ഇന്ത്യയുടെ അടുത്ത സാമ്പത്തിക വളർച്ചാ ഘട്ടത്തിന് ആവശ്യമായ ഫണ്ടിംഗ് നൽകാൻ കടപ്പത്ര വിപണിക്ക് ആഴമില്ല

2030-ഓടെ 7.3 ട്രില്യൺ ഡോളറിന്റെ സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥയാകുക എന്ന ഇന്ത്യയുടെ അഭിലാഷപൂർണ്ണമായ ലക്ഷ്യം, വികസിതമല്ലാത്ത കടപ്പത്ര വിപണികൾ കാരണം വലിയൊരു ഘടനാപരമായ തടസ്സത്തെ നേരിടുന്നു. വീടുകളിലെ സമ്പാദ്യ രീതികളിലും ഉപഭോഗ രീതികളിലും വലിയ മാറ്റങ്ങൾ വരുന്നതിനാൽ, വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന വായ്പാ ആവശ്യങ്ങൾ നിറവേറ്റാൻ പരമ്പരാഗത ബാങ്ക് നിക്ഷേപങ്ങളെ മാത്രം ആശ്രയിക്കാൻ ഇനി സാധിക്കില്ലെന്ന് ഡെലോയിറ്റിന്റെ (Deloitte) സമീപകാല റിപ്പോർട്ട് മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

ബാങ്ക് നിക്ഷേപങ്ങളുടെ കാലം അവസാനിക്കുന്നുവോ?

പതിറ്റാണ്ടുകളായി, വൻതോതിലുള്ള ആഭ്യന്തര സമ്പാദ്യത്തിന്റെ കരുത്തിൽ ഇന്ത്യൻ ബാങ്കുകളാണ് വായ്പാ വിതരണത്തിന്റെ പ്രധാന ചാലകശക്തിയായി പ്രവർത്തിച്ചിരുന്നത്. എന്നാൽ, ഡെലോയിറ്റിന്റെ State of Financial Services in India റിപ്പോർട്ട് ഒരു നിർണ്ണായക മാറ്റം ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു: മാറിക്കൊണ്ടിരിക്കുന്ന കുടുംബങ്ങളുടെ ഉപഭോഗ രീതികൾ കാരണം രാജ്യത്തിന്റെ ദീർഘകാല മൂലധന ആവശ്യങ്ങൾ നിറവേറ്റാൻ ബാങ്ക് നിക്ഷേപങ്ങൾ മാത്രം മതിയാകില്ല.

ഈ ഫണ്ടിംഗ് വിടവ് നികത്താൻ കൂടുതൽ ആഴമേറിയതും കാര്യക്ഷമവുമായ ഒരു കടപ്പത്ര വിപണി ഇല്ലാതെയാണെങ്കിൽ, നിലവിലെ സാമ്പത്തിക ഘടന ഇന്ത്യയുടെ സാമ്പത്തിക അഭിലാഷങ്ങൾക്ക് വലിയൊരു തടസ്സമായി മാറിയേക്കാം. ആഗോള സാമ്പത്തിക സാഹചര്യങ്ങൾ കർശനമാകുമ്പോൾ, ഈ ഘടനാപരമായ ബലഹീനതകൾ രാജ്യത്തിന്റെ ഉയർന്ന വളർച്ചാ നിരക്ക് നിലനിർത്താനുള്ള കഴിവിനെ നേരിട്ട് ബാധിച്ചേക്കാം.

ഘടനാപരമായ ബലഹീനതകളും വിപണിയിലെ അക്ഷമതകളും

ഇന്ത്യൻ കടപ്പത്ര വിപണി നിലവിൽ പിന്നോട്ടുപോകുന്ന ചില പ്രധാന മേഖലകളെ ഡെലോയിറ്റ് റിപ്പോർട്ട് തിരിച്ചറിയുന്നു:

• മന്ദഗതിയിലുള്ള വില സൂചനകൾ: യീൽഡ് കർവ് (yield curve) വഴിയുള്ള വില സൂചനകൾ ദുർബലമായി തുടരുന്നത് നിക്ഷേപകർക്ക് യഥാർത്ഥ വിപണി സാഹചര്യം മനസ്സിലാക്കാൻ പ്രയാസമുണ്ടാക്കുന്നു.
• റിസ്ക് തിരിച്ചറിയൽ: വിവിധ വായ്പക്കാരും സാമ്പത്തിക ഉപകരണങ്ങളും തമ്മിലുള്ള റിസ്ക് വ്യത്യാസങ്ങൾ കൃത്യമായി തിരിച്ചറിയുന്നതിൽ കുറവുണ്ട്.
• ഓഫ്‌ഷോർ ചാഞ്ചാട്ടം: രൂപയുടെ മൂല്യം നിർണ്ണയിക്കുന്നതിന്റെ (price discovery) വലിയൊരു ഭാഗം ആഭ്യന്തര വ്യാപനത്തിൽ നിന്ന് സ്വതന്ത്രമായി പ്രവർത്തിക്കുന്ന ഓഫ്‌ഷോർ നോൺ-ഡെലിവറബിൾ ഫോർവേഡ് (NDF) വിപണികളിലാണ് നടക്കുന്നത്.
• മോണിറ്ററി പോളിസി ട്രാൻസ്മിഷൻ: അഡ്മിനിസ്റ്റേർഡ് റെപ്പോ നിരക്കിനെ അമിതമായി ആശ്രയിക്കുന്നത് സാമ്പത്തിക നയങ്ങൾക്ക് സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥയിൽ ഫലപ്രദമായ സ്വാധീനം ചെലുത്താനുള്ള കഴിവിനെ ദുർബലപ്പെടുത്തുന്നു.

അത്യാവശ്യമായ ഘടനാപരമായ പരിഷ്കാരങ്ങൾക്കായുള്ള മാർഗ്ഗരേഖ

ശക്തമായ ഒരു സാമ്പത്തിക വ്യവസ്ഥ കെട്ടിപ്പടുക്കുന്നതിനായി ഡെലോയിറ്റ് മൂന്ന് പ്രധാന പരിഷ്കാരങ്ങൾ നിർദ്ദേശിക്കുന്നു. ഒന്നാമതായി, ഹ്രസ്വകാല ഫണ്ടിംഗും ദീർഘകാല മൂലധനവും ഒരേപോലെ പ്രവർത്തിക്കുന്നുവെന്ന് ഉറപ്പാക്കാൻ മണി മാർക്കറ്റ്, ബോണ്ട് മാർക്കറ്റ്, ഡെറിവേറ്റീവ്സ് മാർക്കറ്റ് എന്നിവയെ സംയോജിപ്പിച്ചുകൊണ്ട് വിപണിയുടെ ആഴം വർദ്ധിപ്പിക്കണം. വിപണി അധിഷ്ഠിത ഫണ്ടിംഗിനെ പ്രോത്സാഹിപ്പിക്കുന്നതിനായി ക്രെഡിറ്റ്-ഡിപ്പോസിറ്റ് റേഷ്യോ പോലുള്ള മാനദണ്ഡങ്ങൾ പുനർചിന്തനം ചെയ്യേണ്ടതുണ്ട്.

രണ്ടാമതായി, ശക്തമായ ഒരു ബെഞ്ച്മാർക്ക് യീൽഡ് കർവ് മുഖേന വിപണി അധിഷ്ഠിത പലിശ നിരക്കുകളിലേക്ക് മാറണമെന്ന് റിപ്പോർട്ട് ഊന്നിപ്പറയുന്നു. അവസാനമായി, രൂപയുടെ മൂല്യം നിർണ്ണയിക്കുന്നത് ഓഫ്‌ഷോർ കേന്ദ്രങ്ങൾക്ക് പകരം രാജ്യത്തിനകത്ത് തന്നെ നടക്കുന്നുവെന്ന് ഉറപ്പാക്കാൻ ഇന്ത്യ അതിന്റെ ആഭ്യന്തര കറൻസി വിപണികളെ ആഗോള നിക്ഷേപകർക്ക് കൂടുതൽ ആകർഷകമാക്കണം.

MSME വായ്പാ വിടവും സാമ്പത്തിക ഉൾപ്പെടുത്തലും

ശക്തമായ ഒരു കടപ്പത്ര വിപണിയുടെ അഭാവം ചെറുകിട ബിസിനസുകൾ നേരിടുന്ന വൻതോതിലുള്ള വായ്പാ കുറവിലും പ്രതിഫലിക്കുന്നുണ്ട്. ഇന്ത്യയിലെ ഡിജിറ്റൽ ഫിനാൻസ് വിപ്ലവത്തിന് ശേഷവും സാമ്പത്തിക ഉൾപ്പെടുത്തൽ (financial inclusion) ഒരു വെല്ലുവിളിയായി തുടരുന്നു. നിലവിൽ, മൈക്രോ, സ്മോൾ ആൻഡ് മീഡിയം എൻ്റർപ്രൈസസുകളിൽ (MSMEs) വെറും 14% പേർക്ക് മാത്രമാണ് ഔദ്യോഗിക വായ്പകൾ ലഭ്യമാകുന്നത്.

ഈ കുറവിന്റെ വ്യാപ്തി ഞെട്ടിക്കുന്നതാണ്. 2025 മാർച്ച oldest പ്രകാരം MSME വായ്പാ വിടവ് ഏകദേശം ₹25 ലക്ഷം കോടി രൂപയാണെന്ന് കണക്കാക്കിയെങ്കിലും, ആരോഗ്യകരമായ ഒരു ക്രെഡിറ്റ്-ടു-ജിഡിപി (credit-to-GDP) അനുപാതവുമായി താരതമ്യം ചെയ്യുമ്പോൾ യഥാർത്ഥ ഔദ്യോഗിക വായ്പാ വിടവ് ₹50 ലക്ഷം കോടി രൂപയ്ക്ക് മുകളിൽ ആകാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് ഡെലോയിറ്റ് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• ഫണ്ടിംഗിലെ മാറ്റം: കുടുംബങ്ങളുടെ സമ്പാദ്യ രീതികൾ മാറുന്നതനുസരിച്ച്, ഇന്ത്യ ബാങ്ക് അധിഷ്ഠിത വായ്പാ മാതൃകയിൽ നിന്ന് വിപണി അധിഷ്ഠിത കടപ്പത്ര മാതൃകയിലേക്ക് മാറണം.
• അത്യാവശ്യമായ പരിഷ്കാരങ്ങൾ: സാമ്പത്തിക സ്ഥിരതയ്ക്കായി ലിക്വിഡിറ്റി വർദ്ധിപ്പിക്കുക, ഡെറിവേറ്റീവ്സ് സംയോജിപ്പിക്കുക, വിപണി അധിഷ്ഠിത പലിശ നിരക്കുകളിലേക്ക് മാറുക എന്നിവ അത്യന്താപേക്ഷിതമാണ്.
• MSME വെല്ലുവിളി: എല്ലാവരെയും ഉൾക്കൊള്ളുന്ന ദീർഘകാല സാമ്പത്തിക വളർച്ചയ്ക്ക് ₹50 ലക്ഷം കോടി രൂപയുടെ വൻതോതിലുള്ള ഔദ്യോഗിക വായ്പാ വിടവ് നികത്തേണ്ടത് അത്യാവശ്യമാണ്.