بھارت کی قرض مارکیٹ میں معاشی ترقی کے اگلے مرحلے کو تقویت دینے کی صلاحیت کی کمی ہے
2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت بننے کے بھارت کے پرجوش سفر کو ایک اہم ساختی رکاوٹ کا سامنا ہے: ایک ایسی قرض مارکیٹ جو فی الحال بڑھتی ہوئی طویل مدتی سرمائے کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے تیار نہیں ہے۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی ایک حالیہ رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ قرض کی طلب کو پورا کرنے کے لیے بینک ڈپازٹس پر روایتی انحصار اب ایک پائیدار حکمت عملی نہیں رہا۔
بینک ڈپازٹ کے دور کا خاتمہ
دہائیوں سے، بھارتی بینکنگ نظام قرضوں کی ترقی کو فروغ دینے کے لیے گھریلو بچت اور ڈپازٹس پر بہت زیادہ انحصار کرتا رہا ہے۔ تاہم، ڈیلائٹ کی رپورٹ "State of Financial Services in India" گھریلو کھپت اور بچت کے نمونوں میں ایک بنیادی تبدیلی کو اجاگر کرتی ہے۔ جیسے جیسے یہ نمونے بدل رہے ہیں، بڑھتے ہوئے قرض کے فرق کو پاٹنے کے لیے صرف بینک ڈپازٹس کافی نہیں ہوں گے۔
اگر قرض مارکیٹ کو مزید گہرا اور زیادہ موثر بننے میں ناکامی ہوئی، تو یہ بھارت کے میکرو اکنامک عزائم کے لیے ایک بڑی رکاوٹ بننے کا خطرہ رکھتی ہے۔ رپورٹ اس بات پر زور دیتی ہے کہ بھارت کو اپنی رفتار برقرار رکھنے کے لیے، قرض مارکیٹ کو وہ ضروری طویل مدتی سرمایہ فراہم کرنے کے لیے آگے بڑھنا ہوگا جو بینکنگ سیکٹر اب تنہا فراہم نہیں کر سکتا۔
موجودہ ماحولیاتی نظام میں ساختی کمزوریاں
رپورٹ کئی اہم نااہلیوں کی نشاندہی کرتی ہے جو بھارتی قرض مارکیٹ کو بہترین سطح پر کام کرنے سے روکتی ہیں۔ اہم خدشات میں yield curve پر دھیمی قیمتوں کے اشارے اور مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات کے درمیان خطرات میں مناسب فرق کرنے میں ناکامی شامل ہے۔
مزید برآں، کرنسی مارکیٹوں میں ایک بڑا فرق پایا جاتا ہے۔ روپے میں آف شور نان ڈلیوریبل فارورڈ (NDF) ٹریڈنگ کا ایک بڑا حصہ مقامی مارکیٹوں سے آزادانہ طور پر کام کرتا ہے۔ انضمام کی اس کمی کا مطلب یہ ہے کہ روپے کی قیمت کا تعین اکثر بھارت سے باہر ہوتا ہے، جس سے مقامی مالیاتی ماحولیاتی نظام کمزور ہوتا ہے—ایک ایسی کمزوری جو عالمی مالیاتی حالات کے سخت ہونے کے ساتھ خطرناک ہو سکتی ہے۔
مجوزہ ساختی اصلاحات کے تین ستون
ان خطرات کو کم کرنے کے لیے، ڈیلائٹ ایک سہ پہلو اصلاحاتی حکمت عملی تجویز کرتی ہے جس کا مقصد ایک زیادہ لچکدار مالیاتی ڈھانچہ تیار کرنا ہے:
- مارکیٹ کی لیکویڈیٹی کو گہرا کرنا: سرمایہ کاروں کی شرکت کو بڑھانا اور منی، بانڈ، اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو مربوط کرنا۔ اس سے مختصر مدتی فنڈنگ اور طویل مدتی سرمایہ، موثر رسک ہیجنگ میکانزم کے ساتھ مل کر کام کر سکیں گے۔
- مارکیٹ پر مبنی شرح سود: ایڈمنسٹریشن ریپو ریٹس (administered repo rates) پر ضرورت سے زیادہ انحصار سے ہٹنا، جو مانیٹری پالیسی کی منتقلی کو کمزور کرتا ہے۔ اس کے بجائے، بھارت کو مختلف مدتوں اور خطرے کی اقسام کے لیے ایک مضبوط بینچ مارک
yield curveکی ضرورت ہے۔ - مقامی کرنسی کی کشش: مقامی کرنسی مارکیٹوں میں اصلاحات لانا تاکہ یہ یقینی بنایا جا سکے کہ روپے کی قیمت کا زیادہ تر تعین بھارت کے اندر ہو، جس سے مارکیٹ عالمی سرمایہ کاروں کے لیے زیادہ پرکشش بن جائے۔
MSME قرض کا بڑا فرق
موجودہ قرض کے منظر نامے کی نااہلی MSME سیکٹر میں سب سے زیادہ واضح ہے۔ ڈیجیٹل فنانس انقلاب کے باوجود، مالیاتی شمولیت ایک بڑا چیلنج بنی ہوئی ہے۔ فی الحال، بھارت کے صرف 14% MSMEs تک رسمی قرض تک رسائی ہے۔
اس مسئلے کی شدت حیران کن ہے: اگرچہ مارچ 2025 تک MSME قرض کے فرق کا تخمینہ تقریباً ₹25 لاکھ کروڑ لگایا گیا تھا، ڈیلائٹ کا کہنا ہے کہ ایک صحت مند credit-to-GDP تناسب کے مقابلے میں اصل رسمی قرض کا فرق ₹50 لاکھ کروڑ سے تجاوز کر سکتا ہے۔ اس فرق کو دور کرنے کے لیے نہ صرف بہتر قرض مارکیٹوں کی ضرورت ہوگی، بلکہ مصنوعی ذہانت (AI) کے بڑھتے ہوئے استعمال اور زیادہ غیر ملکی سرمائے کے بہاؤ کی بھی ضرورت ہوگی۔
اہم نکات
- فنڈنگ ماڈلز میں تبدیلی: گھریلو بچت کے بدلتے ہوئے نمونوں کی وجہ سے بھارت اب قرض کی طلب کو پورا کرنے کے لیے صرف بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
- فوری ساختی اصلاحات: 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت تک پہنچنے کے لیے، بھارت کو اپنی بانڈ اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو مربوط کرنا ہوگا اور مارکیٹ پر مبنی شرح سود کی طرف بڑھنا ہوگا۔
- MSME کا چیلنج: MSME سیکٹر میں ₹50 لاکھ کروڑ سے زیادہ کا بڑا رسمی قرض کا فرق موجود ہے، جو مالیاتی شمولیت میں بہتری کی اہم ضرورت کو اجاگر کرتا ہے۔