ભારતનું દેવા બજાર આગામી આર્થિક વિકાસના તબક્કાને નાણાં પૂરા પાડવા માટે પૂરતું ઊંડું નથી

2030 સુધીમાં $7.3 ટ્રિલિયનનું અર્થતંત્ર બનવાનું ભારતનું મહત્વાકાંક્ષી લક્ષ્ય તેના અલ્પવિકસિત દેવા બજારોમાં (debt markets) એક નોંધપાત્ર માળખાગત અવરોધનો સામનો કરી રહ્યું છે. ડેલવાઈટ (Deloitte) ના તાજેતરના અહેવાલ મુજબ, જેમ જેમ ઘરગથ્થુ બચત અને વપરાશની પદ્ધતિઓમાં મૂળભૂત ફેરફાર થઈ રહ્યો છે, તેમ દેશ હવે વધતી જતી ધિરાણની માંગને સંતોષવા માટે પરંપરાગત બેંક ડિપોઝિટ પર નિર્ભર રહી શકશે નહીં.

બેંક ડિપોઝિટના યુગનો અંત?

દાયકાઓથી, ભારતીય બેંકો વિશાળ સ્થાનિક બચત દ્વારા સંચાલિત ધિરાણ માટેનું મુખ્ય એન્જિન રહી છે. જોકે, Deloitte ના State of Financial Services in India અહેવાલ એક મહત્વપૂર્ણ પરિવર્તનને રેખાંકિત કરે છે: બદલાતી ઘરગથ્થુ વપરાશની પદ્ધતિઓનો અર્થ એ છે કે રાષ્ટ્રની લાંબા ગાળાની મૂડી જરૂરિયાતોને પહોંચી વળવા માટે માત્ર બેંક ડિપોઝિટ પૂરતી રહેશે નહીં.

આ ફંડિંગ ગેપને પહોંચી વળવા માટે વધુ ઊંડા અને વધુ કાર્યક્ષમ દેવા બજાર વિના, વર્તમાન નાણાકીય માળખું ભારતની આર્થિક મહત્વાકાંક્ષાઓ માટે મુખ્ય અવરોધ બની શકે છે. વૈશ્વિક નાણાકીય પરિસ્થિતિઓ કડક થતા, આ માળખાગત નબળાઈઓ દેશની ઉચ્ચ ગતિએ વિકાસ જાળવી રાખવાની ક્ષમતાને સીધી અસર કરી શકે છે.

માળખાગત નબળાઈઓ અને બજારની બિનકાર્યક્ષમતા

ડેલવાઈટનો અહેવાલ એવા કેટલાક મુખ્ય ક્ષેત્રોની ઓળખ કરે છે જ્યાં ભારતીય દેવા બજાર હાલમાં નબળું પ્રદર્શન કરી રહ્યું છે:

• મંદ પડતા ભાવના સંકેતો: યીલ્ડ કર્વ (yield curve) પરના ભાવના સંકેતો નબળા રહે છે, જેના કારણે રોકાણકારો માટે બજારના સાચા સેન્ટિમેન્ટનો અંદાજ લગાવવો મુશ્કેલ બને છે.
• જોખમનું વિભાજન: વિવિધ લેણદારો અને નાણાકીય સાધનો વચ્ચે જોખમોના પૂરતા વિભાજનનો અભાવ છે.
• ઓફશોર અસ્થિરતા: રૂપિયાના ભાવ નિર્ધારણનો (price discovery) એક મોટો હિસ્સો ઓફશોર નોન-ડિલિવરેબલ ફોરવર્ડ (NDF) બજારોમાં થાય છે, જે સ્થાનિક ટ્રેડિંગથી સ્વતંત્ર રીતે કાર્ય કરે છે.
• નાણાકીય નીતિનું પ્રસારણ: એડમિનિસ્ટર્ડ રેપો રેટ પર વધુ પડતી નિર્ભરતા વ્યાપક અર્થતંત્ર પર અસરકારક રીતે અસર કરવાની નાણાકીય નીતિની ક્ષમતાને નબળી પાડે છે.

આવશ્યક માળખાગત સુધારાઓ માટેનો રોડમેપ

સ્થિતિસ્થાપક નાણાકીય પ્રણાલી બનાવવા માટે, Deloitte સુધારાના ત્રણ મુખ્ય સ્તંભો સૂચવે છે. પ્રથમ, ટૂંકા ગાળાનું ફંડિંગ અને લાંબા ગાળાની મૂડી સાથે મળીને કામ કરે તે સુનિશ્ચિત કરવા માટે મની, બોન્ડ અને ડેરિવેટિવ્ઝ બજારોને એકીકૃત કરીને બજારને વધુ ઊંડું બનાવવું જોઈએ. આમાં બજાર આધારિત ફંડિંગને પ્રોત્સાહન આપવા માટે ક્રેડિટ-ડિપોઝિટ રેશિયો જેવા માપદંડો પર પુનઃવિચાર કરવાનો સમાવેશ થાય છે.

બીજું, અહેવાલ મજબૂત બેન્ચમાર્ક યીલ્ડ કર્વ દ્વારા બજાર-સંચાલિત વ્યાજ દરો તરફ આગળ વધવા પર ભાર મૂકે છે. અંતે, ભારત તેના સ્થાનિક ચલણ બજારોને વૈશ્વિક રોકાણકારો માટે વધુ આકર્ષક બનાવવા જોઈએ જેથી રૂપિયાનું ભાવ નિર્ધારણ ઓફશોર હબને બદલે દેશની અંદર થાય.

MSME ક્રેડિટ ગેપ અને નાણાકીય સમાવેશ

મજબૂત દેવા બજારનો અભાવ નાના વ્યવસાયો સામેના મોટા ક્રેડિટ ઘટાડામાં પણ પ્રતિબિંબિત થાય છે. ભારતની ડિજિટલ ફાઇનાન્સ ક્રાંતિ હોવા છતાં, નાણાકીય સમાવેશ (financial inclusion) હજુ પણ એક પડકાર છે. હાલમાં, માત્ર 14% સૂક્ષ્મ, લઘુ અને મધ્યમ ઉદ્યોગો (MSMEs) પાસે ઔપચારિક ક્રેડિટની સુવિધા છે.

આ તફાવતનું પ્રમાણ ચોંકાવનારું છે. માર્ચ 2025 સુધીમાં MSME ક્રેડિટ ગેપ અંદાજે ₹25 લાખ કરોડ હતો, જ્યારે Deloitte સૂચવે છે કે તંદુરસ્ત ક્રેડિટ-ટુ-GDP રેશિયોના માપદંડ મુજબ વાસ્તવિક ઔપચારિક ક્રેડિટ ગેપ ₹50 લાખ કરોડથી વધુ હોઈ શકે છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• ફંડિંગમાં પરિવર્તન: ઘરગથ્થુ બચતની પદ્ધતિઓ બદલાતી જાય તેમ ભારત બેંક-આધારિત ક્રેડિટ મોડેલમાંથી બજાર-આધારિત દેવા મોડેલ તરફ વળવું જોઈએ.
• આવશ્યક સુધારાઓની જરૂરિયાત: આર્થિક સ્થિરતા માટે લિક્વિડિટી વધારવી, ડેરિવેટિવ્ઝને એકીકૃત કરવા અને બજાર-સંચાલિત વ્યાજ દરો તરફ વળવું આવશ્યક છે.
• MSME પડકાર: સમાવેશી, લાંબા ગાળાના આર્થિક વિસ્તરણ માટે ₹50 લાખ કરોડના વિશાળ ઔપચારિક ક્રેડિટ ગેપને પૂરો કરવો મહત્વપૂર્ણ છે.