ভারতের ঋণ বাজারের গভীরতা পরবর্তী অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির অর্থায়নে অপর্যাপ্ত
২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার ভারতের উচ্চাভিলাষী লক্ষ্যটি একটি উল্লেখযোগ্য কাঠামোগত বাধার সম্মুখীন হচ্ছে: একটি অনুন্নত ঋণ বাজার। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, পারিবারিক সঞ্চয়ের ধরণ মৌলিক পরিবর্তনের মধ্য দিয়ে যাওয়ায় ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে দেশ আর কেবল ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
ব্যাংক-চালিত অর্থায়ন থেকে সরে আসা
কয়েক দশক ধরে, ভারতীয় ঋণ ব্যবস্থা ঋণের প্রবাহ বজায় রাখতে ব্যাংক আমানতের ওপর ব্যাপকভাবে নির্ভরশীল ছিল। তবে, ডেলয়েটের "State of Financial Services in India" রিপোর্টটি নির্দেশ করে যে, বিবর্তিত ভোগপণ্য ব্যবহারের ধরণ এবং পরিবর্তনশীল পারিবারিক সঞ্চয়ের অভ্যাস এই মডেলটিকে অস্থিতিশীল করে তুলছে। বিশাল অবকাঠামো এবং শিল্প প্রকল্পগুলোকে সহায়তা করার জন্য ঋণের চাহিদা বাড়ার সাথে সাথে, বিদ্যমান ব্যাংক তারল্য এবং প্রয়োজনীয় মূলধনের মধ্যে ব্যবধান আরও বাড়ছে।
প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, ঋণ বাজার যদি আরও গভীর এবং দক্ষ না হয়, তবে এটি একটি মারাত্মক প্রতিবন্ধক হয়ে উঠতে পারে, যা দেশকে তার দীর্ঘমেয়াদী মূলধনের প্রয়োজনীয়তা এবং অর্থনৈতিক উচ্চাকাঙ্ক্ষা পূরণে বাধা দেবে।
বর্তমান বাজারের কাঠামোগত দুর্বলতা
ডেলয়েট রিপোর্টটি বেশ কিছু নির্দিষ্ট অদক্ষতার কথা চিহ্নিত করেছে যা ভারতীয় ঋণ বাজারকে একটি সর্বোত্তম স্তরে কাজ করতে বাধা দিচ্ছে:
- মৃদু মূল্য সংকেত (Muted Price Signals): ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে স্পষ্ট মূল্য নির্ধারণের (price discovery) অভাব রয়েছে, যা ঝুঁকির সঠিক মূল্য নির্ধারণ করা কঠিন করে তোলে।
- ঝুঁকির অমিল (Risk Misalignment): বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকিগুলো পর্যাপ্তভাবে পৃথক করা হয় না।
- অফশোর বিচ্ছিন্নতা (Offshore Disconnect): রুপির মূল্য নির্ধারণের একটি উল্লেখযোগ্য অংশ অফশোর নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ড (NDF) ট্রেডিংয়ের মাধ্যমে ঘটে, যা মূলত দেশীয় বাজারের থেকে স্বতন্ত্রভাবে পরিচালিত হয়।
- আর্থিক সঞ্চালন সমস্যা (Monetary Transmission Issues): অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের (administered repo rate) ওপর অতিরিক্ত নির্ভরতা বৃহত্তর অর্থনীতিতে কার্যকরভাবে প্রভাব ফেলার ক্ষেত্রে মুদ্রানীতির ক্ষমতাকে দুর্বল করে দেয়।
একটি শক্তিশালী আর্থিক ব্যবস্থার জন্য প্রস্তাবিত সংস্কার
অর্থায়নের ঘাটতি পূরণের জন্য, ডেলয়েট সংস্কারের জন্য তিনটি প্রধান কাঠামোগত স্তম্ভের পরামর্শ দিয়েছে:
- বাজারের তারল্য বৃদ্ধি করা: বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণ বাড়ানো এবং মানি, বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করা। এটি স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন এবং দীর্ঘমেয়াদী মূলধনকে দক্ষ ঝুঁকি-সুরক্ষা (risk-hedging) ব্যবস্থার সাথে সামঞ্জস্য রেখে কাজ করতে সাহায্য করবে।
- বাজার-চালিত সুদের হার: বিভিন্ন মেয়াদ এবং ঝুঁকির বিভাগ জুড়ে একটি শক্তিশালী বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভের দিকে অগ্রসর হওয়া, যাতে সুদের হার প্রশাসনিক সিদ্ধান্তের পরিবর্তে বাজার শক্তির মাধ্যমে নির্ধারিত হয়।
- বৈশ্বিক পুঁজি আকর্ষণ করা: দেশীয় মুদ্রা বাজারকে বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের জন্য আরও আকর্ষণীয় করে তোলা, যাতে অফশোর হাবের পরিবর্তে ভারতের অভ্যন্তরেই রুপির মূল্য নির্ধারণের প্রক্রিয়া বেশি ঘটে।
MSME ঋণের ঘাটতি এবং আর্থিক অন্তর্ভুক্তি
সামষ্টিক ঋণ বাজারের বাইরেও, প্রতিবেদনটি MSME সেক্টরে একটি বিশাল ঋণের শূন্যতার কথা তুলে ধরেছে। ডিজিটাল অগ্রগতি সত্ত্বেও, ভারতের মাত্র ১৪% MSME বর্তমানে আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়। ২০২৫ সালের মার্চ মাস পর্যন্ত MSME ঋণের ঘাটতি প্রায় ₹২৫ লক্ষ কোটি টাকা হিসেবে অনুমান করা হলেও, ডেলয়েট বলছে যে একটি স্বাস্থ্যকর ঋণ-জিডিপি (credit-to-GDP) অনুপাতের বিপরীতে পরিমাপ করলে প্রকৃত আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে। এটি সমাধানের জন্য কেবল বাজারের গভীরতাই নয়, বরং উন্নত আর্থিক অন্তর্ভুক্তি এবং আর্থিক পরিষেবাগুলিতে AI-এর সমন্বয় প্রয়োজন।
মূল বিষয়সমূহ
- আমানতের যুগের অবসান: পরিবর্তনশীল পারিবারিক সঞ্চয়ের আচরণের কারণে ভারত তার ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে আর ঐতিহ্যগত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
- গুরুত্বপূর্ণ কাঠামোগত সংস্কার প্রয়োজন: ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতিতে পৌঁছাতে ভারতকে অবশ্যই তার বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করতে হবে এবং বাজার-চালিত সুদের হারের দিকে অগ্রসর হতে হবে।
- বিশাল MSME অর্থায়ন ঘাটতি: MSME সেক্টরে সম্ভাব্য ৫০ লক্ষ কোটি টাকারও বেশি ঋণের ঘাটতি রয়েছে, যা উন্নত আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধার প্রয়োজনীয়তাকে নির্দেশ করে।