இந்தியாவின் அடுத்த பொருளாதார வளர்ச்சி கட்டத்திற்கு நிதி வழங்க கடன் சந்தையில் போதிய ஆழம் இல்லை

2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாற வேண்டும் என்ற இந்தியாவின் லட்சிய இலக்கு, அதன் வளர்ச்சியடையாத கடன் சந்தைகளால் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க கட்டமைப்புத் தடையை எதிர்கொள்கிறது. வீட்டுச் சேமிப்பு மற்றும் நுகர்வு முறைகள் ஒரு அடிப்படை மாற்றத்திற்கு உள்ளாவதால், அதிகரித்து வரும் கடன் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய பாரம்பரிய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டும் இனி நம்பியிருக்க முடியாது என்று டெலாய்ட் (Deloitte) நிறுவனத்தின் சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.

வங்கி வைப்புத் தொகைகளின் காலம் முடிவுக்கு வருகிறதா?

பல தசாப்தங்களாக, இந்திய வங்கிகள் உள்நாட்டு சேமிப்பால் இயக்கப்படும் முதன்மையான கடன் இயந்திரமாக இருந்து வருகின்றன. இருப்பினும், டெலாய்ட் நிறுவனத்தின் State of Financial Services in India அறிக்கை ஒரு முக்கியமான மாற்றத்தை சுட்டிக்காட்டுகிறது: மாறிவரும் வீட்டு நுகர்வு முறைகளால், நாட்டின் நீண்டகால மூலதனத் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய வங்கி வைப்புத் தொகைகள் மட்டுமே போதுமானதாக இருக்காது.

இந்த நிதி இடைவெளியைக் குறைக்க ஆழமான மற்றும் திறமையான கடன் சந்தை இல்லையென்றால், தற்போதைய நிதி கட்டமைப்பு இந்தியாவின் பொருளாதார லட்சியங்களுக்கு ஒரு முக்கியத் தடையாக மாறக்கூடும். உலகளாவிய நிதிச் சூழல் இறுக்கமடையும் போது, இந்த கட்டமைப்பு ரீதியான பலவீனங்கள் நாட்டின் அதிவேக வளர்ச்சியைத் தக்கவைக்கும் திறனை நேரடியாகத் தடுக்கலாம்.

கட்டமைப்பு ரீதியான பலவீனங்கள் மற்றும் சந்தை திறமையின்மை

இந்திய கடன் சந்தை தற்போது பின்வரும் முக்கியத் துறைகளில் பின்தங்கியிருப்பதாக டெலாய்ட் அறிக்கை அடையாளம் காட்டுகிறது:

• மந்தமான விலை சமிக்ஞைகள்: வருவாய் வளைவு (yield curve) முழுவதும் விலை சமிக்ஞைகள் பலவீனமாக உள்ளன, இது முதலீட்டாளர்கள் உண்மையான சந்தை உணர்வை மதிப்பிடுவதை கடினமாக்குகிறது.
• இடர் வேறுபாடு: பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையே போதுமான இடர் வேறுபாடுகள் இல்லை.
• வெளிநாட்டு ஏற்ற இறக்கங்கள்: ரூபாய் விலை நிர்ணயம் (price discovery) செய்யப்படும் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க பகுதி, உள்நாட்டு வர்த்தகத்திலிருந்து தனித்து இயங்கும் வெளிநாட்டு non-deliverable forward (NDF) சந்தைகளில் நடைபெறுகிறது.
• பணவியல் கொள்கை கடத்துதல்: நிர்வாக ரீதியிலான ரெப்போ விகிதத்தை (administered repo rate) அதிகமாகச் சார்ந்திருப்பது, பணவியல் கொள்கை பரந்த பொருளாதாரத்தில் திறம்பட தாக்கத்தை ஏற்படுத்தும் திறனை பலவீனப்படுத்துகிறது.

அத்தியாவசிய கட்டமைப்பு சீர்திருத்தங்களுக்கான வரைபடம்

ஒரு மீள்திறன் கொண்ட நிதி அமைப்பை உருவாக்க, டெலாய்ட் மூன்று முக்கிய சீர்திருத்தத் தூண்களை முன்மொழிகிறது. முதலாவதாக, குறுகிய கால நிதி மற்றும் நீண்ட கால மூலதனம் இணைந்து செயல்படுவதை உறுதி செய்ய, பணச் சந்தை (money market), பத்திரச் சந்தை (bond market) மற்றும் டெரிவேட்டிவ்ஸ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைப்பதன் மூலம் சந்தையை ஆழப்படுத்த வேண்டும். சந்தை சார்ந்த நிதி ஆதாரங்களை ஊக்குவிக்க, கடன்-வைப்பு விகிதம் (credit-deposit ratio) போன்ற அளவீடுகளை மறுபரிசீலனை செய்வதும் இதில் அடங்கும்.

இரண்டாவதாக, வலுவான ஒரு பெஞ்ச்மார்க் வருவாய் வளைவின் (benchmark yield curve) மூலம் சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களை நோக்கி நகர்வதை அறிக்கை வலியுறுத்துகிறது. இறுதியாக, ரூபாய் விலை நிர்ணயம் வெளிநாட்டு மையங்களில் நடைபெறுவதற்குப் பதிலாக நாட்டிற்குள்ளேயே நடப்பதை உறுதி செய்ய, இந்தியா தனது உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களுக்கு மிகவும் கவர்ச்சிகரமானதாக மாற்ற வேண்டும்.

MSME கடன் இடைவெளி மற்றும் நிதி உள்ளடக்கம்

வலுவான கடன் சந்தையின்மை, சிறு வணிகங்கள் எதிர்கொள்ளும் மிகப்பெரிய கடன் பற்றாக்குறையிலும் பிரதிபலிக்கிறது. இந்தியாவின் டிஜிட்டல் நிதிப் புரட்சி இருந்தபோதிலும், நிதி உள்ளடக்கம் ஒரு சவாலாகவே உள்ளது. தற்போது, நுண், சிறு மற்றும் நடுத்தர நிறுவனங்களில் (MSMEs) 14% மட்டுமே முறையான கடனைப் பெற முடிகிறது.

இந்த பற்றாக்குறையின் அளவு அதிர்ச்சியளிப்பதாக உள்ளது. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி MSME கடன் இடைவெளி தோராயமாக ₹25 லட்சம் கோடியாக மதிப்பிடப்பட்டிருந்தாலும், ஆரோக்கியமான கடன்-ஜிடிபி (credit-to-GDP) விகிதத்துடன் ஒப்பிடும்போது, உண்மையான முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று டெலாய்ட் கூறுகிறது.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• நிதி ஆதார மாற்றத்தில் மாற்றம்: வீட்டுச் சேமிப்பு முறைகள் மாறுவதால், இந்தியா வங்கி சார்ந்த கடன் மாதிரியிலிருந்து சந்தை சார்ந்த கடன் மாதிரியை நோக்கி மாற வேண்டும்.
• அத்தியாவசிய சீர்திருத்தங்கள் தேவை: பொருளாதார ஸ்திரத்தன்மைக்கு பணப்புழக்கத்தை ஆழப்படுத்துதல், டெரிவேட்டிவ்ஸை ஒருங்கிணைத்தல் மற்றும் சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களை நோக்கி மாறுதல் ஆகியவை அவசியமானவை.
• MSME சவால்: உள்ளடக்கிய, நீண்டகால பொருளாதார விரிவாக்கத்திற்கு ₹50 லட்சம் கோடி அளவிலான முறையான கடன் இடைவெளியைக் குறைப்பது மிக முக்கியமானது.