ভারতের ঋণ বাজারের পরবর্তী অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির পর্যায়কে ত্বরান্বিত করার সক্ষমতার অভাব রয়েছে
২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার ভারতের উচ্চাভিলাষী লক্ষ্যটি এর অনুন্নত ঋণ বাজারের কারণে একটি উল্লেখযোগ্য কাঠামোগত বাধার সম্মুখীন হচ্ছে। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, ঋণের ক্রমবর্ধমান চাহিদা মেটাতে দেশ আর প্রথাগত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
ব্যাংক-নির্ভর অর্থায়ন থেকে সরে আসা
কয়েক দশক ধরে, ভারতের ঋণ বৃদ্ধি মূলত ব্যাংকগুলোতে জমা হওয়া পারিবারিক সঞ্চয়ের মাধ্যমে পরিচালিত হয়েছে। তবে, ডেলয়েটের "State of Financial Services in India" রিপোর্টটি একটি গুরুত্বপূর্ণ পরিবর্তনের কথা তুলে ধরেছে: পরিবর্তনশীল পারিবারিক ভোগ এবং সঞ্চয়ের ধরন নির্দেশ করে যে শুধুমাত্র ব্যাংক আমানত আর যথেষ্ট হবে না। অর্থনীতি যত বড় হবে, বিশাল অর্থায়নের ঘাটতি পূরণে দেশের একটি গভীরতর এবং আরও দক্ষ ঋণ বাজার প্রয়োজন হবে। এই সংস্কারগুলো ছাড়া, বাজারের বর্তমান গভীরতার অভাব ভারতের দীর্ঘমেয়াদী অর্থনৈতিক উচ্চাকাঙ্ক্ষার ক্ষেত্রে একটি প্রতিবন্ধক হিসেবে কাজ করতে পারে।
বাজারের দক্ষতা ব্যাহতকারী কাঠামোগত দুর্বলতা
প্রতিবেদনটি বেশ কিছু পদ্ধতিগত ত্রুটি চিহ্নিত করেছে যা ঋণ বাজারকে সর্বোত্তমভাবে কাজ করতে বাধা দেয়। বর্তমানে, ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্যের সংকেতগুলো অত্যন্ত স্তিমিত এবং বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা ও আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকিগুলো সঠিকভাবে আলাদা করতে ব্যর্থতা দেখা যাচ্ছে।
তদুপরি, রুপির মূল্য নির্ধারণের (price discovery) একটি উল্লেখযোগ্য অংশ অফশোর বা বিদেশের বাজারে নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ড (NDF) ট্রেডিংয়ের মাধ্যমে নির্ধারিত হচ্ছে, যা প্রায়শই দেশীয় বাজারের থেকে স্বতন্ত্রভাবে পরিচালিত হয়। এই বিচ্ছিন্নতা এবং অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের (administered repo rate) ওপর অতিরিক্ত নির্ভরতা মুদ্রানীতির সঞ্চালন প্রক্রিয়াকে দুর্বল করে দেয়। ডেলয়েট সতর্ক করেছে যে, বিশ্বব্যাপী আর্থিক পরিস্থিতি কঠোর হলে এই অভ্যন্তরীণ অদক্ষতাগুলো সরাসরি ভারতের প্রবৃদ্ধির গতিকে বাধাগ্রস্ত করবে।
প্রয়োজনীয় আর্থিক সংস্কারের একটি রোডম্যাপ
একটি স্থিতিস্থাপক আর্থিক ইকোসিস্টেম বা বাস্তুতন্ত্র তৈরি করতে, ডেলয়েট তিনটি প্রধান কাঠামোগত হস্তক্ষেপের প্রস্তাব করেছে:
- বাজারের গভীরতা বৃদ্ধি এবং সমন্বয়: মানি, বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারকে সমন্বিত করার মাধ্যমে ভারতকে বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণ বাড়াতে হবে এবং তারল্য উন্নত করতে হবে। এটি স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন, দীর্ঘমেয়াদী মূলধন এবং ঝুঁকি-হ্রাসকরণ (risk-hedging) প্রক্রিয়াগুলোকে একত্রে কাজ করতে সাহায্য করবে।
- বাজার-চালিত সুদের হার: অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেট থেকে সরে এসে বিভিন্ন মেয়াদ এবং ঝুঁকির ক্যাটাগরিতে একটি শক্তিশালী, বাজার-চালিত বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভের দিকে অগ্রসর হওয়া জরুরি।
- দেশীয় মুদ্রা বাজার শক্তিশালী করা: দেশীয় বাজারকে বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের কাছে আরও আকর্ষণীয় করে তোলার জন্য সংস্কার প্রয়োজন, যাতে নিশ্চিত করা যায় যে রুপির মূল্য নির্ধারণ অফশোর হাবের পরিবর্তে ভারতের অভ্যন্তরেই সম্পন্ন হয়।
এমএসএমই (MSME) খাতের বিশাল ঋণ ঘাটতি
বর্তমান আর্থিক কাঠামোর সীমাবদ্ধতাগুলো এমএসএমই (MSME) খাতে সবচেয়ে বেশি দৃশ্যমান। দ্রুত ডিজিটালাইজেশন সত্ত্বেও, আর্থিক অন্তর্ভুক্তি একটি বড় চ্যালেঞ্জ হিসেবে রয়ে গেছে। বর্তমানে ভারতের মাত্র ১৪% এমএসএমই আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়। প্রতিবেদন অনুযায়ী, ২০২৫ সালের মার্চ নাগাদ এমএসএমই ঋণের ঘাটতি প্রায় ₹২৫ লক্ষ কোটি, যদিও একটি স্বাস্থ্যকর ক্রেডিট-টু-জিডিপি (credit-to-GDP) অনুপাতের বিপরীতে পরিমাপ করলে এই আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি বাস্তবে ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে।
মূল বিষয়সমূহ
- আমানতের যুগের অবসান: সঞ্চয়ের পরিবর্তনশীল ধরন নির্দেশ করে যে ভারতকে ব্যাংক-নির্ভর ঋণ থেকে একটি শক্তিশালী, বাজার-ভিত্তিক ঋণ অর্থায়ন মডেলে রূপান্তরিত হতে হবে।
- জরুরি কাঠামোগত সংস্কার: বৈশ্বিক পুঁজি আকর্ষণের জন্য বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারকে সমন্বিত করা এবং দেশীয় রুপির মূল্য নির্ধারণ প্রক্রিয়া উন্নত করা অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ।
- গুরুতর ঋণ ঘাটতি: একটি বিশাল আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি—যা সম্ভবত ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে—বিশেষ করে এমএসএমই খাতে বিদ্যমান রয়েছে, যা অন্তর্ভুক্তিমূলক প্রবৃদ্ধিকে হুমকির মুখে ফেলছে।