இந்தியாவின் அடுத்த பொருளாதார வளர்ச்சிப் படிநிலையைத் தூண்டுவதற்கு கடன் சந்தையில் போதிய ஆழம் இல்லை

2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாற வேண்டும் என்ற இந்தியாவின் லட்சியம் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க கட்டமைப்புத் தடையை எதிர்கொள்கிறது: அதுதான் வளர்ச்சியடையாத கடன் சந்தை. வீட்டுச் சேமிப்பு மற்றும் நுகர்வு முறைகளில் அடிப்படை மாற்றம் ஏற்பட்டு வருவதால், அதிகரித்து வரும் கடன் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய பாரம்பரிய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே இனி நாடு சார்ந்திருக்க முடியாது என்று Deloitte-ன் சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.

வங்கி வைப்புத் தொகைக் காலத்தின் முடிவு?

பல தசாப்தங்களாக, இந்திய வங்கி அமைப்பு கடன் வளர்ச்சியைத் தூண்டுவதற்கு உள்நாட்டு வீட்டுச் சேமிப்புகளைப் பெரிதும் நம்பியிருந்தது. இருப்பினும், Deloitte-ன் State of Financial Services in India அறிக்கை இந்த மாதிரி அதன் எல்லையை நெருங்கி வருவதைக் காட்டுகிறது. இந்தியக் குடும்பங்களின் நுகர்வு மற்றும் சேமிப்புப் பழக்கவழக்கங்கள் மாறி வருவதால், வளரும் பொருளாதாரத்தின் பிரம்மாண்டமான நீண்டகால மூலதனத் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய பாரம்பரிய வங்கி வைப்புத் தொகைகளைச் சார்ந்திருப்பது போதுமானதாக இல்லை.

கடன் சந்தை அதிக ஆழமானதாகவும் மற்றும் திறமையானதாகவும் மாறாவிட்டால், அது இந்தியாவின் பொருளாதார லட்சியங்களுக்கு ஒரு நிதி இயந்திரமாக இருப்பதற்குப் பதிலாக, ஒரு தடையாக மாறிவிடும் என்று அந்த அறிக்கை வெளிப்படையாக எச்சரிக்கிறது. இந்த நிதி இடைவெளியைக் குறைக்க, நீண்டகால மூலதனத்தின் தடையற்ற ஓட்டத்தை வழங்கும் வகையில் கடன் சந்தை பரிணமிக்க வேண்டும்.

கட்டமைப்பு பலவீனங்கள் மற்றும் சந்தை திறமையின்மை

இந்தியாவின் கடன் சந்தைகளின் திறனை தற்போது தடுத்து வரும் பல முக்கியமான குறைபாடுகளை Deloitte அறிக்கை அடையாளம் காட்டுகிறது. முக்கிய கவலை என்னவென்றால், yield curve முழுவதும் விலை சமிக்ஞைகள் (price signals) மந்தமாக உள்ளன, அதாவது மூலதனத்தின் உண்மையான செலவை சந்தை திறம்படத் தெரிவிக்கவில்லை. மேலும், வெவ்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையிலான அபாயங்களை (risks) போதுமான அளவு வேறுபடுத்திப் பார்ப்பதில் சந்தை சிரமப்படுகிறது.

உள்நாட்டு மற்றும் வெளிநாட்டுச் சந்தைகளுக்கு இடையிலான ஒருங்கிணைப்பு இல்லாமை மற்றொரு குறிப்பிடத்தக்கப் பிரச்சனையாகும். ரூபாயின் வர்த்தகத்தின் பெரும் பகுதி வெளிநாட்டு non-deliverable forwards (NDFs) மூலம் நடைபெறுகிறது, இவை பெரும்பாலும் உள்நாட்டு விலை நிர்ணய முறையிலிருந்து (price discovery) தனித்து இயங்குகின்றன. இந்தத் தொடர்பின்மை, மற்றும் நிர்வாக ரீதியான repo விகிதங்களை (administered repo rates) பெரிதும் சார்ந்திருப்பது, பணவியல் கொள்கையின் (monetary policy) செயல்பாட்டைத் தளர்த்தி, உலகளாவிய நிதிச் சூழல் இறுக்கமடையும் போது பொருளாதாரத்தை பாதிப்புக்குள்ளாக்குகிறது.

முக்கியமான கட்டமைப்புச் சீர்திருத்தங்களுக்கான ஒரு வரைபடம்

இந்த அபாயங்களைக் குறைக்க, ஒரு வலுவான நிதிச் சூழலை உருவாக்குவதை நோக்கமாகக் கொண்ட மூன்று சீர்திருத்தத் தூண்களை Deloitte முன்மொழிகிறது:

1. சந்தை நீர்மத்தன்மையை (Liquidity) ஆழப்படுத்துதல்: முதலீட்டாளர்களின் பங்கேற்பை விரிவுபடுத்துதல் மற்றும் பணச் சந்தை (money market), பத்திரச் சந்தை (bond market) மற்றும் டெரிவேட்டிவ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைத்தல். இந்த ஒருங்கிணைப்பு குறுகிய கால நிதி, நீண்டகால மூலதனம் மற்றும் இடர் மேலாண்மை (risk-hedging) வழிமுறைகள் இணைந்து செயல்பட அனுமதிக்கும்.
2. சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்கள்: வட்டி விகிதங்கள் நிர்வாக உத்தரவுகளை விட சந்தை சக்திகளால் இயக்கப்படுவதை உறுதி செய்வதற்காக, பல்வேறு கால அளவுகளில் (tenors) வலுவான ஒரு बेंचமார்க் yield curve-ஐ நோக்கி மாறுதல்.
3. உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை வலுப்படுத்துதல்: ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் வெளிநாட்டு மையங்களில் நடப்பதற்குப் பதிலாக உள்நாட்டிலேயே நடப்பதை உறுதி செய்வதற்காக, இந்தியச் சந்தைகளை உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களுக்கு மிகவும் கவர்ச்சிகரமானதாக மாற்றுதல்.

பிரம்மாண்டமான MSME கடன் இடைவெளியைக் கையாளுதல்

நிதிச் சேர்க்கையில் (financial inclusion), குறிப்பாக MSME துறையில் உள்ள ஒரு மிகப்பெரிய இடைவெளியையும் இந்த அறிக்கை சுட்டிக்காட்டுகிறது. டிஜிட்டல் நிதிப் புரட்சி இருந்தபோதிலும், இந்தியாவின் MSME-களில் 14% மட்டுமே முறையான கடன் வசதியைப் பெற்றுள்ளன. இந்தத் துறையின் கடன் இடைவெளி அதிர்ச்சியளிப்பதாக உள்ளது; மார்ச் 2025 நிலவரப்படி இது தோராயமாக ₹25 லட்சம் கோடியாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது, மேலும் ஆரோக்கியமான கடன்-ஜிடிபி (credit-to-GDP) விகிதத்துடன் ஒப்பிடும்போது முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும்.

முக்கியக் கருத்துக்கள்

• நிதி மாதிரிகளில் மாற்றம்: கடன் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய இந்தியா இனி வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே நம்பியிருக்க முடியாது; 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதார இலக்கை அடைய ஆழமான மற்றும் திறமையான கடன் சந்தை அவசியமாகும்.
• கட்டமைப்புத் தேவைகள்: நீர்மத்தன்மையை மேம்படுத்தவும், டெரிவேட்டிவ் சந்தைகளை ஒருங்கிணைக்கவும் மற்றும் வட்டி விகிதங்கள் சந்தை சார்ந்த yield curves மூலம் இயக்கப்படுவதை உறுதி செய்யவும் சீர்திருத்தங்கள் தேவைப்படுகின்றன.
• MSME பாதிப்பு: MSME துறையில் ஒரு மிகப்பெரிய கடன் இடைவெளி உள்ளது, தற்போது முறையான கடன் வசதி இந்த நிறுவனங்களில் 14% மட்டுமே பெற்றுள்ளன.