ভারতের ঋণ বাজারের গভীরতা পরবর্তী অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির অর্থায়নে অপর্যাপ্ত

২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার ভারতের উচ্চাভিলাষী লক্ষ্যটি এর অনুন্নত ঋণ বাজারের কারণে একটি উল্লেখযোগ্য কাঠামোগত বাধার সম্মুখীন হচ্ছে। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, পারিবারিক সঞ্চয় এবং ভোগের ধরণ মৌলিক পরিবর্তনের মধ্য দিয়ে যাওয়ায় ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে দেশ আর প্রথাগত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।

ব্যাংক আমানতের যুগের অবসান?

কয়েক দশক ধরে, বিশাল অভ্যন্তরীণ সঞ্চয়ের মাধ্যমে ভারতীয় ব্যাংকগুলো ঋণের প্রধান চালিকাশক্তি হিসেবে কাজ করে আসছে। তবে, ডেলয়েটের State of Financial Services in India রিপোর্ট একটি গুরুত্বপূর্ণ পরিবর্তনের কথা তুলে ধরেছে: পারিবারিক ভোগের ধরণ পরিবর্তনের ফলে দেশের দীর্ঘমেয়াদী মূলধনের চাহিদা মেটাতে শুধুমাত্র ব্যাংক আমানত যথেষ্ট হবে না।

এই অর্থায়নের ঘাটতি পূরণের জন্য একটি গভীরতর এবং আরও দক্ষ ঋণ বাজার না থাকলে, বর্তমান আর্থিক কাঠামো ভারতের অর্থনৈতিক উচ্চাকাঙ্ক্ষার জন্য একটি বড় বাধা হয়ে দাঁড়াতে পারে। বিশ্বব্যাপী আর্থিক পরিস্থিতি কঠোর হওয়ার সাথে সাথে, এই কাঠামোগত দুর্বলতাগুলো উচ্চ-গতির প্রবৃদ্ধি বজায় রাখার ক্ষেত্রে দেশের সক্ষমতাকে সরাসরি বাধাগ্রস্ত করতে পারে।

কাঠামোগত দুর্বলতা এবং বাজারের অদক্ষতা

ডেলয়েট রিপোর্টটি বেশ কিছু মূল ক্ষেত্র চিহ্নিত করেছে যেখানে ভারতীয় ঋণ বাজার বর্তমানে নিম্নমানের পারফর্ম করছে:

• মৃদু মূল্যের সংকেত (Muted Price Signals): ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্যের সংকেত দুর্বল রয়েছে, যা বিনিয়োগকারীদের প্রকৃত বাজার পরিস্থিতি বুঝতে অসুবিধা সৃষ্টি করছে।
• ঝুঁকির পার্থক্যকরণ (Risk Differentiation): বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকির পর্যাপ্ত পার্থক্য করার অভাব রয়েছে।
• অফশোর অস্থিরতা (Offshore Volatility): রুপির মূল্য নির্ধারণের একটি উল্লেখযোগ্য অংশ অফশোর নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ড (NDF) বাজারে ঘটে, যা দেশীয় লেনদেনের থেকে স্বতন্ত্রভাবে পরিচালিত হয়।
• আর্থিক নীতি সঞ্চালন (Monetary Policy Transmission): অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের ওপর অতিরিক্ত নির্ভরতা বৃহত্তর অর্থনীতিতে আর্থিক নীতির কার্যকর প্রভাব বিস্তারের ক্ষমতাকে দুর্বল করে দেয়।

প্রয়োজনীয় কাঠামোগত সংস্কারের রোডম্যাপ

একটি স্থিতিস্থাপক আর্থিক ব্যবস্থা গড়ে তোলার জন্য, ডেলয়েট সংস্কারের তিনটি প্রধান স্তম্ভের প্রস্তাব করেছে। প্রথমত, স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন এবং দীর্ঘমেয়াদী মূলধন যাতে একত্রে কাজ করতে পারে তা নিশ্চিত করতে মানি, বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করার মাধ্যমে বাজারকে আরও গভীর করতে হবে। এর মধ্যে বাজার-ভিত্তিক অর্থায়নকে উৎসাহিত করতে ক্রেডিট-ডিপোজিট রেশিও-র মতো মেট্রিক্সগুলো নিয়ে নতুন করে ভাবা অন্তর্ভুক্ত রয়েছে।

দ্বিতীয়ত, রিপোর্টটি একটি শক্তিশালী বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভের মাধ্যমে বাজার-চালিত সুদের হারের দিকে অগ্রসর হওয়ার ওপর জোর দেয়। পরিশেষে, রুপির মূল্য নির্ধারণ যাতে অফশোর হাবের পরিবর্তে দেশের অভ্যন্তরেই হয় তা নিশ্চিত করতে ভারতকে তার দেশীয় মুদ্রা বাজারকে বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের জন্য আরও আকর্ষণীয় করে তুলতে হবে।

MSME ঋণের ঘাটতি এবং আর্থিক অন্তর্ভুক্তি

একটি শক্তিশালী ঋণ বাজারের অভাব ক্ষুদ্র ব্যবসার সম্মুখীন বিশাল ঋণের ঘাটতির মধ্যেও প্রতিফলিত হয়। ভারতের ডিজিটাল অর্থায়ন বিপ্লব সত্ত্বেও, আর্থিক অন্তর্ভুক্তি এখনও একটি চ্যালেঞ্জ। বর্তমানে, মাত্র ১৪% ক্ষুদ্র, ছোট এবং মাঝারি শিল্প (MSME) আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়।

এই ঘাটতির মাত্রাটি বিস্ময়কর। ২০২৫ সালের মার্চ মাস পর্যন্ত MSME ঋণের ঘাটতি প্রায় ₹২৫ লক্ষ কোটি টাকা হিসেবে অনুমান করা হলেও, ডেলয়েটের মতে একটি স্বাস্থ্যকর ক্রেডিট-টু-জিডিপি রেশিও অনুযায়ী প্রকৃত আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে।

মূল বিষয়সমূহ

• অর্থায়নে পরিবর্তন: পারিবারিক সঞ্চয়ের ধরণ পরিবর্তনের সাথে সাথে ভারতকে ব্যাংক-চালিত ঋণ মডেল থেকে বাজার-চালিত ঋণ মডেলে রূপান্তরিত হতে হবে।
• প্রয়োজনীয় গুরুত্বপূর্ণ সংস্কার: অর্থনৈতিক স্থিতিশীলতার জন্য তারল্য বৃদ্ধি, ডেরিভেটিভস একীভূত করা এবং বাজার-চালিত সুদের হারের দিকে অগ্রসর হওয়া অপরিহার্য।
• MSME চ্যালেঞ্জ: অন্তর্ভুক্তিমূলক এবং দীর্ঘমেয়াদী অর্থনৈতিক সম্প্রসারণের জন্য বিশাল ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকার আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি পূরণ করা অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ।