بازار بدهی هند برای تأمین مالی مرحله بعدی رشد اقتصادی فاقد عمق کافی است
هدف جاهطلبانه هند برای تبدیل شدن به اقتصادی ۷.۳ تریلیون دلاری تا سال ۲۰۳۰ با یک مانع ساختاری بزرگ روبروست: بازار بدهی توسعهنیافته. گزارش اخیر Deloitte هشدار میدهد که با تغییر بنیادین الگوهای پسانداز خانوارها، این کشور دیگر نمیتواند برای پاسخگویی به تقاضای فزاینده اعتبار، تنها به سپردههای بانکی متکی باشد.
گذار از تأمین مالی مبتنی بر بانک
برای دههها، اکوسیستم اعتبار در هند برای تأمین نیروی وامدهی، به شدت به سپردههای بانکی وابسته بوده است. با این حال، گزارش «وضعیت خدمات مالی در هند» از Deloitte نشان میدهد که الگوهای در حال تحول مصرف و تغییر عادات پسانداز خانوارها، این مدل را ناپایدار کرده است. با افزایش تقاضا برای اعتبار جهت حمایت از پروژههای عظیم زیرساختی و صنعتی، شکاف میان نقدینگی موجود در بانکها و سرمایه مورد نیاز در حال گسترش است.
این گزارش هشدار میدهد که اگر بازار بدهی عمیقتر و کارآمدتر نشود، میتواند به یک گلوگاه بحرانی تبدیل شود و مانع از تحقق نیازهای سرمایهای بلندمدت و جاهطلبیهای اقتصادی کشور گردد.
ضعفهای ساختاری در بازار فعلی
گزارش Deloitte چندین ناکارآمدی خاص را شناسایی کرده است که مانع از عملکرد بهینه بازار بدهی هند میشود:
- سیگنالهای قیمتی ضعیف: فقدان کشف قیمت شفاف در طول منحنی بازده، قیمتگذاری دقیق ریسک را دشوار میکند.
- عدم تطابق ریسک: ریسکها در میان وامگیرندگان و ابزارهای مالی مختلف به درستی متمایز نشدهاند.
- گسست از بازارهای فراساحلی: بخش قابل توجهی از کشف قیمت روپیه از طریق معاملات آتی غیرقابل تحویل (NDF) در بازارهای فراساحلی انجام میشود که عمدتاً مستقل از بازارهای داخلی عمل میکند.
- مشکلات انتقال سیاست پولی: اتکای شدید به نرخ ریپو (repo rate) تعیینشده توسط بانک مرکزی، توانایی سیاست پولی برای تأثیرگذاری مؤثر بر اقتصاد کلان را تضعیف میکند.
اصلاحات پیشنهادی برای یک سیستم مالی مستحکم
برای پر کردن شکاف تأمین مالی، Deloitte سه رکن ساختاری اصلی را برای اصلاح پیشنهاد میکند:
- عمیقتر کردن نقدینگی بازار: گسترش مشارکت سرمایهگذاران و یکپارچهسازی بازارهای پول، اوراق قرضه و مشتقات. این امر اجازه میدهد تأمین مالی کوتاهمدت و سرمایه بلندمدت در کنار مکانیسمهای کارآمد پوشش ریسک عمل کنند.
- نرخهای بهره بازارمحور: حرکت به سمت یک منحنی بازده معیار قویتر در دورههای زمانی و دستهبندیهای ریسک مختلف، تا اطمینان حاصل شود که نرخهای بهره توسط نیروهای بازار تعیین میشوند و نه تصمیمات اداری.
- جذب سرمایه جهانی: جذابتر کردن بازارهای ارز داخلی برای سرمایهگذاران جهانی، تا اطمینان حاصل شود که بخش بیشتری از کشف قیمت روپیه به جای مراکز فراساحلی، در داخل هند انجام میشود.
شکاف اعتباری MSME و شمول مالی
فراتر از بازارهای بدهی کلان، این گزارش بر خلاء اعتباری عظیم در بخش MSME (شرکتهای کوچک، متوسط و خرد) تأکید میکند. با وجود پیشرفتهای دیجیتال، در حال حاضر تنها ۱۴٪ از MSMEهای هند به اعتبار رسمی دسترسی دارند. با توجه به اینکه شکاف اعتباری MSME تا مارس ۲۰۲۵ تقریباً ۲۵ لک کرور روپیه برآورد شده است، Deloitte پیشنهاد میکند که اگر نسبت اعتبار به GDP در سطح سالمی سنجیده شود، شکاف واقعی اعتبار رسمی میتواند از ۵۰ لک کرور روپیه فراتر رود. رسیدگی به این مسئله نه تنها مستلزم عمق بازار، بلکه نیازمند تقویت شمول مالی و ادغام AI در خدمات مالی است.
نکات کلیدی
- پایان عصر سپردهها: هند دیگر نمیتواند به دلیل تغییر رفتارهای پسانداز خانوارها، برای تأمین نیازهای اعتباری رو به رشد خود به سپردههای بانکی سنتی متکی باشد.
- نیاز به اصلاحات ساختاری حیاتی: برای رسیدن به اقتصاد ۷.۳ تریلیون دلاری، هند باید بازارهای اوراق قرضه و مشتقات خود را یکپارچه کرده و به سمت نرخهای بهره بازارمحور حرکت کند.
- شکاف عظیم تأمین مالی MSME: یک شکاف اعتباری تکاندهنده که پتانسیل عبور از ۵۰ لک کرور روپیه را دارد در بخش MSME وجود دارد که نشاندهنده نیاز به دسترسی بهتر به اعتبار رسمی است.