ভারতের ঋণ বাজারের পরবর্তী অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির পর্যায়কে ত্বরান্বিত করার সক্ষমতার অভাব রয়েছে
২০৩০ সালের মধ্যে ভারত যখন একটি বিশাল ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতির লক্ষ্যমাত্রা নির্ধারণ করেছে, তখন এর বর্তমান আর্থিক কাঠামো একটি গুরুতর বাধার সম্মুখীন হচ্ছে। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, এই উচ্চাভিলাষী সম্প্রসারণের জন্য প্রয়োজনীয় ক্রমবর্ধমান দীর্ঘমেয়াদী মূলধনের চাহিদা মেটানোর জন্য দেশের ঋণ বাজার এখনও প্রস্তুত নয়।
ব্যাংক আমানতের যুগের অবসান
কয়েক দশক ধরে, ভারতীয় ব্যাংকগুলি ঋণের চাহিদা মেটানোর জন্য মূলত পারিবারিক আমানতের ওপর নির্ভর করে আসছে। তবে, ডেলয়েটের "State of Financial Services in India" প্রতিবেদনটি অর্থনীতিতে একটি মৌলিক পরিবর্তনের কথা তুলে ধরেছে। পারিবারিক ভোগ এবং সঞ্চয়ের ধরণ পরিবর্তন হওয়ার অর্থ হলো ব্যাংকগুলো আর ঋণের একমাত্র চালিকাশক্তি হতে পারবে না।
সঞ্চয়কারীরা যখন অন্যান্য বিনিয়োগের দিকে ঝুঁকছেন, তখন অর্থায়নের ঘাটতি পূরণে ঋণ বাজারকে এগিয়ে আসতে হবে। ঋণ বাজার যদি আরও গভীর এবং দক্ষ হয়ে উঠতে ব্যর্থ হয়, তবে এটি ভারতের সামষ্টিক অর্থনৈতিক উচ্চাকাঙ্ক্ষার ক্ষেত্রে একটি উল্লেখযোগ্য বাধা হয়ে দাঁড়ানোর ঝুঁকি তৈরি করবে, বিশেষ করে বিশ্বব্যাপী আর্থিক পরিস্থিতি যখন আরও কঠোর হচ্ছে।
বর্তমান ব্যবস্থার কাঠামোগত দুর্বলতা
প্রতিবেদনটি বেশ কিছু গুরুত্বপূর্ণ দুর্বলতার কথা চিহ্নিত করেছে যা ঋণ বাজারকে সর্বোত্তমভাবে কাজ করতে বাধা দিচ্ছে। বর্তমানে, ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্যের সংকেতগুলো অত্যন্ত ক্ষীণ এবং বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা ও আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকিগুলো সঠিকভাবে আলাদা করতে ব্যর্থতা দেখা দিচ্ছে।
তদুপরি, রুপির মূল্যের একটি উল্লেখযোগ্য অংশ অফশোর বা বৈদেশিক বাজারে নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ড (NDF) ট্রেডিংয়ের মাধ্যমে নির্ধারিত হয়, যা মূলত দেশীয় বাজারের থেকে স্বতন্ত্রভাবে পরিচালিত হয়। এই বিচ্ছিন্নতা সঠিক মূল্য নির্ধারণ এবং কার্যকরভাবে তারল্য ব্যবস্থাপনার ক্ষেত্রে দেশীয় বাজারের সক্ষমতাকে দুর্বল করে দেয়।
প্রয়োজনীয় সংস্কারের তিনটি স্তম্ভ
একটি স্থিতিস্থাপক আর্থিক ব্যবস্থা গড়ে তোলার জন্য, ডেলয়েট তিনটি প্রধান কাঠামোগত হস্তক্ষেপের প্রস্তাব করেছে:
- বাজারের তারল্য বৃদ্ধি করা: মানি, বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারগুলোকে একত্রিত করার জরুরি প্রয়োজন রয়েছে। এই সমন্বয় স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন, দীর্ঘমেয়াদী মূলধন এবং ঝুঁকি হিজিং (risk-hedging) প্রক্রিয়াগুলোকে একত্রে কাজ করতে সাহায্য করবে। প্রতিবেদনটি বাজার-ভিত্তিক অর্থায়নকে উৎসাহিত করতে ক্রেডিট-ডিপোজিট রেশিও-র মতো মেট্রিকগুলো নিয়ে নতুন করে ভাবার পরামর্শ দিয়েছে।
- বাজার-চালিত সুদের হার: ভারতকে অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেট-এর ওপর অত্যধিক নির্ভরতা থেকে সরে আসতে হবে, যা বর্তমানে মুদ্রানীতি সঞ্চালনকে (monetary policy transmission) দুর্বল করে দিচ্ছে। বিভিন্ন মেয়াদ এবং ঝুঁকির বিভাগ জুড়ে একটি শক্তিশালী, বাজার-চালিত বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভ থাকা অপরিহার্য।
- বৈশ্বিক পুঁজি আকর্ষণ করা: সংস্কারগুলোর এমন হওয়া উচিত যাতে দেশীয় মুদ্রা বাজার আন্তর্জাতিক বিনিয়োগকারীদের কাছে আরও আকর্ষণীয় হয়ে ওঠে, যা নিশ্চিত করবে যে রুপির মূল্যের একটি বড় অংশ অফশোর হাবের পরিবর্তে ভারতের অভ্যন্তরেই নির্ধারিত হয়।
MSME ঋণের ঘাটতি এবং আর্থিক অন্তর্ভুক্তি
ঋণ বাজারের বাইরেও, প্রতিবেদনটি MSME সেক্টরে বিশাল ঋণের ঘাটতির দিকে আলোকপাত করেছে। যদিও ভারত ডিজিটাল ফাইন্যান্সে উল্লেখযোগ্য অগ্রগতি করেছে, তবুও আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি এখনও বিস্ময়কর।
২০২৫ সালের মার্চ মাস পর্যন্ত, MSME ঋণের ঘাটতি আনুমানিক ₹২৫ লক্ষ কোটি টাকা হিসেবে অনুমান করা হয়েছিল। তবে, এই খাতের জিডিপি অবদান এবং স্বাস্থ্যকর ক্রেডিট-টু-জিডিপি অনুপাতের ভিত্তিতে ডেলয়েট সতর্ক করেছে যে, প্রকৃত আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে। টেকসই প্রবৃদ্ধির জন্য এআই (AI) এর ব্যবহার বৃদ্ধি এবং বৈদেশিক পুঁজির প্রবাহের পাশাপাশি এই ঘাটতি পূরণ করা অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ হবে।
মূল বিষয়সমূহ
- অর্থায়নে পরিবর্তন: পারিবারিক সঞ্চয়ের ধরণ পরিবর্তনের কারণে ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে ভারত আর প্রথাগত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
- জরুরি সংস্কার প্রয়োজন: ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতিতে পৌঁছাতে ভারতকে তার বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারগুলোকে একত্রিত করতে হবে এবং বাজার-চালিত সুদের হারের দিকে অগ্রসর হতে হবে।
- বিশাল MSME ঘাটতি: MSME-র জন্য আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা পর্যন্ত হতে পারে বলে অনুমান করা হচ্ছে, যা অন্তর্ভুক্তিমূলক প্রবৃদ্ধির জন্য একটি চ্যালেঞ্জ।