இந்தியாவின் கடன் சந்தை அடுத்த பொருளாதார வளர்ச்சிப் படிநிலையைத் தூண்டுவதற்கான திறன் இல்லை
2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாறுவதற்கான இந்தியாவின் லட்சியப் பயணம் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க கட்டமைப்புத் தடையை எதிர்கொள்கிறது: அதாவது, அதிகரித்து வரும் நீண்டகால மூலதனத் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்யத் தற்போதைய கடன் சந்தை தயாராக இல்லை. கடன் தேவையை நிவர்த்தி செய்ய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே சார்ந்திருப்பது இனி ஒரு நிலையான உத்தியாக இருக்க முடியாது என்று Deloitte-ன் சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.
வங்கி வைப்புத் தொகைகளின் காலம் முடிவுக்கு வருகிறது
பல தசாப்தங்களாக, இந்திய வங்கி அமைப்பு கடன் வளர்ச்சியைத் தூண்டுவதற்கு குடும்ப சேமிப்புகள் மற்றும் வைப்புத் தொகைகளை பெரிதும் நம்பியிருந்தது. இருப்பினும், Deloitte-ன் "State of Financial Services in India" அறிக்கை, குடும்ப நுகர்வு மற்றும் சேமிப்பு முறைகளில் ஏற்பட்டுள்ள அடிப்படை மாற்றத்தை எடுத்துக்காட்டுகிறது. இந்த முறைகள் மாறும்போது, அதிகரித்து வரும் கடன் இடைவெளியை நிரப்ப வங்கி வைப்புத் தொகைகள் மட்டுமே போதுமானதாக இருக்காது.
கடன் சந்தை ஆழமாகவும் திறமையாகவும் மாறத் தவறினால், அது இந்தியாவின் மேக்ரோ பொருளாதார (macroeconomic) லட்சியங்களுக்கு ஒரு முக்கியத் தடையாக மாறும் அபாயம் உள்ளது. இந்தியா தனது வேகத்தைத் தக்கவைத்துக் கொள்ள வேண்டுமானால், வங்கித் துறை தனித்து வழங்க முடியாதத் தேவையான நீண்டகால மூலதனத்தை வழங்க கடன் சந்தை முன்வர வேண்டும் என்று அந்த அறிக்கை வலியுறுத்துகிறது.
தற்போதைய சூழலில் உள்ள கட்டமைப்பு பலவீனங்கள்
இந்திய கடன் சந்தை உகந்த நிலையில் செயல்படுவதைத் தடுக்கும் பல முக்கியமான திறமையின்மையைக் கண்டறிந்து இந்த அறிக்கை சுட்டிக்காட்டுகிறது. Yield curve முழுவதும் மந்தமான விலை சமிக்ஞைகள் மற்றும் பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையே உள்ள அபாயங்களை போதுமான அளவு வேறுபடுத்தத் தவறுவது ஆகியவை முக்கிய கவலைகளாக உள்ளன.
மேலும், அந்நியச் செலாவணி சந்தைகளில் ஒரு குறிப்பிடத்தக்கத் தொடர்பின்மை உள்ளது. ரூபாயில் நடைபெறும் ஆஃப்ஷோர் (offshore) non-deliverable forward (NDF) வர்த்தகத்தின் பெரும்பகுதி உள்நாட்டுச் சந்தைகளிலிருந்து தனித்து இயங்குகிறது. இந்த ஒருங்கிணைப்பு இல்லாமை காரணமாக, ரூபாயின் முக்கியமான விலை நிர்ணயம் (price discovery) பெரும்பாலும் இந்தியாவின் வெளியே நடக்கிறது, இது உள்நாட்டு நிதிச் சூழலை பலவீனப்படுத்துகிறது—உலகளாவிய நிதிச் சூழல்கள் இறுக்கமடையும் போது இது ஒரு ஆபத்தான பலவீனமாக மாறக்கூடும்.
முன்மொழியப்பட்ட கட்டமைப்புச் சீர்திருத்தத்தின் மூன்று தூண்கள்
இந்த அபாயங்களைக் குறைக்க, மிகவும் மீள்திறன் கொண்ட நிதி கட்டமைப்பை உருவாக்குவதை நோக்கமாகக் கொண்ட மூன்று அம்சங்களைக் கொண்ட சீர்திருத்த உத்தியை Deloitte முன்மொழிகிறது:
- சந்தை நீர்மத்தன்மையை ஆழப்படுத்துதல் (Deepening Market Liquidity): முதலீட்டாளர்களின் பங்கேற்பை விரிவுபடுத்துதல் மற்றும் பணச் சந்தை (money market), பத்திரச் சந்தை (bond market) மற்றும் டெரிவேட்டிவ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைத்தல். இது குறுகிய கால நிதி மற்றும் நீண்டகால மூலதனம் ஆகியவை திறமையான இடர்-பாதுகாப்பு (risk-hedging) வழிமுறைகளுடன் இணைந்து செயல்பட அனுமதிக்கும்.
- சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்கள்: பணவியல் கொள்கை பரிமாற்றத்தை (monetary policy transmission) பலவீனப்படுத்தும் நிர்வாக ரீதியிலான ரெப்போ விகிதங்களை (administered repo rates) அதிகமாகச் சார்ந்திருப்பதைத் தவிர்த்தல். அதற்குப் பதிலாக, பல்வேறு கால அளவுகள் மற்றும் இடர் வகைகளில் இந்தியா ஒரு வலுவான பெஞ்ச்மார்க் yield curve-ஐக் கொண்டிருக்க வேண்டும்.
- உள்நாட்டு நாணயத்தின் ஈர்ப்புத் தன்மை: ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் அதிக அளவில் இந்தியாவிற்குள்ளேயே நடப்பதை உறுதி செய்வதற்காக உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளைச் சீர்திருத்துதல், இதன் மூலம் உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களுக்குச் சந்தையை அதிக ஈர்ப்புடையதாக மாற்றுதல்.
மிகப்பெரிய MSME கடன் இடைவெளி
தற்போதைய கடன் சூழலின் போதாமையான நிலை MSME துறையில் மிகவும் தெளிவாகத் தெரிகிறது. டிஜிட்டல் நிதிப் புரட்சி இருந்தபோதிலும், நிதி உள்ளடக்கம் (financial inclusion) ஒரு மிகப்பெரிய சவாலாகவே உள்ளது. தற்போது, இந்தியாவின் MSME-களில் 14% மட்டுமே முறையான கடனைப் பெற முடிகிறது.
இந்தப் பிரச்சினையின் அளவு அதிர்ச்சியளிப்பதாக உள்ளது: மார்ச் 2025 நிலவரப்படி MSME கடன் இடைவெளி சுமார் ₹25 லட்சம் கோடியாக மதிப்பிடப்பட்டிருந்தாலும், ஆரோக்கியமான கடன்-ஜிடிபி (credit-to-GDP) விகிதத்துடன் ஒப்பிடும்போது உண்மையான முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று Deloitte கூறுகிறது. இந்த இடைவெளியைக் குறைக்க சிறந்த கடன் சந்தைகள் மட்டுமல்லாமல், செயற்கை நுண்ணறிவின் (artificial intelligence) அதிகரித்த பயன்பாடு மற்றும் அதிகப்படியான வெளிநாட்டு மூலதன வரத்து ஆகியவையும் தேவைப்படும்.
முக்கியக் குறிப்புகள்
- நிதி மாதிரிகளில் மாற்றம்: மாறிவரும் குடும்ப சேமிப்பு முறைகளால், கடன் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய இந்தியா இனி வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே நம்பியிருக்க முடியாது.
- அவசர கட்டமைப்புச் சீர்திருத்தங்கள்: 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரத்தை அடைய, இந்தியா தனது பத்திர மற்றும் டெரிவேட்டிவ் சந்தைகளை ஒருங்கிணைக்க வேண்டும் மற்றும் சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களை நோக்கி நகர வேண்டும்.
- MSME சவால்: MSME துறையில் ₹50 லட்சம் கோடிக்கும் அதிகமான மிகப்பெரிய முறையான கடன் இடைவெளி உள்ளது, இது மேம்பட்ட நிதி உள்ளடக்கம் குறித்த முக்கியமான தேவையை அடிக்கோடிட்டுக் காட்டுகிறது.