ বাড়ানো যাতে রুপির মূল্য নির্ধারণ অফশোর হাবের পরিবর্তে ভারতের অভ্যন্তরেই সম্পন্ন হয়।
MSME ঋণের ঘাটতি এবং আর্থিক অন্তর্ভুক্তি
প্রতিবেদনটি ঋণের সুযোগের ক্ষেত্রে একটি বিশাল বৈষম্যও তুলে ধরেছে, বিশেষ করে MSME খাতের মধ্যে। দ্রুত ডিজিটালাইজেশন সত্ত্বেও, ভারতের মাত্র ১৪% MSME আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়। ২০২৫ সালের মার্চ পর্যন্ত, MSME ঋণের ঘাটতি আনুমানিক ₹২৫ লক্ষ কোটি টাকা হিসেবে ধরা হয়েছে, তবে Deloitte পরামর্শ দিচ্ছে যে একটি স্বাস্থ্যকর ক্রেডিট-টু-জিডিপি (credit-to-GDP) অনুপাতের বিপরীতে পরিমাপ করলে প্রকৃত আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে। আর্থিক পরিষেবাগুলিতে AI-এর সংহতি এবং বৈদেশিক পুঁজি আকর্ষণের পাশাপাশি এই ঘাটতি পূরণ করা ভারতের দীর্ঘমেয়াদী স্থিতিশীলতার জন্য অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ।
মূল বিষয়সমূহ
- পরিবর্তিত সঞ্চয়ের ধরণ: পারিবারিক ভোগের অভ্যাসের পরিবর্তনের কারণে ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে ভারত আর ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
- গুরুত্বপূর্ণ কাঠামোগত ত্রুটি: অস্পষ্ট মূল্যের সংকেত, দুর্বল ঝুঁকি পৃথকীকরণ এবং ব্যাপক অফশোর NDF ট্রেডিং বাজারের দক্ষতা ব্যাহত করছে।
- বিশাল ঋণের ঘাটতি: MSME আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা পর্যন্ত হতে পারে বলে ধারণা করা হচ্ছে, যার জন্য আরও গভীর ঋণ বাজার এবং উন্নত আর্থিক অন্তর্ভুক্তি প্রয়োজন।