भारताच्या कर्ज बाजारात पुढील आर्थिक वाढीसाठी निधी उभारण्यासाठी खोलीचा अभाव आहे

२०३० पर्यंत ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सची अर्थव्यवस्था बनण्याचे भारताचे महत्त्वाकांक्षी ध्येय, त्याच्या अविकसित कर्ज बाजारांमुळे एका मोठ्या संरचनात्मक अडथळ्याचा सामना करत आहे. डेलॉइटच्या (Deloitte) अलीकडील अहवालानुसार, घरगुती बचत आणि उपभोग पद्धतींमध्ये मूलभूत बदल होत असल्याने, वाढत्या कर्ज मागणीची गरज भागवण्यासाठी देश आता पारंपारिक बँक ठेवींवर अवलंबून राहू शकत नाही, असा इशारा देण्यात आला आहे.

बँक ठेवींच्या युताचा अंत?

अनेक दशकांपासून, प्रचंड देशांतर्गत बचतीमुळे भारतीय बँका कर्ज वितरणाचे मुख्य इंजिन राहिली आहेत. तथापि, डेलॉइटच्या State of Financial Services in India अहवालात एका महत्त्वपूर्ण बदलावर प्रकाश टाकण्यात आला आहे: बदलत्या घरगुती उपभोग पद्धतींचा अर्थ असा आहे की देशाच्या दीर्घकालीन भांडवली गरजा पूर्ण करण्यासाठी केवळ बँक ठेवी अपुऱ्या पडतील.

निधीमधील ही तफावत भरून काढण्यासाठी अधिक सखोल आणि कार्यक्षम कर्ज बाजार उपलब्ध नसल्यास, सध्याची वित्तीय संरचना भारताच्या आर्थिक महत्त्वाकांक्षेसाठी मोठा अडथळा ठरू शकते. जागतिक आर्थिक परिस्थिती कठीण होत असताना, या संरचनात्मक उणिवा देशाची उच्च-वेगवान वाढ टिकवून ठेवण्याच्या क्षमतेत थेट अडथळा आणू शकतात.

संरचनात्मक उणिवा आणि बाजारपेठेतील अकार्यक्षमता

डेलॉइटचा अहवाल असे काही प्रमुख क्षेत्रे ओळखतो जिथे भारतीय कर्ज बाजार सध्या कमी कामगिरी करत आहे:

• मंदावलेले किंमत संकेत: यील्ड कर्व्हमधील (yield curve) किंमत संकेत कमकुवत आहेत, ज्यामुळे गुंतवणूकदारांना बाजारपेठेतील वास्तविक भावना मोजणे कठीण जाते.
• जोखीम फरक: विविध कर्जदार आणि वित्तीय साधनांमध्ये जोखमीचे पुरेसे वर्गीकरण किंवा फरक दिसून येत नाही.
• ऑफशोअर अस्थिरता: रुपयाच्या किंमत शोधण्याचा (price discovery) मोठा भाग ऑफशोअर नॉन-डिलिव्हरेबल फॉरवर्ड (NDF) बाजारपेठांमध्ये होतो, जे देशांतर्गत व्यापारापासून स्वतंत्रपणे कार्य करतात.
• चलनविषयक धोरण अंमलबजावणी: प्रशासित रेपो दरावरील (administered repo rate) अतिअवलंबित्व यामुळे व्यापक अर्थव्यवस्थेवर प्रभावीपणे परिणाम करण्याची चलनविषयक धोरणाची क्षमता कमकुवत होते.

आवश्यक संरचनात्मक सुधारणांसाठीचा रोडमॅप

लवचिक वित्तीय प्रणाली उभारण्यासाठी, डेलॉइटने सुधारणांचे तीन प्रमुख स्तंभ सुचवले आहेत. पहिले म्हणजे, अल्पकालीन निधी आणि दीर्घकालीन भांडवल यांचा ताळमेळ राखण्यासाठी मनी, बाँड आणि डेरिव्हेटिव्ह बाजारपेठांचे एकत्रीकरण करून बाजारपेठ अधिक सखोल केली पाहिजे. यामध्ये बाजार-आधारित निधीला प्रोत्साहन देण्यासाठी क्रेडिट-डिपॉझिट रेशो (credit-deposit ratio) सारख्या निकषांचा पुनर्विचार करणे समाविष्ट आहे.

दुसरे म्हणजे, अधिक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व्हद्वारे बाजार-चालित व्याजदरांकडे वळण्यावर अहवाल भर देतो. शेवटी, रुपयाच्या किंमत शोध (price discovery) प्रक्रिया ऑफशोअर केंद्रांऐवजी देशांतर्गत होणे सुनिश्चित करण्यासाठी भारताने आपल्या देशांतर्गत चलन बाजारपेठा जागतिक गुंतवणूकदारांसाठी अधिक आकर्षक बनवणे आवश्यक आहे.

MSME कर्ज तफावत आणि वित्तीय समावेशन

मजबूत कर्ज बाजाराचा अभाव लघू उद्योगांना भेडसावणाऱ्या प्रचंड कर्ज टंचाईमध्येही दिसून येतो. भारताच्या डिजिटल वित्त क्रांतीनंतरही, वित्तीय समावेशन हे एक आव्हान आहे. सध्या, केवळ १४% सूक्ष्म, लघु आणि मध्यम उद्योगांना (MSMEs) औपचारिक कर्जाची उपलब्धता आहे.

या तफावतीचे प्रमाण धक्कादायक आहे. मार्च २०२५ पर्यंत MSME कर्ज तफावत अंदाजे ₹२५ लाख कोटी इतकी होती, परंतु डेलॉइटच्या मते, निरोगी क्रेडिट-टू-जीडीपी (credit-to-GDP) गुणोत्तराच्या तुलनेत ही वास्तविक औपचारिक कर्ज तफावत ₹५० लाख कोटींच्या पुढे जाऊ शकते.

मुख्य निष्कर्ष

• निधीमध्ये बदल: घरगुती बचतीच्या पद्धती बदलत असताना, भारताने बँक-आधारित कर्ज मॉडेलकडून बाजार-आधारित कर्ज मॉडेलकडे वळणे आवश्यक आहे.
• आवश्यक महत्त्वपूर्ण सुधारणा: आर्थिक स्थिरतेसाठी तरलता (liquidity) वाढवणे, डेरिव्हेटिव्हचे एकत्रीकरण करणे आणि बाजार-चालित व्याजदरांकडे वळणे आवश्यक आहे.
• MSME आव्हान: सर्वसमावेशक आणि दीर्घकालीन आर्थिक विस्तारासाठी ₹५० लाख कोटींची मोठी औपचारिक कर्ज तफावत भरून काढणे अत्यंत महत्त्वाचे आहे.