بازار بدهی هند برای تأمین مالی مرحله بعدی رشد اقتصادی فاقد عمق کافی است

هدف بلندپروازانه هند برای تبدیل شدن به اقتصادی ۷.۳ تریلیون دلاری تا سال ۲۰۳۰، با یک مانع ساختاری بزرگ در بازارهای توسعه‌نیافته بدهی خود روبرو است. گزارش اخیر Deloitte هشدار می‌دهد که با تغییر بنیادین در الگوهای پس‌انداز و مصرف خانوارها، کشور دیگر نمی‌تواند برای پاسخگویی به تقاضای فزاینده اعتبار، تنها به سپرده‌های بانکی سنتی متکی باشد.

پایان عصر سپرده‌های بانکی؟

برای دهه‌ها، بانک‌های هند موتور محرک اصلی اعتبار بوده‌اند که توسط پس‌اندازهای داخلی عظیم تغذیه می‌شدند. با این حال، گزارش State of Financial Services in India از سوی Deloitte بر یک تغییر حیاتی تأکید می‌کند: تکامل الگوهای مصرف خانوار به این معناست که سپرده‌های بانکی به تنهایی برای تأمین نیازهای سرمایه‌ای بلندمدت کشور کافی نخواهند بود.

بدون وجود یک بازار بدهی عمیق‌تر و کارآمدتر برای پر کردن این شکاف تأمین مالی، ساختار مالی فعلی می‌تواند به یک گلوگاه اصلی برای جاه‌طلبی‌های اقتصادی هند تبدیل شود. با تشدید شرایط مالی جهانی، این ضعف‌های ساختاری ممکن است مستقیماً توانایی کشور برای حفظ رشد با سرعت بالا را مختل کند.

ضعف‌های ساختاری و ناکارآمدی‌های بازار

گزارش Deloitte چندین حوزه کلیدی را شناسایی کرده است که در آن‌ها بازار بدهی هند در حال حاضر عملکرد ضعیفی دارد:

• سیگنال‌های قیمتی ضعیف: سیگنال‌های قیمتی در طول منحنی بازده همچنان ضعیف هستند، که باعث می‌شود ارزیابی جو واقعی بازار برای سرمایه‌گذاران دشوار باشد.
• تمایز ریسک: فقدان تمایز مناسب میان ریسک‌های مختلف برای وام‌گیرندگان و ابزارهای مالی گوناگون وجود دارد.
• نوسانات فراساحلی: بخش قابل توجهی از فرآیند کشف قیمت روپیه در بازارهای فراساحلی Non-deliverable Forward (NDF) انجام می‌شود که مستقل از معاملات داخلی عمل می‌کنند.
• انتقال سیاست پولی: اتکای شدید به نرخ ریپوی (repo rate) تعیین‌شده، توانایی سیاست پولی برای تأثیرگذاری مؤثر بر اقتصاد کلان را تضعیف می‌کند.

نقشه راه برای اصلاحات ساختاری ضروری

Deloitte برای ایجاد یک سیستم مالی تاب‌آور، سه رکن اصلی اصلاحات را پیشنهاد می‌کند. نخست، بازار باید از طریق ادغام بازارهای پول، اوراق قرضه و مشتقات عمیق‌تر شود تا اطمینان حاصل گردد که تأمین مالی کوتاه‌مدت و سرمایه بلندمدت با هم هماهنگ عمل می‌کنند. این امر شامل بازنگری در شاخص‌هایی مانند نسبت اعتبار به سپرده برای تشویق تأمین مالی مبتنی بر بازار است.

دوم، این گزارش بر حرکت به سمت نرخ‌های بهره بازارمحور از طریق یک منحنی بازده معیار قوی‌تر تأکید دارد. در نهایت، هند باید بازارهای ارز داخلی خود را برای سرمایه‌گذاران جهانی جذاب‌تر کند تا اطمینان حاصل شود که فرآیند کشف قیمت روپیه به جای مراکز فراساحلی، در داخل کشور انجام می‌شود.

شکاف اعتباری MSME و شمول مالی

فقدان یک بازار بدهی قدرتمند در کمبود شدید اعتبار که کسب‌وکارهای کوچک با آن روبرو هستند نیز منعکس شده است. با وجود انقلاب مالی دیجیتال در هند، شمول مالی همچنان یک چالش است. در حال حاضر، تنها ۱۴٪ از شرکت‌های خرد، کوچک و متوسط (MSMEs) به اعتبار رسمی دسترسی دارند.

ابعاد این کمبود تکان‌دهنده است. در حالی که شکاف اعتباری MSME تا مارس ۲۰۲۵ تقریباً ۲۵ لک کرور روپیه برآورد شده بود، Deloitte پیشنهاد می‌کند که شکاف واقعی اعتبار رسمی، اگر نسبت سلامت اعتبار به GDP در نظر گرفته شود، می‌تواند از ۵۰ لک کرور روپیه فراتر رود.

نکات کلیدی

• تغییر در تأمین مالی: با تغییر الگوهای پس‌انداز خانوارها، هند باید از مدل اعتبار بانک‌محور به سمت مدل بدهی بازارمحور حرکت کند.
• اصلاحات حیاتی مورد نیاز: افزایش عمق نقدینگی، ادغام مشتقات و حرکت به سمت نرخ‌های بهره بازارمحور برای ثبات اقتصادی ضروری است.
• چالش MSME: پر کردن شکاف عظیم ۵۰ لک کرور روپیه‌ای اعتبار رسمی برای گسترش اقتصادی فراگیر و بلندمدت حیاتی است.